İş Yatırım Tarafından Hazırlanan Aylık Strateji Analizi:
"Kur ve Faizde Yeni Denge
Dünya piyasalarının aksine Ağustos ayında TR Hisse senetlerinde
sert satış
Temmuz sonunda başlayan kur şoku ve faiz oranlarındaki yükseliş
Borsa İstanbul’da sert bir satış dalgasını tetikledi. Ağustos ayında
Çin harici gelişmekte olan ülkelere 3,8 milyar dolar girerken Borsa
İstanbul’dan 1 milyar dolar çıkış oldu. Ağustos ayında MSCI Türkiye
endeksi %8,4 değer kaybederken, MSCI GOÜ ve MSCI Dünya endeksleri
sırasıyla %2,1 ve %6,5 getiri elde etti. Türk lirası %9’a yakın
kayıpla en çok kaybettiren gelişmekte olan para birimi oldu.
Yabancı yatırımcının çıkışının arkasında iki temel gerekçe var.
(i) Doğu Akdeniz’de enerji kavgası nedeniyle artan jeopolitik riskler
(ii) Eşanlı olarak uygulanan genişleyici maliye ve para politikaları
ve aktif oranının yol açtığı rezerv kaybı.
Türkiye’nin Doğu Akdeniz’deki enerji kaynaklarından payını almak
istemesi en doğal hakkıdır. Enerji bağımsızlığını elde etmek isteyen
Türkiye Doğu Akdeniz ve Karadeniz’deki enerji zenginliklerinden
yararlanmak için mücadele ediyor. Bu süreçte üçüncü ülkeler ile
yapılan pazarlıklarda Avrupa’yı hatta ABD’yi karşımıza almamız
gerekebilir.
Buna karşın ekonomi cephesinde hızlı bir politika değişikliği
gerekiyor ve Ankara bunun ilk adımlarını atmaya başladı. Pandemi
sonrası devreye alınan genişleyici para politikası ve aktif oranı
uygulamasından hızlı bir U dönüşü görüyoruz. Olası bir İkinci dalga
tehdidine karşı Merkez Bankası politika faizinde (haftalık repo faizi
%8.25 ) doğrudan bir artırıma gitmedi. Ancak sıkılaştırma adımları ile
ağırlıklı ortalama faizi %7,5 seviyesinden %10’un üstüne taşıdı ve
gerekli görürse %11 seviyesinin üzerine taşıyabileceğinin sinyalini
verdi. Daha önemlisi aktif oranı hedef değerinin %100’den %95’e
indirilmesi ve kamu bankalarının mevduat ve kredi faizlerini yukarı
çekmesiyle parasal sıkılaşma ve parasal aktarım mekanizması
desteklendi. Kamu Bankalarının konut ve otomotivde cazip kampanyaları
son buldu. Aynı dönemde 2 yıllık ve 10 yıllık bono faizleri ise,
sırasıyla 240 baz puan ve 32 baz puan genişleyerek %13.5 ve%13.90
seviyelerine geldi.
Hisse senedi piyasası için temel soru kurun ve faizin hangi
seviyede dengeleneceği
Geçmişte pek çok kez yaşadığımız gibi mevcut döngüden çıkış kurun
ve faizin daha yukarıda denge bulması ve bunun sonucunda ekonomide
ihracat lehine yeniden dengelenme ile olacak. Geçmiş verinin
incelenmesi Türk lirasını yeniden cazip hale getirmek için %2-%3
civarında bir reel faize ihtiyaç olduğunu gösteriyor. Mevcut enflasyon
tahminleriyle bu reel getiri %13-%14 civarında bir nominal faize denk
geliyor. Bu yüzden baz senaryomuzda ağırlıklı ortalama fonlama faizini
%13 seviyesine çıkardık ve döviz sepetini mevcut seviyelere yakın
seviyelerde tuttuk.
FED’in yeni enflasyon hedefi politikası, dolayısıyla faizlerin
uzun süre daha düşük kalacak olması, özellikle COVID aşısı ile ilgili
potansiyel olumlu gelişmelerin yılın son çeyreğinde küresel risk
algısını olumlu etkileyebilecek olması olumlu senaryomuzu
destekleyecek unsurlar. Öte yandan, Doğu Akdeniz’de gerginliğin
tırmanması ve neticesinde AB ile ilişkilerin bozulması ve kış
aylarında tekrar ekonomik kısıtlamalara yol açacak ikinci bir Kovid
dalgasi tahminlerimiz için temel risk faktörleri.

Döngüsel Şirketler ön Plana Çıkabilir

BIST mevcut değerlemeler ile cazip bir getiri / risk fırsatı
sunuyor

BIST Hisseleri hem geçmiş ortalamalarına göre hem de GOÜ
benzerlerine göre tarihsel yüksek ıskontolarda işlem görüyor. BIST 100
endeksi 200 günlük ortalamasına (1075) oldukça yakın işlem gören ender
piyasalardan. Mevcut yurtdışı konjonktür düşünüldüğünde bu seviyenin
oldukça güçlü bir destek olacağını düşünüyoruz.
Güçlü 3Ç 2020 beklentileri ve aşı ile ilgili gelişmeler hisse
senetlerini destekleyebilir
Haziran ayında ekonomilerde normalleşmenin başlaması, düşük faiz
ortamı ve hızlı kredi genişlemesinin özellikle dayanaklı tüketim
malları satan şirketlerin (otomotiv, beyaz eşya, traktör, mobilya) 3Ç
sonuçlarına olumlu yansıması bekleniyor. İhracatçı şirketlerin de
3Ç’de özellikle Avrupa ülkelerinde normalleşmenin başlaması, uygulanan
teşvikler ve TL’nin hızlı değer kaybından olumlu etkilenmesi
beklenebilir. Yılın son çeyreğinde, 3. faz denemesi süren aşılar ile
ilgili olumlu haber akışı özellikle yükselişlerde geride kalan,
bankacılık, enerji, demir çelik, ve havacılık gibi döngüsel sektörlere
ilgiyi arttırabilir.
Biz de model portföyümüzde COVID sonrasında gördükleri dip
seviyelere yakın işlem gören bankalara (AKBNK.IS ve GARAN.IS) piyasa
ağırlığının hafif üzerinde bir ağırlıkla yer vermeye devam ediyoruz.
TL’nin dengelenmesi ve aktif rasyo uygulamasının yeni dönemde
kaldırılması bankacılık hisselerini tetikleyici faktörler olabilir.
Sektörün oldukça güçlü gelen Temmuz ayı rakamları da, Ağustos ve Eylül
aylarında artan faiz oranlarının yaratacağı marj baskısına rağmen 3Ç
sonuçlarını destekleyecektir.
İştiraklerine göre yüksek iskontolu işlem gören Koc Holding’in
(KCHOL.IS), gerek döngüsel sektörlerdeki varlığı gerekse ihracatın
toplam satışlarındaki payı nedeniyle önümüzdeki dönemde ön plana
çıkabilecek hisselerden olabileceğini düşünüyoruz. Sise Cam’ı (SISE
.IS) da birleşme sonrası yaratılacak sinerjilerin etkisi ihracat ve
yurtiçi pazarlarında beklenen toparlanma nedeniyle listemizde tutmaya
devam ediyoruz. Güçlü kar momentum olan Türk Traktör’ü (TTRAK.IS) ise
hisse fiyatındaki düzeltme sonrası tekrar listemize ekliyoruz. Son
olarak nispeten defansif isimlerden olan Turkcell (TCELL.IS) ve KOZAL
(KOZAL.IS) hisselerini de model portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20200908173308429_1.pdf






******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey