İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Piyasalar
Trump konuşunca piyasalar dinlemiyor… Yeni nesil virüs ve
ekonomilerin kapatılması endişeleri devam ederken piyasalar Ek Mali
Paketin gecikebileceği haberi ile sarsıldı. Pandemi yardımının
artırılmasını isteyen Başkan Trump mevcut haliyle paketi
onaylamayabileceğini söyledi. Trump açıklaması sonrası ABD
vadelilerindeki satış sınırlı ve geçici oldu. Piyasalar Senatonun Ek
Mali Paket geçene kadar çalışmaya devam edeceğine ve Başkan Trump’ın
bir şekilde ikna edileceğine inanmaya devam ediyor. Ardı ardına gelen
negatif haberlere rağmen piyasanın dayanması risk iştahının güçlü
olduğunu gösteriyor. Türkiye piyasaları kısa bir moladan sonra dünyayı
yeniden yenmeye başladı. MSCI Türkiye %1,7 artışla Salı günü en çok
kazandıran gelişmekte olan Avrupa endeksi oldu. Faiz artışı
beklentisini arkasına alan Türk lirası en az kaybettiren gelişmekte
olan para birimi konumunda. ABD ve Avrupa vadelileri Borsa İstanbul’da
yatay bir açılışa işaret ediyor. Noel tatili öncesinde yabancı
işlemlerinin azalması nedeniyle likidite düşük olacak. Psikolojik
olarak önemli 1.500 seviyesine ulaşan banka endeksi endekste
konsolidasyon olma ihtimalini artırıyor. Endeks için destek olarak
1.395, direnç olarak 1,410 ve 1,425 seviyeleri teknik olarak öne
çıkıyor.

Haberler & Makro Ekonomi Kısa çalışma ödeneği Şubat sonuna kadar
uzatıldı Aralık sonunda süresi dolacak kısa çalışma ödeneği
uygulamasının 28 Şubat 2021 tarihine kadar uzatılmasına karar
verildi.?

Hizmetlerdeki KDV indirimleri Mayıs 2021'e uzatıldı? Aralık sonuna
kadar geçerli olacak ve birçok hizmet grubunda katma değer vergisini
%18'den %8'e veya %1'e indiren indirimler 31 Mayıs 2021 tarihine
uzatıldı. Yolcu taşımacılığı, turizm, lokanta, yeme-içme, bakım ve
onarım, terzilik, işyeri kiralama ve organizayon gibi hizmet grubları
indirimden yararlanmaya devam edecek.

Sirket Haberleri

Akbank

Kapanış (TL) : 6.46 - Hedef Fiyat (TL) : 10 - Piyasa Deg.(TL) :
33592 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 95.59 - AKBNK TI Equity- Öneri :AL
Get.Pot.%: 54.8 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr Akbank Akbank
Emeklilik Sandığı dün TL 3.95mn lot Akbank hissesini sattığını
açıkladı. Sandığın bankadaki payı dünkü satıştan sonra %0.17’ye düştü

Şekerbank

Kapanış (TL) : 1.44 - Hedef Fiyat (TL) : n.a -
Piyasa Deg.(TL) : 2678 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 53.06 v
SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
bsengonul@isyatirim.com.tr Samruk hisse sattı Şekerbank’ın azınlık
hissedarı olan Kazakistan kökenli Samruk Kazyna dün piyasada TL 63mn
lot Şekerbank hissesi sattığını açıkladı. Bu satıştan sonra Samruğun
bankadaki payı %15.84’den, % 12.44’e geriledi.

Alarko Holding

Kapanış (TL) : 7.48 - Hedef Fiyat (TL) : 7.3 - Piyasa Deg.(TL) :
3254 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.54 ^ ALARK TI Equity- Öneri :TUT
Get.Pot.%: -2.41 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Alarko Holding
2021 beklentilerini paylaşmak için dün bir analist toplantısı
düzenledi. Toplantıdan öne çıkan satır başları • Bilanço yapısı
kuvvetlendi. Devam eden yatırımlara rağmen (ilk 11 ayda 722 milyon TL
kombine yatırım gerçekleşti), döviz borcu 2020 yılı boyunca hem güçlü
nakit akışı hem de borcun kısmen TL’ye dönülmesi sayesinde azalmaya
devam etti. Kombine net borç (UFRS 16 hariç) 3Ç20 itibariyle 565
milyon dolara geriledi (2019 sonu: 749 milyon dolar). TL bazlı
borçların toplam kombine borç içerisindeki payı 2019 sonundaki %2’den
3Ç20 sonu itibariyle %21’e yükseltildi. Döviz açık pozisyonu 3Ç20 sonu
itibari ile kombine olarak yaklaşık 2.4 milyar TL’ye (2019 sonu: 4.5
milyar TL) geriledi. Alarko Holding’in payı aynı dönem itibariyle
yaklaşık 800 milyon TL’ye (2019 sonu: 2 milyar TL) geriledi. Güçlü
nakit akışı sayesinde bilançonun 2021 yılında da güçlenmeye devam
edeceği öngörülüyor. • Elektrik dağıtım segmentinde yeni tarife
döneminde reel getiri oranı (WACC) 14.6%’dan %13.11’e revize edilirken
yatırım tavanı yıllık olarak 2020 Ekim fiyatları ile 451 milyon TL’den
1.04 milyar TL’ye yükseltildi. Şirket, operasyonel verimlilik ve
kalite parametreleri sayesinde karlılığın iyileşeceğini öngörüyor
ancak asıl iyileşmenin reel getiri de aşağı yönlü revizyona rağmen
büyüyen varlık tabanı ve yatırım tavanındaki artıştan sağlanacağını ve
FAVÖK’ü ve net karı hem reel hem nominal olarak yeni yatırım döneminde
artıracaklarını öngörüyorlar. • Düzenlenmiş varlık tabanının 2019 yılı
sonundaki 1.53 milyar TL’den 2020 sonu itibariyle 1.97 milyar TL’ye
ulaşmasını öngörüyorlar. • Elektrik perakende tarafında serbest
tüketicilerin payının artmasının orta vadede karlılığı desteklemesini
öngörüyorlar. • Dağıtım tarafında 100mn TL karşılık ayrılan dava
süreci halen devam ediyor. İlk mahkemede kaybettiler ancak istinaf ve
Yargıtay tarafı ile ilgili süreç devam ediyor. • Elektrik üretim
segmentinde 2020 yılının ilk dokuz ayında yıllık bazda yaklaşık %12
büyüme ile 7.7 milyar KWs üretim hacmine ulaşıldı. 2021 yılı üretim
hacminin de 2020 yılına yakın olması öngörüyorlar. • Elektrik satış
fiyatının dolar bazında 40 dolar/MWs, TL bazda 330TL/MWs olmasını
öngörüyorlar. Kuraklığın 2021’de de devam edeceği öngörüsü, kur ile
ilgili riskler ve doğalgaz fiyatlarında yaşanan düşüşün fiyatlara
tamamen yansıtılamayacağı beklentileriyle TL fiyatların öngörülerin de
üzerinde gerçekleşme olasılığı olduğunu düşünüyorlar. • 2020 yılı
başında, tüm yıl için üretilmesi öngörülen elektriğin %40’ı ikili
anlaşmalar ile satılırken bu yıl fiyatlarda yükseliş beklentisine
uygun olarak %15’i ikili anlaşmalar ile piyasa fiyatından satılmış
durumda. • Özelleştirmeden alınan, sulama amaçlı büyük bir santralin
altında yer alan, Gönen Santrali kuraklık nedeniyle üretim sıkıntısı
yaşıyor. Üretim sıkıntısının 2021 yılında da devam edebileceğini ancak
2021’in kuraklığın son yılı olacağını öngörüyorlar. • Yenilenebilir
Enerji’nin payını 2021 yılı sonunda artıracaklarını öngörüyorlar.
Hatırlatmak gerekirse yenilenebilir enerjinin toplam kapasite
içerisindeki payının 2023’e kadar %25’e çıkarılması hedefleniyordu. Bu
da yaklaşık 100MW’lık yıllık kapasite artışına tekabül ediyor. •
Taahhüt segmentinde bakiye sipariş büyüklüğünü 2 milyar dolar
seviyesinde taşımayı ve o seviyelerde tutmayı hedefliyorlar. Özellikle
Rusya ve Romanya gibi ülkelerde da takip edilen ve teklif verilen
projeler var. Segmentin FAVÖK marjı son 4 sene ortalama başa baş
noktasında iken 9A20’de %7.1’e yükselmişti. 2021 yılında FAVÖK
marjının %10’a yükseltilmesi öngörülüyor. • Gayrimenkul segmentinde
Londra, Berlin, Paris gibi metropollerde mülk edinerek turizm
segmentine kiralanması ve buradan gelir elde edilmesi planlanıyor. •
Turizm segmentinde 2021 yılında %80-82 doluluk oranına ulaşılması
öngörülüyor. Öngörülen doluluk oranı 2019 seviyesinin altında ancak
2020 yılının çok üzerinde bir orana işaret ediyor. Daha düşük doluluk
oranına rağmen 2021 yılında 2019 FAVÖK’ü aşacaklarını öngörüyorlar. •
Alarko Girişim sermayesini 10 milyon TL sermaye ile Temmuz 2020’de
kurdular. 2020-2025 döneminde toplam 30 milyon dolarlık yatırım
planlanıyor. Bu kapsamda 2020 yılında 15 projenin detaylı incelemesi
sonucu 3 projeye yatırım yapıldı. • Halka arz.. Alarko Enerji altında
tüm enerji varlıklarını birleştiriyorlar. Yönetim Kurul’u karar alırsa
enerji varlıklarının halka arzı orta vadede söz konusu olabilir. •
2021 yılı öngörüleri: Konsolide cironun 2021 yılı için 1.26-1.38
milyar TL seviyesinde, 2020 yılı için 1.05-1.15 milyar TL seviyesinde
olması öngörülüyor. Konsolide karın 2021 için 700-750 milyon TL, 2020
için 500-600 milyon TL seviyesinde olmasını öngörülüyor. Açıklanan
konsolide gelirler muhtemelen taahhüt segmenti kaynaklı bizim
beklentimizin altında olmasına rağmen konsolide net kar bizim mevcut
beklentimizin üzerinde. Bizim konsolide net kar tahminimizin 2020 için
500mn TL, 2021 için 570mn seviyesinde olduğunu hatırlatırız. Şirket’in
öngörüleri bizim tahminlerimiz için yukarı yönlü risk teşkil ediyor.
Yorum: Mevcut durumda Alarko Holding hissesi için halihazırda 12
aylık hedef değerimiz 7.3TL’yi ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. Yeni
tarife dönemi ile ilgili tüm detaylar belli olduktan sonra
tahminlerimizde ve değerlememizde değişikliğe gidebiliriz. Yeni tarife
dönemi için açıklanan yatırım tutarları bizim beklentimizin üzerinde.
Dolayısıyla Holding değerlememizin yaklaşık %20’sini oluşturan Meram
değerlememiz için yukarı yönlü revizyon gerektiriyor. Ayrıca
Holding’in konsolide net kar tahmini de beklentimizin üzerinde
olduğunu hatırlatırız. Yönetimin 2021 konsolide net kar tahmini ile
F/K çarpanı 4.1x - 4.4x arasında bir yere denk geliyor. Hissenin cazip
çarpanlar ile işlem gördüğünü düşünmekle birlikte döviz borçlardan
dolayı karlılığın fazla oynaklık gösterdiğini ve tahminler için önemli
bir risk unsuru oluşturduğunu hatırlatmak isteriz. Önümüzdeki
çeyreklerde borçluluğun azalması ile birlikte çarpanların
genişleyeceğini düşünüyoruz. "

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/arastirma-raporlari/ArastirmaRaporlari/2_20201223094002098_1.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey