Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Koza Altın İşletmeleri (KOZAL)
Öneri: Al
Son Kapanış: 78,20
Hedef Fiyat: 100,80
Potansiyel Getiri: %29
3Ç20 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir.
Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
" Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,9 artış
göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,7 artışla 893.6
milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı
dönemine göre net satışları %21,7 artışla 2.3 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmiştir.
" FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %30,0 artış
göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,3 artışla 619.9
milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı
dönemine göre %19,5 artışla 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
" FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 325 baz puan
artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 293 baz puan
düşüşle %69,4 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı
dönemine göre 120 baz puan düşüşle %65,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
" Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,11 artış
göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %10,8 artışla 583.2
milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı
dönemine göre net karı %14,8 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde
gerçekleşmiştir.
" Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,0 artışla 5.5
milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Şirket, 3Ç20'de 894 mn TL satış geliri (kons: 942 mn TL-Gedik: 966
mn TL), 620 mn TL FAVÖK (kons: 640 mn TL-Gedik: 683 mn TL) ve 583 mn
TL net kar (kons: 620 mn TL-Gedik: 623 mn TL) açıklamıştır. Daha düşük
altın üretimi ve yükselen nakit maliyetleri karlılıkların
beklentilerin altında kalmasına neden olmuştur. 3Ç19'da 97,9 bin ons,
2Ç20'de 60,7 bin ons olan altın üretimi bu çeyrekte 60,2 bin ons'a
gerilemiştir. Düşük altın üretimi, önceki yıla kıyasla çıkarılan
cevherin tenöründeki düşüş ve üretimin kapalı ocaklara kaydırılması
kaynaklıdır. 3Ç20'de 3,5 bin ons stok kullanımıyla 64 bin ons altın
satışı gerçekleştirilmiştir. Satış hacimlerindeki %35'lik azalışa
karşın, TL'daki değer kaybı ve altın fiyatlarının yükselmesiyle
şirketin satış gelirleri yükseliş kaydetmiştir. Yükselen nakit
maliyetleri ve düşük satış hacmine rağmen yükselen altın fiyatları
sonrası şirketin FAVÖK'ü artış göstermiştir. 3Ç19'da 1,474 dolar,
2Ç20'de 1,713 dolar olan ons başına ortalama altın fiyatı 3Ç20'de
1,911 dolar olmuştur. Çıkarılan cevherin tenöründeki düşüş ve düşük
üretime bağlı olarak şirketin nakit maliyetleri ons başına 580 dolara
çıkmıştır. 3Ç19'da 2,3 gr/t olan ortalama cevher tenörü, 3Ç20'de 1,3
gr/t olmuştur. Yükselen amortisman giderleri (3Ç20: 82 mn TL 2Ç20: 42
mn TL 3Ç19: 62,9 mn TL) net karı bir miktar baskılamıştır. Şirketin
net nakdi çeyreklik %6 artışla 5,5 milyar TL olup, finansal gelirleri
döviz payının düşmesiyle 151 milyon TL olarak gerçekleşmiş ve önceki
çeyreğe kıyasla yatay kalmıştır. Şirketin önceki dönemde yaptığı
açıklamalardan anlaşıldığı üzere, şirket 2019 sonunda 2,1 milyon ons'a
gerileyen altın rezervlerini desteklemeye odaklanmaktadır. Ayrıca
şirket bölgedeki potansiyel yeni keşiflerle 770 bin ons'a kadar
çıkabilecek toplam 320 bin ons üretim hedefi ile Mollakara tesisinde
yatırıma başlamak için hazırlıklar yapmaktadır. Hisse 2020 yılı
beklentilerine göre 3,0x FD/FAVÖK ve 6,0x F/K ile işlem görmektedir.
Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı
negatif olarak değerlendiriyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey