A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (
http://www.a1capital.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Petkim'in bilançosu beklentinin üzerinde geçen yılın altında
kaldı…
Şirket 2019 yılının 3.çeyrek dönemindeki net satışları geçen yılın
aynı dönemine göre %3.7 oranında azaldı ve 2.9 myr TL olarak
gerçekleşti. Brüt kar ise %49.3 oranında daralma ile 392 mn TL olarak
açıklandı. Brüt kardaki bu azalmada geçen yılın aynı dönemine göre
maliyetlerin %11.7 oranında artması etkili oldu. FAVÖK karı geçen
yılın aynı 3Ç dönemine göre %47.7 oranında azaldı ve 394 mn TL olarak
gerçekleşti. Artan maliyetler şirketin FAVÖK karını da aşağıya çekti.
Net kar kur farkı gelirlerinin de 3Ç döneminde destek vermemesiyle
bik gerçekleşti ve
2Ç19 dönemine göre %18 geriledi. (2Ç19:582 $/Ton)
NAFTA fiyatları Ağustos ayında gerilemesine karşın, Eylül ayında
Suudi Arabistan Aramco'ya yapılan saldırı sonrasında yükselen ham
petrol fiyatlarının etkisi ile yükselişe geçti.
Petrokimyasal piyasası, yüksek NAFTA fiyatlarına ve Suudi
Arabistan'da yaşanan duruşlara rağmen dirençli bir görünüm sergiledi.
NAFTA'yı girdi olarak kullanan üreticiler düşük LPG fiyatlarını
değerlendirdi ve PETKİM'de bu durumdan önemli bir fayda sağladı.
Platts Endeski 3Q19 döneminde geriledi ve 843 $/Ton olarak
açıklandı. (2Q19:877$/Ton). Endeks 2018 yılı ortalamasının %20 altında
seyrediyor.
PETKİM'in ürün fiyatları 3Ç döneminde sınırlı arttı.
Global paraksilen fiyatları geriledi fakat PETKİM'in Avrupa fiyat
kontratından ötürü paraksilen satışları çok fazla etkilenmedi.
Şirket, Benzen-Etilen spread'inde oluşan yüksek farktan büyük
ölçüde fayda sağladı.
Ayrıca 2018 yılı Ekim ayında devreye alınan Star Rafineriden
Petkim, 3Ç döneminde 294K/Ton NAFTA alımı yaptı. Bu dönemde dışarıdan
alınan NAFTA alımı 554K oldu. (Navlun maliyetlerinin azalması
anlamında olumlu)
4Q18 döneminde başarılı bakım çalışmaları ile üretim performansını
artıran şirket 460K/Ton'dan fazla üretim yapar hale geldi. Etilen
üretim kapasitesi 3Ç19'da %106 seviyesine çıktı ve son 2 yılın en
yüksek kapasite kullanım seviyesi oldu.
İç talebin zayıf seyrini koruması ithalatçıları olumsuz etkiledi
ve PETKİM için bu durum iç üretici konumunda yer almasından dolayı
olumlu yansıdı ve iç piyasada 596K/Ton bazında satış gerçekleştirdi.
Ayrıca Telekonferansta öne çıkan ayrıntılarda ise, şirketin 2019
yılı karından temettü ödemeyeceği öğrenildi. CAPEX miktarının 18
milyon $ olacağını belirten şirket 4Q19 FAVÖK marjının değişmesini
beklemiyor. Ayrıca şirket operasyonel verimlilikle birlikte kapasite
kullanımında önemli artışlar kaydetti.
NAFTA fiyatlarının son aydaki yükselişi Etilen-NAFTA farkının
daralmasına neden olurken, Şirketin ana girdisi olan NAFTA
fiyatlarının yükselişi maliyetlerin artması anlamında olumsuz yansıdı.
Ana girdi ürününü gelecek dönemde tam anlamıyla Star Rafineriden
sağlaması halinde bu maliyetlerin (navlun) azalabileceğini
değerlendiriyoruz. (2Ç18 döneminde şirket İzmir Aliağa'da
gerçekleştirdiği sunumunda bu ayrıntıya yer verdiğini de belirtmekte
fayda var). 4Ç döneminde iç talepte beklediğimiz canlanma ile
şirketinde yurtiçi satışlarına olumlu yansımasını bekliyoruz. Şirket
için değerlendirdiğimiz riskler, ham petrol fiyatlarındaki görünüm ve
ABD'de etilen ve türev ürünlerdeki üretim performansı olacak. Ham
petrol fiyatları 30 Eylül 2019 gününe göre 3$ kadar yükseldi ve
ABD-Çin arasında olası yaşanacak bir anlaşma ve OPEC'in daha önceki
anlaşmasının üzerinde bir arz kesintisi fiyatların yukarı yönlü
hareketini tetikleyecektir. Dolayısıyla operasyonel anlamda
etkilenmesini beklediğimiz gelişmeler şirketin satışlarını ve FAVÖK
karını baskı altında bırakabilir.
Fakat mali yapısına bakacak olursak, şirketin net döviz pozisyonu
fazla konumda. Net borç pozisyonda ise yaşanan artış kaldıraç oranını
0,37 puan yukarı çekmiş ve 3.15x seviyesine çıkmış. Amam şirketin
likit yapısını baz alırsak bu oranın sürdürülebilir olduğunu
düşünüyoruz. Son olarak net kar, kur farkı gelirlerinin azalmasına
bağlı olarak baskı altında kalırken, 4Ç döneminde kurun stabil seyrini
koruması şirketin kur farkı gelirlerini sınırlayabilir. (kur farkı
gelirleri 3Ç döneminde 3Ç18'e kıyasla %100'ün üzerinde daraldı).
Dolayısıyla şirketin satış performansındaki beklentimiz ve 4Ç
döneminde planlı duruşların yer almayacağı öngörüsü ile Star
Rafineri'den yapılan alımlarında maliyetleri düşürmesi FAVÖK karını
olumlu etkileyecek olup bu gelişmelerle birlikte hisse performansını
"endeks üstü" olarak değerlendiriyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey