Deniz Yatırım Strateji Bölüm Müdürü Orkun Gödek Tarafından
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Piyasa Yorumu:
Bu sabah BIST100’de karışık bir açılış bekliyoruz. Haftanın son
işlem gününde, piyasanın kazançlarını korumaya çalışacağını
düşünürken öğleden sonra ABD’den gelecek olan işsizlik oranı ve
ortalama saatlik ücret haberleri volatilite yaratarak kapanışa doğru
hafif satışlara neden olabilir.
Bu sabah karışık açılış ve sonrasında 1170.00 – 1190.00 arasında
işlem aktivitesi bekliyoruz.

Şirket Haberleri

Hisse senetleri
Anadolu Efes Biracilik
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY21.28
Hedef Fiyat/Hisse TRY25.50
Getiri Potansiyeli 20%
HAO 32%
Piyasa değeri TRY12,600 mln

AEFES 3Ç20 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti / sınırlı
olumlu
Anadolu Efes, 3Ç20’de 8.740 milyon TL gelir (Konsensus: 8.544
milyon TL, Deniz: 8.211 mln TL), 2.080 milyon TL FAVÖK (Kons.: 1.858
milyon TL, Deniz: 1.642 mln TL) ve 460 milyon TL net kar (Kons.: 436
milyon TL, Deniz: 406 mln TL) açıkladı. Hacim büyümesindeki
iyileşme, olumlu kur etkisi ve maliyet tedbirlerinin sürdürülmesi
3Ç’de güçlü operasyonel performans sağladı. Operasyonel sonuçlar ve
net kar bizim ve ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Şirket yönetiminin 4Ç’ye dair ihtiyatlı görüşü de dikkate alındığında
sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden
olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in konsolide satış hacmi önceki çeyrekteki %12’lik
daralmanın ardından 3Ç20’de yıllık bazda %2,5 artışla 32,8 milyon
hektolitre (mhl) olarak gerçekleşti.
Türkiye bira operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %4,3 azalış
ile 1,6 mhl olarak gerçekleşirken (2Ç20: yıllık -%19,8), uluslararası
bira operasyonlarında ise toplam satış hacmi yıllık %6,2 artışla 8,9
mhl oldu (2Ç20: yıllık yatay).
Konsolide net satış geliri, fiyat artışları ve p ozitif kur çevrim
farkının (%11,2) etkisiyle hacim artışının oldukça üzerinde büyüme
kaydetti. ? FAVÖK marjı, hacim artışının yanı sıra maliyet
tedbirlerinin de etkisiyle yıllık 395 baz
puan artışla %23,8 düzeyine yükseldi.
? 3Ç19’da (önceki çeyrek dönemde olduğu gibi) uluslararası bira
operasyonlarından Türkiye bira operasyonlarına aktarılan nakitten
elde edilen kur farkı geliriyle ilgili tek seferlik yatırım geliri,
net karın yıllık bazda azalış göstermesine neden oldu.
? 2020 beklentileri: Bira Grubu hacim beklentisi 2Ç20 sonuçlarıyla
birlikte yıllık bazda orta-tek haneli düşüş olarak revize edilmişti
(Önceki: düşük-çift haneli düşüş). Şirket yönetimi bu beklentiyi
koruduğunu belirtirken, 4Ç20’de tedbirlerin sıkılaştırılması
ihtimalinin dikkate alındığını ifade etti.


Koc Holding

Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY15.20
Hedef Fiyat/Hisse TRY22.70
Getiri Potansiyeli 49%
HAO 22%
Piyasa değeri TRY38,546 mln
KCHOL Net kar piyasa beklentisinin üzerinde açıklandı / olumlu


? Koç Holding, 3Ç20’de 2,305 milyon TL net kar (Konsensus: 1,478
milyon TL) açıkladı. Finans dışı segment gelirlerinin önceki çeyrekte
görülen sert daralmanın ardından bu çeyrekte toparlanma eğiliminde
olduğu görülüyor. Finans segmentinin de dengeli katkısıyla operasyonel
sonuçlarda yıllık bazda güçlü artışlar elde edildi. Sonuçların hisse
üzerinde olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
? Holding’in finans dışı satış gelirleri 3Ç20’de önceki yılın aynı
dönemine kıyasla %3 oranında artarak 40,227 milyon TL düzeyinde
gerçekleşti (2Ç20: %40 daralma).
? Finans segmentindeki büyümenin etkisiyle konsolide satış
gelirleri yıllık %31 artışla 51,753 milyon TL olurken, brüt kar
yıllık %144 artışla 13,854 milyon TL düzeyine yükseldi.
? Eylül sonu itibariyle Holding’in (konsolide olmayan) net nakit
pozisyonu 362 milyon USD seviyesindedir (2019 sonu: 673 milyon USD),
89 milyon USD tutarında döviz fazla pozisyonu bulunmaktadır.
2020 Beklentileri: (1) Şirket yönetimi Tüpraş’ın 2020 satış hacmi
tahminini 25 milyon tondan 23 milyon tona indirirken varil başına net
rafineri marjı tahminini de 3.0-4.0 aralığından 1.0 seviyesine çekti.
(2) Aygaz’da hacim tahminleri tüpgazda 285-300 bin, otogazda 660-700
bin aralığında tutuldu, (3) Ford Otosan’da ve Tofaş’ta üretim ve satış
tahminleri yukarı yönde revize edildi, (4) Arçelik’te ciro artışı
beklentisi %10- 15 aralığından %20-25 aralığına, FAVÖK marjı
beklentisi %10,5-11,0 aralığından %11,5 üzerine revise edildi, (5)
Türk Traktör’de yurtiçi satış tahminleri yukarı yönde revize
edilirken, ihracat tahmini değiştirilmedi, (6) YKB beklentilerinde
önemli bir değişiklik yapılmadı net faiz marjı tahmini +30bp, ücret
ve komisyon geliri büyümesi tahmini tek haneli daralma olarak
bırakıldı.


Ulker

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY22.14
Hedef Fiyat/Hisse TRY23.50
Getiri Potansiyeli 6%
HAO 39%
Piyasa değeri TRY7,572 mln
ULKER Net kar beklentinin üzerinde gerçekleşti / sınırlı olumlu


? Ülker Bisküvi, 3Ç20’de 2,229 milyon TL gelir (Konsensus: 2,167
milyon TL), 386 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 369 milyon TL) ve 323
milyon TL net kar (Konsensus: 239 milyon TL) açıkladı. Şirket’in
operasyonel sonuçları beklentilere yakın gerçekleşirken, net kar
ortalama piyasa beklentisini %35 aştı. Şirket yönetimi İstanbul saati
ile 17:00’de 3Ç20 sonuçlarına dair telekonferans gerçekleştirecek.
Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif etkisi olacağını
düşünüyoruz.
? Şirket’in satış gelirleri 3Ç20’de yıllık %18 artışla 2,229
milyon TL’ye, FAVÖK ise marjlardaki ılımlı artışın (yıllık +70 baz
puan) da etkisiyle yıllık %23 artışla 386 milyon TL’ye yükseldi.
Satış gelirleri ve FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %3 ve
%5 üzerinde oluştu.
? 3Ç20 konsolide satış hacimlerine bakıldığında, satışlar içinde
en büyük paya sahip olan bisküvi kategorisinde %1,5 azalış
görülürken, çikolata kategorisinde %6,2 artış, kek kategorisinde %11,6
düşüş yaşanmıştır. Bununla birlikte satış gelirlerinde bazında,
bisküvi ve çikolata kategorilerinde sırasıyla %19,6 ve %21,9 artış,
kek kategorisinde %4,6 azalış gözlemlenmiştir.
? Türkiye operasyonlarında satış hacmi 3Ç20’de yıllık %1,7
azalışla 94.807 tona gerilerken, satış gelirleri ise katma değeri
yüksek yeni ürün lansmanları ve pakt büyüklüğü ayarlamalarının sonucu
olarak yıllık %11,2 artış ile 1,311 milyon TL’ye yükseldi.
? Uluslararası operasyonlarında satış hacmi yıllık %4,5 artışla
42.858 tona yükseldi. Satış gelirleri hacim artışının yanı sıra fiyat
ayarlamaları, kur etkisi ve McVitie ürünlerinin olumlu katkısıyla
%28,5 oranında artarak 917 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
? Operasyonel olmayan kalemlere bakıldığında Yatırım
Faaliyetlerinden Gelirler altında kaydedilen kambiyo karlarının
finansman giderleri altında kaydedilen kambiyo zararlarını büyük
ölçüde telafi etmesi sonucunda operasyonel taraftaki büyümenin net
kara yansıdığını görüyoruz.
? Eylül sonu itibariyle Şirket’in 726 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (2019 sonu 381 milyon TL). Net borcu FAVÖK’e oranı 0,48x
düzeyindedir (2019 sonu 0,3x).



Aksa Enerji

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY6.99
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 21%
Piyasa değeri TRY4,286 mln
AKSEN 3Ç20 VAFÖK ve net karını yıllık %18 ve %99 artırdı / hafif
olumlu
? Aksa Enerji 3Ç20 finansallarında 1,8 milyar TL satış, 400 milyon
TL VAFÖK ve 133 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin sonuçlarına dair
bir konsensus bulunmazken, operasyonel karlılık (VAFÖK) ve net kar
geçen yıla kıyasla sırasıyla %18 ve %99 artış gösterdi. Sonuçların
hisse performansı üzerinde hafif olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.
? Şirket 3Ç19’da 102 milyon TL net finansal gider kaydetmişken,
3Ç20’de 75 milyon TL gider kaydedildi.
? Yurtdışı satışlar 3Ç19’da 466 milyon TL seviyesindeyken, 3Ç20’de
337 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
? 1.946MW kurulu kapasite gücüne sahip olan Aksa Enerji’nin,
yurtiçinde 1.317MW kapasitesi bulunmakta.

Zorlu Enerji

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.61
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 15%
Piyasa değeri TRY5,220 mln
ZOREN 3Ç20 Sonuçlar Beklentinin Biraz Üzerinde / hafif olumlu


Zorlu Enerji 3Ç20’de 2,1 milyar TL satış (Kons.: 2,0 milyar TL),
651 milyon TL VAFÖK (Kons.: 600 milyon TL) ve 34 milyon TL net kar
(Kons: -81 milyon TL) kaydetti. Hem operasyonel sonuçlar, hem de net
kar rakamı beklentinin biraz üzerinde gerçekleşti. 3Ç20 sonuçlarının
hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
3Ç20’de 422 milyon TL net finansal gider kaydeden şirket, 3Ç19’da 430
milyon TL gider kaydetmişti.


Anadolu Isuzu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY16.55
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 16%
Piyasa değeri TRY1,390 mln
ASUZU 3Ç20'de zayıf FAVÖK ve net zarar açıkladı / hafif olumsuz
? Anadolu Isuzu, 3Ç20’de 272 milyon TL gelir, 12 milyon TL FAVÖK
ve 4 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığında
yıllık bazda düşüş gözlemlenirken finansman giderlerinin olumsuz
etkisiyle net zarar açıkladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde
hafif negatif bir etkisi olacağını düşünüyoruz.
Anadolu Isuzu, 3Ç20’de gelirlerini yıllık %7 arttırarak 272 milyon
TL’ye yükseltirken brüt kar rakamı yıllık bazda 22%’lik artışla 55
milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye otomotiv pazarının
pandemi sonrası hızlı toparlanması ile birlikte yıllık bazda yurtiçi
satış adetlerini arttırmayı başarsa da ihracat adetlerindeki sert
düşüş toplam satış hacminin 27% azalmasına neden olmuştur. 3Ç20 FAVÖK
rakamı yıllık bazda 35%’lik düşüş ile 12 milyon TL’ye gerilerken FAVÖK
marjında da düşüş gözlemlenmiştir. Şirketin, 9A19 sonunda 433 milyon
TL seviyesindeki net borç yükü 9A20 sonu itibari ile 462 milyon TL
seviyesindedir.

Netas Telekom.

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY22.84
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 35%
Piyasa değeri TRY1,482 mln
NETAS 3Ç20'de yıllık bazda güçlü FAVÖK artışı görülürken net zarar
açıkladı /
nötr


? Netaş Telekom, 3Ç20’de konsolide 392 milyon TL gelir, 12 milyon
TL FAVÖK ve 26 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin faaliyet
karlılığında yıllık bazda yükseliş gözlemlenirken kur farkı
giderlerinin olumsuz etkisiyle net zarar açıkladı. Sonuçların hisse
performansı üzerinde nötr bir etkisi olacağını düşünüyoruz.
? Netaş Telekom, 3Ç20’de satış gelirlerini yıllık 47% arttırarak
392 milyon TL’ye yükseltmiş olup FAVÖK rakamını da yıllık bazda
97%’lik arttırarak ile 12 milyon TL’ye çıkartmayı başarmıştır.
Şirketin, 3Ç20 FAVÖK marjı 80 baz puanlık yükseliş ile 3.1% seviyesine
çıkmıştır. Şirketin, 9A20 sonunda alınan sipariş miktarı yıllık bazda
4%’lük artış ile 152 milyon USD seviyesindeki gerçekleşmiştir. Hisse
son 6 aylık dönemde 109% oranında değer kazanırken, endeksin 63%
üzerinde performans gösterdiğini belirtmek gerekiyor.

Medical Park Saglik Hizmetleri

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY17.75
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 35%
Piyasa değeri TRY3,693 mln
MPARK 3Ç20 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / hafif olumlu
? MedicalPark, 1,075 milyon TL gelir (Konsensus: 1,017 milyon TL),
271 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 230 milyon TL) ve 4 milyon TL net
zarar (Konsensus: 30 milyon TL zarar) açıkladı. Şirketin faaliyet
karlılığı ve net kar beklentilerin üzerinde geldi. Sonuçların hisse
performansı üzerinde hafif pozitif bir etkisi olacağını düşünüyoruz.
? Medicalpark, 3Ç20’de gelirlerini yıllık %20 arttırarak 1,075
milyon TL’ye yükseltirken FAVÖK rakamını etkin maliyet yönetimi
sayesinde yıllık bazda 42%’lik yükseliş ile 271 milyon TL’ye
yükseltmeyi başarmıştır. Şirket, yüksek finansman gideri rakamına
rağmen, operasyonel performanstaki iyileşme, Ankara VM Hastanesi’nin
devir alınması sonucu oluşan şerefiyenin katkısı ve Uşak Hastanesi’nin
devri sonucu elde edilen sabit kıymet satış geliri sayesinde 3Ç20’de
net zarar 4 milyon TL ile sınırlı kaldı. 3Ç20 sonu itibari ile Net
borç/FAVÖK oranı 2,1 seviyesinde gerçekleşti. Hisse son 6 aylık
dönemde 33% oranında değer kazanırken, endeksin 4% üzerinde performans
göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 34,7x F/K ve
15.0x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey