İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Piyasalarda Merkezkaç Etkisi
ABD seçimleri öncesindeki son dönemeçte küresel piyasalar karışık
bir seyir izliyor. Temsilciler Meclisi sözcüsü Pelosi ek mali paketin
seçimler öncesinde çıkacağına yönelik iyimserliğini korurken
Cumhuriyetçilerin kontrolündeki Senatodan gelen sinyaller anlaşma
ihtimalinin çok düşük olduğunu gösteriyor. Başkan adaylarının seçim
öncesindeki son açık oturumunda "oyunu değiştirecek" bir performans
görülmüyor. Farkın bir parça azalmasına rağmen Demokratlar halen önde
gidiyor.
Türkiye piyasaları Merkez Bankası'nın ters köşe hamlesiyle
dünyadan negatif ayrışıyor. Eylül ayında piyasaların umudu kalmamışken
politika faizini 200bp yükselten Merkez Merkez Bankası bu kez tam
tersini yaptı. Piyasalar 175bp faiz artışı beklerken politika faizini
%10,25 seviyesinde tuttu. Buna karşın geç likidite penceresi faizini
%14,75'e çıkartarak sıkılaşmanın devam edeceği sinyalini verdi.
Merkez Bankası'nın faiz kararını açıklamakta zorlanan piyasalar
sert bir satış dalgasıyla cevap verdi. MSCI Türkiye %2,7 gerileyerek
açık ara en kötü performans gösteren gelişmekte olan borsa endeksi
oldu. Türk lirası dolara karşı %1,8 kayıp ile yeni bir dip yaparken,
banka hisseleri %4,7 gerileyerek son bir haftadaki kazancının %60'ını
geri verdi. CDS ve tahvil piyasalarında da açık ara dünyadan negatif
ayrıştık.
Sert satış sonrasında normal koşullar altında bugün tepki alışı
görmemiz gerekir. Ancak son bir aydır ekonomi politikalarının
normalleşmesini satın alan piyasaların yaşadığı hayal kırıklığını
onarmak biraz zaman alabilir.
Merkez Bankası kararı sonrasında sene sonu tahminlerimizde
(enflasyon %12,3, ağırlıklı ortalama faiz %14,5, dolar 8,0) bir
değişikliğe gitmedik. Önümüzdeki günlerde ağırlıklı ortalama fonlama
faizinin seyri güvenin onarılmasında ve piyasaların yönünün
belirlenmesinde önemli olacak.
Açıklanan üçüncü şirket karlarında Erdemir faaliyet karında
pozitif sürpriz yaparken, Tekfen hisselerinde taahhüt tarafında
negatif sürpriz görüyoruz. Tav'ın sonuçları beklendiği gibi zayıf
geldi.

Sirket Haberleri
TAV Holding
Kapanış (TL) : 15.35 - Hedef Fiyat (TL) : 19.3 - Piyasa Deg.(TL) :
5576 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 20.19 ?
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.73 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
Beklentimizle uyumlu 3Ç net zararı
Piyasanın 44 milyon ¬ net zarar beklentisinin üzerinde ancak bizim
50 milyon ¬ net zarar beklentimizle uyumlu, TAV 3Ç19'deki 89 milyon ¬
net kar rakamına kıyasla 3Ç20'de 50 milyon ¬ net zarar açıkladı.
Covid-19 kaynaklı seyahat yasaklarının neden olduğu ciro kaybı ve
zayıf karlılığa ek olarak iştirak zararları ve ¬/$ paritesindeki
yükseliş kaynaklı kur farkı giderleri 3Ç20'de net zararın ana
nedenlerini oluşturmaktadır. Beklentilerle uyumlu (İş Yat: ¬92mn,
Piyasa: ¬85mn), 3Ç20'de TAV'ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda
yolcu trafiğindeki %71 düşüş neticesinde %65 düşüşle 87 milyon ¬'ya
geriledi. Konsolide FAVÖK rakamı ise 3Ç20'de beklentilerin üzerinde
(İş Yat. ve Piyasa : ¬23mn) ancak yıllık bazda % 78 düşüşle 27 milyon
¬'ya geriledi. TAV'ın 3Ç20 net zarar rakamına piyasa tepkisi
beklemiyoruz.
Detaylı TAVHL 3Ç20 Kar Analizi raporumuza ulaşmak için lütfen
aşağıdaki linke tıklayınız.
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201023005205243_1.pdf

Tekfen Holding
Kapanış (TL) : 15 - Hedef Fiyat (TL) : 18.67 - Piyasa Deg.(TL) :
5550 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 29.41 ?
TKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.49 Analist:
eakalan@isyatirim.com.tr
Zayıf sonuçlar ve beklentilerde aşağı yönlü revizyon
Beklentileri oldukça altında (ISY tahmini: 163 milyar TL ve
konsensüs: 155mn TL net kar), Tekfen Holding 3Ç19'da kaydettiği 258
milyon TL net kara karşılık 3Ç20'de 15 milyon TL net zarar açıkladı.
Gübre ve terminal işletmelerinin güçlü performansına rağmen, taahhüt
segmentinin kötü performansın sonuçlar üzerinde oldukça negatif etki
yarattı. Satış gelirleri 2,69 milyar TL (yıllık % 10 düşüş)
gerçekleşirken, konsolide FAVÖK 3Ç19'de kaydedilen 401 milyon TL'ye
karşı 10 milyon TL olarak gerçekleşti. Net nakit pozisyonu bir önceki
çeyreğe göre% 53 azalarak 833 milyon TL'ye geriledi.
Taahhüt segmenti yüksek zarar açıkladı. Taahhüt segmenti 3Ç20'de
yıllık bazda %36 düşüşle 1,45 milyar TL gelir elde etti. FAVÖK, bazı
projelerde maliyetlerin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle
yazılan zararlar ve karlılığı düşük proje portföyü etkisiyle negatif
210 milyon TL gerçekleşti. Proje büyüklüğü geçen çeyreğe göre %3
artarak 1.49 milyar USD'den 1.58 miyar USD'ye yükseldi.
Gübre ve terminal segmentlerinde güçlü büyüme. Kimya sanayi
(gübre) iş kolu 3Ç20'de yıllık bazda %78 büyüyerek 1016 milyon TL
ciroya ulaştı. Toplam satış hacmi, dolar bazlı gübre fiyatlarındaki
düşüş ve kurdaki artış beklentisinin iyi bir hasat sezonu geçiren
çiftçi ve bayileri 2020-21 sezonu için erken alım yapmaya yöneltmesi
nedeniyle yıllık bazda %58 artış gösterdi. Diğer yandan ortalama gübre
fiyatları dolar bazında yıllık %16 düştü. FAVÖK ise ham madde
fiyatlarındaki düşüş ile yıllık %146 büyüyerek TL197mn gerçekleşti.
Böylece FAVÖK marjı yıllık 5.3 puan artış gösterdi. Hizmet segmenti
ise, fiyatların aşağıya gelmesi ile petrol ürünlerine ve depolama
hizmetine artan talebin desteklediği güçlü terminal operasyonları
sayesinde iki katından fazla FAVÖK büyümesi gerçekleştirdi. Artan
kömür ticareti sayesinde elleçleme operasyonları da bu büyümeye destek
oldu. Tarımsal üretim işi, negatif 5mn TL FAVÖK açıkladı.
Şirket 2020 yılı beklentilerini revise etti. Buna göre gelir
beklentisini %9 arttırırken FAVÖK ve net kar beklentisini sırasıyla
%18 ve %26 düşürdü. Şirket, üçüncü çeyrekteki zayıf performansı
nedeniyle taahhüt segmenti beklentilerinde aşağı, kuvvetli
performansları nedeniyle kimya sanayii ve hizmet segmentlerinde ise
yukarı yönlü revizyona gitti. Revize edilen rakamlar taahhüt ve kimya
sanayi için daha iyi bir dördüncü çeyrek beklentisine işaret ediyor.
Yorum: Beklentilerin ciddi oranda altında kalan sonuçlara piyasa
tepkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Şirket bugün saat 16:30'da bir
telekonferans gerçekleştirecek. Ardından tahminlerimizi aşağı yönlü
revize edebiliriz. Proje portföyü ve yeni proje almada yaşanan
sıkıntılar göz önüne alındığında taahhüt segmenti için şirketin
beklentilerinin üzerinde aşağı yönlü risklerin mevcut olduğunu
düşünüyoruz.

Ereğli Demir Çelik
Kapaış (TL) : 9.71 - Hedef Fiyat (TL) : 12.01 - Piyasa Deg.(TL) :
33985 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 31.56 ?
EREGL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 23.69 Analist:
esirinel@isyatirim.com.tr
EREGL 3Ç20 Sonuçları
Erdemir 3Ç20 finansallarında piyasa beklentisine paralel ancak
bizim beklentimizden %8 yukarıda, yıllık bazda %26'lık düşüşle 582
milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 541 milyon TL, Piyasa: 572
milyon TL). Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizden yukarıda
gerçekleşen finansal gelirlerden kaynaklandı. Beklenenden düşük
gerçekleşen hammadde giderlerinin etkisiyle, FAVÖK 3Ç20'de yıllık
bazda %28 büyüyerek 1.638 milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım:
1.563 milyon TL, Piyasa: 1.494 milyon TL). FAVÖK'teki yıllık bazdaki
büyüme büyük ölçüde kur etkisinden kaynaklanırken (Dolar bazında
yıllık FAVÖK büyümesi: %3), TL'nin değer kaybı vergi giderlerinde de
önemli ölçüde artışa yol açtı (3Ç20 efektif vergi oranı: %60).?
FAVÖK rakamının bizim ve piyasanın tahmininin sırasıyla %5 ve %10
yukarıda gelmesi sonucu Erdemir'in 3Ç20 finansallarına hafif pozitif
piyasa tepkisi bekliyoruz. Avrupa ve Türkiye'nin çelik talebinde
toparlanma, demir cevheri başta olmak üzere hammadde fiyatlarındaki
trend ve çelik fiyatlarının gidişatının hisse performansı için önemli
olduğunu düşünüyoruz. 3Ç20 süresince demir cevheri fiyatlarının
100$/ton seviyelerinin üzerinde seyretmesi sonucu, 4Ç20'de operasyonel
marjların yüksek hammadde maliyetleri sebebiyle baskılı kalmaya devam
edeceğini ve yılın son çeyreğinde çelik fiyatlarının karlılığı
belirleyen ana etmen olacağını düşünüyoruz. Şirketin bugün
düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden
geçirebiliriz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20201023093958830_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey