Turkish Yatırım ( http://www.turkborsa.net ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Otokar, 2016 yılının 2.çeyreğinde net dönem karını, geçen yılın
aynı dönemine kıyasla, %240 gibi dikkat çekici bir oranda artırarak
yaklaşık 7,6 milyon TL seviyesine ulaştırmasına rağmen, dönem karı 9,4
milyon TL düzeyindeki piyasa beklentilerinin altında kalmıştır.
2016 yılının Ocak-Haziran döneminde ise şirketin net dönem karı
15.738.317 TL olmuştur. (önceki : 3.839 TL)

2.ÇEYREK PERFORMANSI

2016 yılının 2.çeyreğinde yurt içi satışlarını %13, yurt dışı
satışlarını ise %17,7 oranında artıran Otokar’ın bu şekilde toplam
satış geliri (cirosu), geçen yılın aynı dönemine kıyasla %13,5
oranında artış kaydederek 334,8 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Satış gelirlerine katkı bakımından, 2015 yılı 2.çeyrekte toplam
cironun %75’ini oluşturan yurt içi satış gelirleri, 2016 yılının
2.çeyreğinde ise toplam cironun %74’ünü oluşturarak sınırlı bir
değişim göstermiş, bu sayede yurt dışı satış gelirlerinin ciro
içindeki payı da %25 seviyesinden %26’ya hafifçe yükselmiştir.
Satışların kırılımında ise kar marjı daha yüksek olan savunma
sanayi araç satış gelirlerinin yıllık bazda %209 oranında artış
kaydettiği, ticari araç satış gelirlerinin ise %28,3 oranında
gerilediği görülmektedir.
Şirketin maliyet yapısı dikkate alındığında, gerek satışların
maliyetinde gerekse faaliyet giderlerinde, geçen yılın aynı dönemine
göre bir iyileşmeden bahsetmek mümkündür. 2Ç15 döneminde %77,7
seviyesinde olan satışların maliyeti/ciro rasyosu 2Ç16 döneminde
%75,2’ye gerilerken, faaliyet giderleri/ciro rasyosunda ise 2Ç15’teki
%20,6 seviyesinden 2Ç16’da %18,2’ye bir düşüş gözlenmiştir.
Satışların maliyetinde görülen iyileşmenin katkısı ile Otokar’ın
brüt dönem karı, cirodaki %13,5’lik artışın üzerinde, %26,7 olarak
gerçekleşirken, faaliyet giderlerinin de cironun arttığı bir dönemde
neredeyse aynı kalması karlılığı desteklemiş, net esas faaliyet karı
2Ç15’te 4,9 milyon TL iken bu dönemde 22,4 milyon TL olmuştur.
Esas faaliyetlerden gelir/gider dengesinin de kur farkları ile
karlılığı desteklemesi ile Otokar’ın 2016 yılı 2.çeyrekte faaliyet
karı, geçen yılın aynı dönemine göre, %83 oranında artarak 28,1 milyon
TL olarak gerçekleşmiş ancak finansal gelir/giderler tarafında ise
kredi faiz giderlerindeki %132’lik artış nedeniyle net finansal
giderler yıllık bazda yükselerek karlılığa olumsuz yansımıştır.
Net finansal giderlerin etkisi ile 28,1 milyon TL’lik faaliyet
karı, 8,9 milyon TL’lik vergi öncesi kara dönüşen Otokar’ın ödenecek
vergi ve yasal yükümlülükleri de dikkate alındığında 2Ç16 net dönem
karı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %240,3 oranında artarak
7.571.575 TL olarak gerçekleşmiştir.
Karlılık yapısına bakıldığında hem savunma sanayi araç satış
gelirlerinde artış hem de maliyetlerde ve faaliyet giderlerinde
görülen iyileşme/kontrollü yapı neticesinde Otokar’ın hem brüt kar
marjı hem de faaliyet kar marjı artmış, yıllık artışlar brüt kar marjı
ve faaliyet kar marjı için sırasıyla 2,5 puan ve 3,2 puan olarak
gerçekleşmiştir. Buna ek olarak geçen yılın aynı dönemine kıyasla %103
oranında artış kaydederek 32,6 milyon TL olan FAVÖK rakamını da
operasyonel performans açısından olumlu tarafta değerlendirmekteyiz.
Net kar marjı da (her ne kadar finansal giderler karlılığa olumsuz
yansımış olsa da) yıllık bazda 1,5 puan artış göstererek %0,8’den %2,3
seviyesine yükselmiştir.

6 AYLIK PERFORMANS

Ciroda ılımlı artışa karşın kontrollü maliyet ve gider yapısı ile
olumlu operasyonel performans ve finansal giderlerde yükselişin
şekillendirdiği 2Ç finansalların ardından şirketin yarıyıl sonuçlarına
baktığımızda Otokar’ın cirosunun, geçen yılın aynı dönemine kıyasla
%27,6 oranında artış kaydederek 693,7 milyon TL olduğunu görmekteyiz.
2016/06 döneminde toplam cironun %71’i yurt içi satış
gelirlerinden, %29’u ise yurt dışı satış gelirlerinden oluşmaktadır ki
2015/06 dönemi ile kıyasladığımızda yurt içi satış gelirlerinin ciroya
katkısı azalırken yurt dışı satış gelirlerinin ciroya katkısının
arttığından söz etmek mümkün. (2015/06 döneminde toplam cironun %76’sı
yurt içi satış gelirlerinden, %24’ü ise yurt dışı satış gelirlerinden
oluşmaktadır)
Satışların kırılımda ise
2Ç’de olduğu gibi yılın ilk yarısında da kar marjı görece daha
yüksek olan savunma sanayi araç satışları öne çıkmaktadır. 2016/06
döneminde geçen yılın aynı dönemine kıyasla, savunma sanayi araç satış
gelirleri %312,6 artış kaydederken ticari araç satış gelirleri ise
%22,2 gerilemiştir.
2016 yılının 2.çeyreğinde olduğu üzere yılın ilk yarısı için de
kontrollü ve iyileşen bir maliyet ve faaliyet gider yapısından
bahsedebiliriz.
2015/06 döneminde %77,3 seviyesinde olan satışların maliyeti/ciro
rasyosu 2016/06 döneminde %74,8’e gerilerken, faaliyet giderleri/ciro
rasyosu ise 2015/06 dönemindeki %21,2 seviyesinden 2016/06 döneminde
%18,9 seviyesine düşüş kaydetmiştir.
Şirketin esas faaliyet gelir/giderlerine bakıldığında ise esas
faaliyetlerden diğer giderlerin gelirlerden daha yüksek bir oranda
düşmesi sonucu esas faaliyetlerden net gelir 2015/06 dönemine göre
artış göstermiş (6,2 milyon TL’den 11,16 milyon TL’ye) ve bu şekilde
şirketin faaliyet karına olumlu yansımıştır.
Esas faaliyetlerden kur farkı ve vadeli işlem giderlerinde azalış
ve buna kıyasla gelirlerde daha sınırlı kalan vadeli işlem geliri
düşüşü ile şirketin faaliyet karı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla
%295 oranında kayda değer bir artış göstermiş ve 55 milyon TL
düzeyinde gerçekleşmiştir.
Finansman tarafında ise finansal gelirler yatay bir görünüm
sergilerken giderler tarafında ise kredi faiz giderlerinin %141
artışla yaklaşık 35 milyon TL’ye yükselmesi sonucu, 2016/06 döneminde
Otokar’ın net finansal gideri 36,3 milyon TL olmuştur ki 2015/06
döneminde net finansal gider 19,8 milyon TL düzeyindeydi.
Yine de güçlü faaliyet karı büyümesi sayesinde, artan net finansal
giderlere rağmen Otokar, 2015 yılı OcakHaziran döneminde 4,5 milyon TL
vergi öncesi zarar yazmasına karşın 2016 yılının aynı döneminde ise
kara dönmüş ve ve 18,7 milyon TL vergi öncesi kar elde etmiştir.
Ödenecek vergi ve yasal yükümlülükler (2,9 milyon TL) de dikkate
alındığında Otokar’ın net dönem karı, geçen yılın aynı dönemine
kıyasla sert bir yükseliş ile 3.839 TL’den 15,7 milyon TL’ye
yükselmiştir.
2Ç’de olduğu gibi 6 aylık dönemde de, hem savunma sanayi
araçlarının satış gelirlerindeki artıştan yararlanması hem de
kontrollü ve iyileşen bir maliyet ve faaliyet gideri yapısı ile
şirket, hem brüt kar marjını hem de faaliyet kar marjını geçen yılın
aynı dönemine göre artırmıştır. FAVÖK’ün de yaklaşık %112 oranında
artmasını faaliyet performansı açısından olumlu buluyoruz.
FAVÖK’teki güçlü artış sayesinde FAVÖK marjı da 3,8 puan artışla
%9,6 olarak gerçekleşmiştir. Finansal giderlerin net kara yansımaları
neticesinde %7,9 faaliyet kar marjına karşılık, Otokar’ın 2016/06
dönemi net kar marjı ise %2,3 olarak
gerçekleşmiştir."

http://www.turkborsa.net/belgeler/raporlar/otkar2c16ve201606degerlendirme.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey