İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Zirvede soluklanma...
Dünkü işlemlerde BIST 110K’nın hemen altında 109,948 ile yeni bir
zirve yaptı. Uluslararası piyasalarda artan risk iştahının yanı sıra
şirketlerin güçlü ikinci çeyrek sonuçları da yükselişte etkili oluyor.
Nitekim son bir haftada MSCI Türkiye endeksi %1.8 getiri elde ederken
MSCI GOÜ endeksinin getirisi %0.85’te kaldı.
Şu ana kadar 2Ç sonuçlarını açıklayan BIST şirketlerinin yıllık
toplam net kar büyümesi %25 oldu. Bu ilk yarı için geçen yılın aynı
dönemine göre %38’lik bir büyümeye işaret ediyor. Finans dışı
şirketlerin %67’si beklentilerin üzerinde net kar rakamı açıklarken,
finansal şirketlerin %60’ı beklentilere paralel geri kalanı ise
beklentilerin üzerinde 2Ç net karı açıkladı.
MSCI Türkiye endeksi halen 12 aylık tahmini F/K oranında göre 8.7x
ile işlem görmekte. Bu GOÜ endeksine göre (12.6x) halen %31’lik bir
ıskontoya denk geliyor. Güçlü 2Ç sonuçları ardından yıl sonu kar
tahminlerinde yukarı yönlü revizyonların henüz tamamlanmadığını
varsayarsak gerçekte ıskonto daha da geniş olabilir.
Bu sabah Çin’de beklentilerin altında açıklanan dış ticaret
verilerinin etkisi ile Asya piyasaları hafif satıcılı seyrediyor.
Bugün açıklanacak Haziran ayı sanayi üretim verileri, Erdemir, Anadolu
Efes, ve Bizim Toptan’ın 2017 2Ç finansal tabloları yurtiçi gündemin
üst sıralarında. BIST’de yurtdışı piyasaları takiben bu sabah yatay
bir açılış bekliyoruz. Dün beklentilerin altında ikinci çeyrek
sonuçları açıklayan Coca Cola İçecek için tavsiyemizi AL’dan TUT’a
çektik. Benzer bir şekilde Otokar’ın da 2Ç sonuçları piyasa
beklentilerinin gerisinde. Tat Gıda ve Pınar Süt’de tahminlerin
altında kalan net kar rakamlarının hisseler üzerinde baskı
oluşturacağını düşünüyoruz.

Tat Gıda

Kapanış (TL) : 7.23 - Hedef Fiyat (TL) : 7.14 - Piyasa Deg.(TL) :
983 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.49 v
TATGD TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -1.24 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

TATGD 2Ç17 sonuçları

Tat Gıda 2Ç17’de bizim ve piyasa beklentisinin oldukça altında 9mn
TL net kar açıkladı. (Piyasa: 15mn TL İŞY: 20mn TL). Net kar tarafında
beklentilerimizden sapmanın ana nedeni, beklentilerin altında
gerçekleşen operasyonel performans oldu. Şirketin gelirli 2Ç17’de 251m
TL’de yatay kalırken, yüksek karlılığa sahip salça ve konserve
ürünleri kategorisi satışları 2Ç17’de yıllık bazda %16 geriledi. FAVÖK
ise, zayıf brüt karlılık ve satışların üzerinde büyüyen faaliyet
giderleri nedeni ile yıllık bazda %48 daralma ile 16mn TL olarak
gerçekleşti. (Piyasa: 19m TL İŞY: 22m TL)
2Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde ciddi bir satış baskısı
yaratmasını bekliyoruz. Tat Gıda için SAT önerimizi devam ettiriyoruz.

Otokar

Kapanış (TL) : 124.5 - Hedef Fiyat (TL) : 89.1 - Piyasa Deg.(TL) :
2988 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.86 v
OTKAR TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -28.44 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr

Zayıf 2Ç17 sonuçları

Otokar beklentilerin oldukça altında 2Ç16’deki 8 milyon TL net kar
rakamına kıyasla 2Ç17’de 9 milyon TL net zarar rakamı açıkladı. Zayıf
operasyonel kar marjları ile birlikte yüksek kur farkı giderleri ve
faiz giderleri neticesinde artan finansman giderleri 2Ç17’deki net
zararın ana nedenleridir. Piyasa beklentisine parallel ancak bizim
beklentimizin üzerinde şirket güçlü savunma sanayi satışları sayesinde
yıllık bazda 2Ç17’de %18 artışla 395 milyon TL satış geliri elde etti.
Savunma sanayi satışlarının toplam ciroda payı 2Ç16’deki %36’dan
2Ç17’de %51’e yükseldi. Brüt kar marjı artan hammade maliyetleri
nedeniyle 2Ç16’deki %24.8’den 2Ç17’de %20.1’e geriledi. Yüksek AR-GE
harcamaları nedeniyle faaliyet giderleri 2Ç17’de ciro büyümesinin
üzerinde %26 artış gösterdi. FVAÖK rakamı beklentilerin altında
2Ç17’de yıllık bazda %37 düşüşle 20milyon TL olarak gerçekleşirken,
FAVÖK marjı yıllık bazda 4.6 puan gerileyerek 2Ç17’de %5.2’e geriledi.
Zayıf 2Ç17 sonuçlarının hisse perfromansını olumsuz etkilemesini
bekliyoruz

Coca-Cola İçecek A.Ş

Kapanış (TL) : 44 - Hedef Fiyat (TL) : 43.5 - Piyasa Deg.(TL) :
11192 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.26 v
CCOLA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -1.14 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

Net Kar beklentilerin hafif altında

Coca-Cola İçecek 2Q17’de piyasa ve bizim beklentilerimizin altında
( Piyasa: 242mn TL İŞY: 245mn TL), yıllık bazda %56 büyümeye işaret
eden, 231mn TL net kar açıkladı. Net karda tarafındaki iyileşme,
TL’nin çeyreksel bazda dolar karşısında değer kazanmasına bağlı önemli
ölçüde hafifleyen kur farkı zararları ve iyileşen operasyonel
performanstan kaynaklandı. Şirketin konsolide FAVÖK rakamı, piyasa ve
bizim beklentilerimize paralel yıllık bazda %20 büyüme kaydederek 493m
TL’ye ulaştı. (Piyasa: 487mn TL İŞY: 488mn TL). Konsolide ciro ise
yine piyasa beklentilerine paralel, 20% büyüme ile 2,56bn TL’ye
ulaştı. (Piyasa: 2.53bn TL İŞY: 2.53bn TL). Ciro’da görülen
büyümenin kabaca %65’lik kısmı uluslararası operasyonların pozitif kur
dönüşüm etkisinden kaynaklandı.
Türkiye operasyonlarının ciro büyümesi %7 artış ile %2,9 luk satış
hacmi büyümesinin bir miktar üzerinde kaldı. Mart ayı sonunda
gerçekleşen fiyat artışlarına rağmen ciro büyümesinin görece düşük
kalması ise çay kategorisin toplam hacimde payının önemli ölçüde
artması ve gazlı içecek satış hacminin %5 daralmasından kaynakladı.
Türkiye operasyonlarının FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,9 puanlık
artış göstererek %15,8 seviyesine ulaştı. FAVÖK marjında görülen
artışın en önemli nedenleri, bu çeyrekte ötelenen pazarlama giderleri
ve geçen yılın aynı döneminde ortaya çıkan toplu iş sözleşmesinden
kaynaklanan maliyetlerin olmayışı oldu. Bu bağlamda FAVÖK marjında
materyal bir iyileşme olduğunu söylemek zor. Marjlarda görülen
iyileşmenin sonucu olarak Türkiye operasyonlarının 2Ç17 FAVÖK’ü %21,9
büyüme ile 186mn TL’ye yükseldi.
Uluslararası operasyonların satış hacmi, yılın ikinci çeyreğinde
Orta Asya operasyonlarının, özellikle Kazakistan’ın katkısıyla %4,1
artış kaydederek 191 milyon ünite kasa oldu. Pakistan tarafında büyüme
ise geçen yılın yüksek baz etkisi ile %3,7 artış göstererek görece
zayıf kaldı. Uluslararası operasyonların cirosu 2Ç17’de 34,4% büyüme
ile 1,39 mlyr TL’ye ulaştı. TL bazlı büyümenin çok önemli kısmı TL’nin
dolar karşısında devalüasyonundan kaynaklanırken, kurdan arındırılmış
ciro y-y büyümesi %7,4 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası
operasyonların brüt kar marjı, yükselen hammadde fiyatlarının etkisi
ile yıllık bazda 2,7 puan daralarak %32,8% puan seviyesine geriledi.
Dolayısı ile Uluslararası operasyonların FAVÖK’ü, ciro büyümesinin
altında, yıllık bazda %18 artış göstererek 302m TL’ye yükseldi.

Pınar Süt

Kapanış (TL) : 15.29 - Hedef Fiyat (TL) : 21.9 - Piyasa Deg.(TL) :
687 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.27 v
PNSUT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 43.23 Analist:
kdemirak@isyatirim.com.tr

2Ç Net karında sert gerileme

PNSUT 2Ç17’de, yıllık bazda %72 daralmaya işaret eden 5m TL net
kar açıkladı. Net kar görülen daralmanın nedenleri 1) göre zayıf
kalan ciro büyümesi, 2)zayıf fiyatlama ile gerileyen brüt kar marjı,
faaliyet giderlerinin (yıllık %17%) cironun üzerinde büyümesi ve
aratan borç yükü nedeni ile yükselen finansal giderler olarak
sıralanabilir. Şirketin net borcu çeyreksel bazda %39, yıllık bazda
%70 artış ile 77m TL seviyesine yükseldi. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç17’de %34
daralma ile 16m TL’ye geriledi. "



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey