İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Erken seçim ihtimali azalıyor mu?
Küresel büyümede yavaşlama işaretleri belirginleşiyor. Aybaşında
açıklanan küresel PMI verileri, Cuma günü gelen ABD tarım dışı
istihdam verisi ve Pazar günü paylaşılan dış ticaret rakamları aynı
mesajı veriyor. Küresel büyüme yavaşlıyor.
Avrupa ekonomisinde canlanmanın devam etmesi ve güçlü iç
dinamikleri sayesinde Türkiye ekonomisi küresel yavaşlamadan fazla
etkilenmedi. S&P'nin Türkiye'nin notunu negatiften durağana çektiği
açıklamasında vurguladığı gibi ekonomi dışsal şoklara karşı dayanıyor.
Ak Parti'de genel başkanın değişmesiyle sonuçlanan politika şokunun
durumu değiştirmesi beklenmiyor.
Haftanın sürprizi MHP genel başkanı Bahçeli'nin "hükümete
verdiğimiz fiili destek hukuki bir boyut alabilir" açıklaması yapması.
Bahçeli'nin desteği kabul görürse Ak Parti 330 vekili geçen bir güçle
ülkeyi başkanlık sistemine taşıyacak bir referandumun yolunu açabilir.
Piyasalar erken seçim ihtimalinin azalmasına sevinebilir.
S&P'nin olumlu açıklaması ve Bahçeli sürprizi ile Türkiye
piyasalarının haftaya olumlu bir başlangıç (%0,5) yapmasını
bekliyoruz. Sanayi hisselerine aşırı satış gören banka hisseleri kısa
vadede endeksi yenebilir.
Ancak şirket karları piyasalardaki yükselişi desteklemiyor.
Migros, Sabancı Holding, Gübre Fabrikaları ve Doğus Oto'da
beklentilerin altında kalan 1Ç karlılığı hisseler üzerinde baskı
yaratabilir. Son bir ayda endeksin %26 üzerinde getiren Ak-Enerji'de
beklentilerin üzerinde gelen 1Ç net kar rakamının fazlası ile
fiyatlandığını düşünüyoruz.

Sirket Haberleri

Migros

Kapanış (TL) : 17.4 - Hedef Fiyat (TL) : 27.64 - Piyasa Deg.(TL) :
3098 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.44
MGROS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 58.86 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
MGROS 1Ç16
Migros 1Ç16'da 28mn TL net zarar açıkladı, açıklanan rakam bizim
beklentimiz olan 19mn TL net zararın ve piyasa beklentisi olan 17mn TL
net zararın altında gerçekleşti. 1Ç16 VAFÖK'ü 122mn TL ile hem bizim
beklentimiz olan 133mn TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 128mn
TL'nin altında oldu. Şirketin kıdem tazminatı karşılıklarını dahil
ederek hesapladığı farklı bir VAFÖK tanımı olduğunu ve bu tanıma göre
144.8mn TL VAFÖK açıkladığını belirtelim.
Migros 1Ç16'da hızlı mağaza büyümesi sayesinde yıllık %16 artışla
2,4 milyar TL satış geliri açıkladı. Yurtdışı operasyonların satış
gelirleri %24 gerilerken yurtiçi operasyonların satış büyümesi %18
olarak gerçekleşti. Mağaza sayısı %5,9 olarak hesaplanan ortalama
satış alanı büyümesiyle birlikte 1,447'ye ulaştı. Brüt kar marjı,
tedarikçilere ve ürün zinciri işleyişine odaklanan stratejiler
sayesinde 1Ç15'e göre 0,4 puan artışla %27,2 olarak gerçekleşti. Ancak
1Ç16 VAFÖK marjı asgari ücret zammının personel giderlerinde yarattığı
%26 artış sonucu % 0,7 puan gerileme ile %5 olarak açıklandı ki geçen
senenin aynı döneminde VAFÖK marjı %5,7 seviyesindeydi.
Dönem içinde güçlü seyreden Euro sebebiyle şirketin finansman
giderleri olumsuz etkilendi ve Migros'un bu çeyrekte 28mn TL net zarar
açıklamasına sebebiyet verdi. Şirket 1Ç16 sonuçlarının tüm yıl
beklentileri olan çift haneli satış büyümesi, 150-200 yeni mağaza
açılışı ve %6-6,5 VAFÖK marjı (kıdem tazminatı dahil) hedefleri ile
uyumlu olduğunu vurguladı. Net kar tahminlerin altında kaldığı için
sonuçlara bugün piyasa tepkisinin olumsuz olabileceğini
düşünüyoruz.

Doğuş Otomotiv

Kapanış (TL) : 11.29 - Hedef Fiyat (TL) : 12.15 - Piyasa Deg.(TL)
: 2484 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.31
DOAS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.65 Analist:
esuner@isyatirim.com.tr
1Ç16 FAVÖK rakamı beklentilerin altında kalırken net kar
beklentilerle uyumlu
DOAS 52 milyon TL beklentimizin altında fakat piyasa 48 milyon TL
piyasa beklentisine parallel yıllık bazda %64 düşüşle 1Ç16'de 47
milyon TL net kar açıkladı. Net kar rakamındaki düşüşün nedenleri
olarak zayıflayan operasyonel kar marjları, artan finansman giderleri,
bir önceki senenin aynı dönemine kaydedilen fakat 1Ç16'de olmayan
temettü geliri ve iştirak satış kazancı gösterilebilir. Doğuş Otomotiv
1Ç16'de yıllık bazda %4 artışla 2.3 milyar TL ciro rakamı elde etti.
Satış hacmindeki yıllık bazda %8'lik düşüşe rağmen cirodaki artış
fiyat artışlarından kaynaklanmaktadır. Şirket 1Ç16'de 41 bin adet araç
satışı gerçekleştiriken, 1Ç15'deki %24.2 pazar payı 1Ç16'de %23.6'ya
geriledi. Şirketin brüt kar marjı TL'nin ¬ karşısındaki değer kaybının
kısmı olarak satış fiyatlarına yansıtılabilmesi sonucu yıllık bazda
0.9 yüzde puan gerileyerek %11.2'e düştü. Faaliyet giderleri artan
personel giderleri, garanti giderleri ve reklam giderleri neticesinde
yıllık bazda %33'lük yükselişle gelirlerindeki artışın üzerinde
gerçekleşti. Tüm bunların neticesinde şirket beklentilerin altında
yıllık bazda %38 düşüşle 92 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. FAVÖK
marjı ise 1Ç15'deki %6.7'den 1Ç16'de %4.1'e geriledi. Şirketin net
borç pozisyonu ise işletme sermayesindeki artış nedeniyle 1Ç15
sonundaki 1.1 milyar TL'den 1Ç16 sonunda 1.9 milyar TL'ye yükseldi.
Yorum : Doğuş Otomotiv'in 1Ç16 net kar rakamı beklentilere
parallel gerçekleşmesine rağmen, açıklanan FAVÖK rakamının
beklentilerin altında kalması bugün piyasada hissede olumsuz piyasa
tepkisine neden olabilir.

Şekerbank

Kapanış (TL) : 1.43 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1656 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.92
SKBNK Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr
1Ç16 solo mali tablolarını açıkladı.
Şekerbank yılın ilk çeyreğinde 11 milyon TL solo net kar elde
ederken bir önceki çeyreğe göre %67 ve geçen yılın aynı dönemine göre
%63 düşüş görüldü. Bu çeyreğe ilişkin piyasa beklentisi mevcut
değildi. Bilançodaki küçülme ve aktif kalitesinde devam eden bozulma
bu çeyrekteki zayıf sonuçların temel nedenleri olarak sayılabilir.
Müşteri kredileri önceki döneme göre %6 gerilerken bankanın
mevduatlarda %3 büyüyerek menkul kıymet ihraçları ve repo fonlaması
gibi kaynak kullanımlarını azalttığı görülüyor. Bu dönemde tahsili
gecikmiş alacaklar %17 büyürken TGA oranı da %7,2'ye yükseldi.
Karşılık oranı ise %55 ile sektöre göre düşük düzeyde. Basel III
uygulamaları ile birlikte bankanın çekirdek sermaye yeterlilik oranı
ve SYR'si %12,5 ve %13 olarak gerçekleşti. ?

Net Holding

Kapanış (TL) : 3.09 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1130 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.26
NTHOL Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
NTHOL-NTTUR birleşme sürecini yeniden başlatma kararı aldı
Net Holding ve Nettur daha önce iptal edilen birleşme sürecini
yeniden başlatma kararı aldı. Buna göre 2015 yıl sonu finansalları ile
yeniden bir bağımsız değerleme raporu hazırlanacak ve birleşme rasyosu
yeniden hesaplanacak. NTHOL ve NTTUR azınlık hissedarları sırasıyla
3.1762 TL ve 1.2033 TL fiyattan ayrılma haklarını kullanabilecekler.
NTHOL hisseleri Cuma günü 3.09 TL'den kapanırken NTTUR 1.57TL'den
kapanmıştı. Hatırlatmak gerekirse şirketler daha önce 6A15
finansalları ile başvuru yapmış ancak SPK buna izin vermemiş ve 2015
yıl sonu finansalları ile yeniden başvuru yapılmasını istemişti. 6A15
finansalları ile hazırlanan değerleme raporunda 1 adet NTTUR payına
0,72434 adet NTHOL payı verilmesine karar verilmişti.

Gübre Fabrikaları

Kapanış (TL) : 5.25 - Hedef Fiyat (TL) : 6.97 - Piyasa Deg.(TL) :
1754 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 18.25 ?
GUBRF Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 32.76 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
GUBRF 1Ç16: Zayıf sonuçlar
Hem bizim 35mnTL beklentimiz hem de piyasanın 36mnTL beklentisinin
altında kalarak, Gubre Fabrikaları 1Ç16'da yıllık %8 düşüşle 30mnTL
net kar açıkladı. Satış gelirleri 986mnTL ile beklentilere paralel
gerçekleşirken, FAVÖK rakamı 90mnTL beklentinin bir hayli altında
kalarak 64mnTL oldu. Iran'daki Razi'de bir amonyak tesisin 45 gün
boyunca bakım-onarım gerekçesiyle durması neticesinde operasyonel
karlılık zayıf gerçekleşti. Türkiye satış gelirleri gübrede KDV'nin
kalkmasıyla %35 büyürken, Razi satış gelirleri durmanın sonucu ve
zayıf amonyak fiyatları neticesinde yıllık %34 geriledi. Hissenin
sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Sabancı Holding

Kapanış (TL) : 9.09 - Hedef Fiyat (TL) : 11 - Piyasa Deg.(TL) :
18547 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 24.62
SAHOL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.05 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
SAHOL 1Ç16 Sonuçları:
Sabancı Holding 1Ç16 konsolide finansallarında 641 milyon TL net
kar (-1% yıllık, +16% çeyreklik) açıklamıştır. Açıklanan rakam piyasa
beklentisi olan 692 milyon TL'nin %7 altındadır. En önemli halka açık
olmayan iştiraki Enerjisa'nın düzeltilmiş FAVÖK'ü 576 milyon TL'ye
(+28% yıllık) ulaşmıştır. Yeni tarifeler ve YEKDEM satışları büyümenin
arkasındaki temel faktörlerdir. Şirket Enerjisa için 2016 FAVÖK büyüme
tahminini değiştirmeyerek 2016 için %40-50 seviyesinde tutmuştur. RUB
artışı, YEKDEM satışları ve Tufanbeyli kömür santralinin üretime
başlayacak olması yılın geri kalanında büyümenin temel
destekleyicileri olacak. Net kar rakamının beklentilerin altında
gelmesinden dolayı hisse fiyatında hafif olumsuz bir etki
görebiliriz.

TAV Holding

Kapanış (TL) : 15.92 - Hedef Fiyat (TL) : 27.04 - Piyasa Deg.(TL)
: 5783 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.38
TAVHL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 69.82 Analist:
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
Nisan ayı yolcu büyümesinde yavaşlama
TAV Havalimanlarının Nisan ayı yolcu büyümesi %3'e geriledi. İlk 4
ayllık dönemdeki büyüme %5 oldu. Atatürk Havalimanında yurtdışı yolcu
sayısının Nisan ayında %1 azalması büyüme rakamalarındaki gerilemede
etkili oldu. Hisse de olası geri çekilmelerin orta vaded alım fırsatı
olarak kullanılması gerektiğini düşünüyoruz.

Akenerji

Kapanış (TL) : 1.2 - Hedef Fiyat (TL) : 0.97 - Piyasa Deg.(TL) :
875 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.01
AKENR Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -19.5 Analist:
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
AKENR 1Ç16 Sonuçları
Akenerji 1Ç16 sonuçlarında 53 milyon TL net kar açıkladı. Şirket
1Ç15 sonuçlarında 174 milyon TL zarar açıklamıştı. Açıklanan sonuç
bizim beklentimiz 38 milyon TL ve piyasa beklentisi 44 milyon TL'nin
üzerinde. Beklentinin altında gerçekleşen operasyonel karlılığa rağmen
Egemer'in önceki dönemlerde duran üretiminden gelen tek seferlik
tazminat geliri (37 milyon TL) nedeni ile net kar beklentimiziz
üzerinde gerçekleşmiştir.
Satışlar 1Ç16'da %13 YoY düşerek 342 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. (İŞ Yatırım: 327 milyon TL, Piyasa Beklentisi: 406
milyon TL). YEKDEM satışlarına rağmen üretimin ve fiyatların düşmesi
satış daralmasına neden olmuştur. FAVÖK %14 düşerek 67 milyon TL (İŞ
Yatırım: 76 milyon TL, Piyasa Beklentisi: 44 milyon TL). FAVÖK marjı
geçtiğimiz senenin aynı dönemine paralel %19.5 gerçekleşmiştir.
Yorum: Operasyonel karın piyasa beklentisine paralel gelmesi ve
net karın tek seferlik kar nedeni ile beklentileri aşması nedeni ile
sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Hissenin son bir ayda endeksin %26 üzerinde getiri sağlaması nedeni
ile kar satışları görebiliriz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160509093533476_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey