Yapı Kredi Yatırım Tarafından Hazırlanan Şirket Haberleri Analizi:
"YKY - Bilgi Notu: Perakende Kanununda Öngörülen Değişiklikler
Hakkında
Ticaret Bakanlığı yeni bir taslak hazırladı. Ticaret Bakanlığı,
"6585 sayılı Perakende Kanununda değişiklik yapılmasına dair kanun
teklifi taslağını ilgili tarafların görüşlerine açtı. Taslak metinde,
halihazırda yürürlükte olan Perakende Kanununda, zincir gıda
marketlerinin, pazar günleri saat 11.00'den önce açılamayacağıdan
ödeme sürelerine kadar bir çok değişiklik öngörülürken, özellikle
taslağın 7.Madde 4.bendi e yer alan ekli ifade en öne çıkan unsurdur:
"Elektronik ticaret yoluyla yapılan satışlar ve satış alanı 1500
metrekareden büyük zincir mağazaların satışları hariç olmak üzere,
gıda perakende sektöründe faaliyet gösteren zincir mağazalarda tütün
mamülü, mobilya, cep telefonu, elektronik eşya ve beyaz eşya satışı
yapılamaz". İlgili taslakta, esasa dair en çok göze batan ve bize göre
en geniş ve manalı etkisi olacak düzenleme budur.
Sigara yasağı, görece daha az etkili ve uzun vade için olumlu. Her
ne kadar, taslak metin kamuoyuna, "'Sigara'ya yasak" başlığıyla
aktarılsa da, bize göre, özellikle zincir mağazalar açısından,
gıda-dışı ürünlerin satışına yönelik getirilecek kısıtlamaların uzun
vadeli etkileri, zincir mağazalar açısından çok daha önemlidir.
Sigara, perakendeciler açısından, vaad ettiği karlılık ve getirdiği
bilanço yükümlülüğü açısından çok tercih etmedikleri ancak müşteri
trafiği yarattığı için raflarında yer verdikleri bir üründür. Örneğin
BİM sigara satmamaktadır. Sigara satışlarının, karlılık içerisindeki
payı, ciro içerisindeki payının çok altındadır çünkü sigaranın brüt
karlılığı çift haneli bile değildir. Dolayısıyla, her ne kadar
Migros'un satışlarının %7-8'i, ŞOK'un da %11-12'si sigaradan gelse de,
sigara satışları yasaklandığı takdirde, nominal brüt kar
tahminlerimizi sırasıyla en fazla %3-4 düzeylerinde aşağı çekmemiz
gerekirdi, ciroya katkıları oranında değil. Öte yandan, hem Migros hem
de ŞOK açısından, uzun vadeli düşünüldüğünde, değer kaybına mı yoksa
değer kazancına mı dönüşeceği tartışma konusudur. Bizim görüşümüz odur
ki, sigara satmasının cazibesi günden güne azalmaktadır çünkü hem
tüketim azalmaktadır hem de yatırımlarda ÇSY/ESG
(Çevresel-Sosyal-Yönetişim) yaklaşımının önemi artmaktadır.
Dolayısıyla, uzun vadede, sigara satmamanın, bir yatırım artısı olarak
değerlendirilmesi mümkündür.
Esas sorun Gıda-Dışı / Spot ürünlerin engellenmesi olur. Sigara
satışlarında olduğu gibi, gıda dışı ürünlere getirilebilecek
kısıtlamaların etkileri de tek boyutlu veya taraflı değil. Gıda dışı
ürünlerin, yani oyuncak, elektronik, tekstil ve mutfak gereçleri
diyeceğimiz ürünlerin, Migros'un toplam cirosu içerisindeki payı
%10'lu seviyelerdedir. Bu oran, BİM ve ŞOK gibi indirim mağazalarında,
Covid-19 sonrası artmış olsa da, normal şartlarda %5-6'lık
seviyelerdedir. Gıda dışı ürünlerin karlılığı, satılan ürünlerin
genişliği dikkate alınırsa, değişkenlik gösterebilir ancak çoklukla
toplam ürün ortalamanın üstündedir. Bununla birlikte, karlılığı görece
düşük ürünlerde bile, bu ürünlerin ödeme vadeleri, bozulma riski olan
gıda ürünlerine göre, daha uzundur ve satışlarda artan payları,
perakendecilerin, mağaza büyümelerinin ana itici gücü eksi işletme
sermayesini desteklemektedir. Dolayısıyla, gıda dışı ürünlerin
satışlarına yönelik getirilecek kısıtlamaların, zincir mağazalarının
finansallarına etkisi olumsuz olmasını bekleriz.
Sonuç: Ticaret Bakanlığı'nın hazırladığı ve zincir mağazalara
belli kısıtlamalar öngören taslak metin bu haliyle kanunlaşırsa, halka
açık BIMAS, MGROS ve SOKM hisseleri açısından olumsuz olacaktır. Her
ne kadar, şu an için elde somut bir veri olmadan model varsayım ve
tahminlerimizi değiştirmek için erken olsa da, geniş çağlı kısıtlayıcı
düzenlemeler geldiği takdirde, hedef fiyatları yenilememiz
gerekecektir."

https://www.ykyatirim.com.tr/mailing/f2494611-6f1c-492a-9053-972946764b3a.pdf


*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey