Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Şirket Haberleri Analizi:
"Arçelik (ARCLK), 3Ç18’de, tahminimiz olan 244mn TL’ye paralel
olarak ancak iyileşen operasyonel performansı ile piyasa ortalama
beklentisi olan 220mn TL’nin üzerinde, yıllık %1.9 oranında azalış ve
çeyreklik %74.7 oranında artış ile 251mn TL net kar açıklamıştır.
3Ç18’de TL’nin hızlı değer kaybı ve maliyet artışlarını yansıtan fiyat
artışlarının etkisi ile Arçelik’in satış gelirleri yıllık %41.5 ve
çeyreklik %18.2 oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan
7,538mn TL paralelinde (Şeker Yatırım T.: 7,540mn TL) 7,696mn TL
olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 781mn TL olarak hesapladığımız
FAVÖK’ü ise, yıllık %44.1 ve çeyreklik %42.7 oranlarında artarak,
piyasa ortalama beklentisi olan 703mn TL’nin (Şeker Yatırım T: 714mn
TL) üzerinde gerçekleşmiştir. Böylelikle, Şirket’in FAVÖK marjı,
3Ç18’de yıllık 0.2 y.p. artarak piyasa ortalama beklentilerinin işaret
etmiş olduğu %9.3 marjın üzerinde, hesaplamalarımıza göre %10.2 olarak
gerçekleşmiştir. Bunun yanında, TL’deki değer kaybı nedeniyle
Şirket’in net diğer faaliyet gelirleri önceki yılın aynı döneminin
8.0x katında (bir önceki çeyreğin 2.6x katında) 787mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Aynı nedenle, Şirket’in net finansal giderleri de
yükselen faiz ortamının da etkisiyle, önceki yılın aynı döneminin 4.0x
ve bir önceki çeyreğin 2.3x katında, 1,034mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket, 3Ç18’de efektif vergi oranı da %23.8’e
yükselmiştir (3Ç17: %0.4). Arçelik’in 3Ç18 sonu itibariyle net işletme
sermayesi ihtiyacı artış göstermiş ve net satışlarına oranı %35.1’e
yükselmiştir (2Ç18 sonu: %32.1). Net borç/FAVÖK oranı ise sınırlı
olarak artarak 3.2x’ye yükselmiştir (2Ç18 sonu: 3.1x). Şirket, 3Ç18
sonuçlarının açıklanmasının ardından, 2018 yılında yurt içi pazar
büyüme tahminini ‘%5 daralma – sabit kalma’ aralığından ‘%15 daralma’
olarak revize etmiştir. Bunun yanında Şirket, 2018 yılında toplam
satış gelirleri büyüme tahmini %25’den %30’a yükseltmiştir. Arçelik,
2018 yılı FAVÖK beklentisi aralığını da 2.35mlyr TL – 2.60mlyr TL
aralığından 2.40mlyr TL – 2.70mlyr TL aralığına yükseltmiştir.
Arçelik’in 3Ç18 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından, Şirket
için tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek pay başına 12-aylık
16.90 TL hedef fiyata ulaşmakta ve Arçelik payları üzerindeki
tavsiyemizi “AL” olarak güncellemekteyiz.
TAV Havalimanları Holding (TAVHL), 3Ç18’de, EUR bazında yıllık
%7.2 oranında yükselişle, piyasa ortalama beklentisi olan ¬117mn’a
yakın olarak, ancak finansal ve ertelenmiş vergi giderlerinin
beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle ¬119mn olan
tahminimizin hafif altında, ¬112mn tutarında net kar açıklamıştır. TAV
Havalimanları Holding’in (TAV) IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş satış
gelirleri, 3Ç18’de yıllık %3 artarak, piyasa medyan beklentisi olan
¬357mn’a paralel olarak ¬352mn tutarında gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım
T.: ¬356mn). TAV’ın 3Ç18’de yıllık %16 yükselişle ¬269.5mn olarak
gerçekleşmiş olan FAVKÖK’ü, ve yıllık %22 artışla ¬231.5mn olarak
gerçekleşmiş olan FAVÖK’ü ise, sırasıyla piyasa medyan beklentileri
¬259mn (Şeker Yatırım T.: ¬249mn) ve ¬219mn’a (Şeker Yatırım: ¬210mn)
paralel, ancak beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Grup’un
FAVKÖK marjı, TL’nin değer kaybının ve süregelen maliyet önlemlerinin
etkisiyle, yıllık kuvvetli, 8.7 y.p. artarak %76.5 oranında, piyasa
medyan beklentisi olan % 72.6’nın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı da geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 10.4 y.p.
yükselişle %65.7’ye ulaşmıştır. Bunun yanında, TL’nin değer kaybı ile
Grup’un net finansal giderleri yıllık %60 oranında artmış ve efektif
vergi oranı ise önceki yılın aynı dönemine göre 7.4 y.p. yükselmiştir.
Böylelikle TAV’ın net karlılığındaki artış, 3Ç18’de yıllık %7.2 olarak
gerçekleşmiştir. Tahminlerimizi ve değerlememizi, Grup’un açıklanan
sonuçları sonrasında güncelleyerek, 12 aylık hedef fiyatımızı 30.70 TL
olarak belirlemekte, Grup payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi
sürdürmekteyiz."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey