TEB Yatırım ( http://www.tebyatirim.com.tr ) Araştırma
Bölümü Tarafından Hazırlanan Piyasa Notu:
"TEB Yatırım Araştırma - Reform Paketi
Hazine ve Maliye Bakanı Sn. Albayrak "Yeni Ekonomi Programı"
kapsamındaki reform paketini açıkladı. Yeni Ekonomik Program'da
2019-2021 dönemi için belirlenen uzun vadeli yolun parçası olan 2019
için geçerli politikalar üzerine bir sunum yapıldı. Daha fazla detay
paylaşılacağını düşünenlere, Sn. Albayrak sunumun bir çerçeve ve
aksiyon planı olduğunu, detayların sonraki sunumlarda paylaşılacağını
söyledi.
Bankacılık sektörü (Pozitif) Devlet bankalarını desteklemek için
28 milyar TL nakit dışı sermaye enjeksiyonu yapılacak. 2019 bütçesinde
tahsis edilmişti. Tahvillerin bilançoda sermaye tarafının bir parçası
olarak Grup1 olarak kaydedilmesini bekliyoruz. Bu varlık tarafında
ikinci el değeri ve piyasası olmayan özel tahvillerle dengelenecektir.
Tahvillerin likidite yaratmak için merkez bankası ile repo
işlemlerinde kullanılması muhtemeldir. Yaptığımız çalışmada, devlet
bankalarının sermaye yeterlilik rasyolarının (SYR) 2.9 puan artacağını
hesaplıyoruz. HALKB/VAKBN/Ziraat bankası için pozitif görüyoruz.
Bankacılık sektörü için pozitif bulduğumuz bir diğer detaysa,
krediyle yaşatılan ödeme güçlüğü içindeki şirketlerin tasfiyesini
düzenleyici önlemlerin alınacağını öğrenmemizdir. Varolan kredi
yapılandırma programları altında sürekli takipteki kredilerin
yüzdürülmesi konusundan endişe duyuyorduk. Bugünkü planın şeffaf bir
yaklaşımla banka bilançolarına yük olup yaşatılan, ödeme güçlüğü çeken
şirketlerin tasfiyesi ve banka varlık kalitesi yönünde rahatlama
yaratacak ilk adımı attığına inanıyoruz.
Sermaye yeterlilik oranlarını desteklemek için yasal tedbirler
uygulanmaya devam edilecek - bankacılık sektöründe sermayedarlara
yapılacak nakit temettü ödemelerine ve üst düzey yöneticilere
yapılacak prim ödemelerine sadece bu yıl için değil, bir süre daha
limit getirilecek.
Hükümet, 100 milyon TL'nin üzerinde finansal kaldıraca sahip
herhangi bir şirket için daha sıkı risk raporlama ve açıklama
gereklilikleri getiriyor.
Takipteki alacakları tasfiye planı (Nötr) Takipteki alacakların,
yerel ve uluslararası yatırımcıları içerecek bir Enerji ve Gayrimenkul
fonuna taşınması planlanmaktadır. Kamu fonları bu operasyonda
kullanılmayacaktır. Bankacılık sektörü için potansiyel pozitif ancak
uluslararası kurumsal yatırımcıların bu tür fonlara hangi şartları
kabul ederek dahil olabileceği ve nasıl bir iskonto talep edecekleri
ana soru işaretidir.
Enerji ve gayrimenkul sektörleri için atılan adımı YKBNK POZİTİF
yorumluyoruz.
BDDK en kötü senaryoda takipteki kredilerin %4.2'den %6.0'ya
yükseleceğini öngörmektedir: %6.0 senaryosu 2019 sonu
beklentilerimizle uyumludur.
Mali Disiplin (Pozitif) 76 milyar TL tutarında tasarruf devreye
alındı ve maliyet azaltıcı önlemler konusunda detaylar eksik olmasına
rağmen, Sn. Albayrak'ın tasarruf adımları mesajını olumlu gördük. 44
milyar TL tasarruf bütçeyi desteklemeye devam edecek görüşündeyiz.
Kurumlar vergisi oranının düşürülmesi (Pozitif) Kurumlar vergisi
oranlarının kademeli olarak azaltılması gündeme geldi. Geçici olarak,
2018 kazancından 2 puan artırılarak %22'e yükselen kurumlar vergisi
oranının, 2020'nin sonunda %20'ye çekileceği açıklandı. %2'lik
kurumsal vergi oranında düşüşün daha da erken gerçekleşmesini de olası
görüyoruz. Geniş bir perspektiften bakarsak, vergi muafiyetini
azaltmak, yüksek kazancı olan gruplar için vergileri artırmak,
doğrudan alınan vergilerin tüm vergiler içinde payını artırmak, vergi
tabanını genişletmek ve kayıtdışı ekonomiyi azaltmak için önlemler
alınacağı açıklandı.
Vergi muafiyeti cephesinde, GYO'ların mevcut sıfır kurumlar
vergisi oranında bir artış bekliyoruz, ancak Ar-Ge'deki muafiyetlerin
azaltılmasını öngörmüyoruz.
7 stratejik sektör (Pozitif)
Kaynaklar katma değer ve döviz geliri yaratma potansiyeli olan 7
stratejik sektöre yönlendirilecektir:
1) Enerji (ENJSA, ZOREN),
2) Madencilik (KOZAL, KOZAA),
3) Petrokimya (PETKM, SASA, TUPRS),
4) Turizm (THYAO, PGSUS, TAVHL),
5) IT/Bilgi teknolojileri/ Yazılım (KFEIN, LOGO),
6) Yerli elektrikli oto üretimi (Zorlu Grubu-VESTL, TCELL, AGHOL)
7) İlaç (DEVA)
BES/Kıdem Tazminatı: Hükümet uzun süredir beklenen kıdem tazminatı
sistem reformunu bu sene tamamlamayı planlamaktadır. Kıdem tazminatı
fonlarını bireysel emeklilik fonları (BES) ile birleştirme yoluna
gidilebilir. Emeklilik ve hayat sigortası şirketleri için potansiyel
pozitif yorumlarız ancak daha çok detay görmeye ihtiyacımız var.
ANHYT/AVISA (Potansiyel Pozitif)
Gıda enflasyonunu düşürme amaçlı aksiyon planı tarım bakanlığı
tarafından Mayıs ayında açıklanacak: Taze sebze için yeni üretim
hatları devreye girecek.
Yargı konusundaki reform planı yıl içinde açıklanacak. "

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey