Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Vadeli İşlemler Bölümü
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Analist Ziyaret Notu: Katalizörü olmadığı kanısıdayız
Yüksek LPG fiyatları nedeniyle satışlar zayıf. 2012 yılından beri
yılda ortalama %4 büyüyen otogaz pazarı 2017'nin ilk dokuz ayında %2
daraldı. Talepteki düşüş herhangi yapısal bir nedenden değil, sadece
yüksek fiyattan kaynaklandı. Fiyatlar ilk dokuz ayda zayıf TL'nin
etkisiyle geçen seneye oranla %22 arttı. Öte yandan, tüp LPG satışları
doğalgaz tarafındaki büyümenin yavaşlaması ve Suriyeli mültecilerden
kaynaklanan nüfus artışının etkisiyle sabit kaldı.
Yönetim LPG'de uluslararası fırsatları kollamaya devam ediyor.
Aygaz'ın tüplü gaz ve otogazda istikrarlı ve sürdürülebilir sırasıyla
%42 ve %25 pazar payı bulunmaktadır. Şirket tüplü gaz tarafında
büyümeyi hedefliyor ve sürekli olarak LPG piyasasının liberal ve
karlılığın yüksek olduğu uluslararası satın alma fırsatları arıyor.
Bu, şirketin son yıllardaki stratejisi olmakla birlikte, şu ana kadar
ciddi bir fırsat bulunmamış görünüyor.
Güçlü operasyonel performans devam edebilir, ancak net kardaki
büyüme sınırlı olabilir. Aygaz 2017'nin üçüncü çeyreğinde FAVOK'unu
yıllık bazda %14 büyüterek 120 milyon TL'ye çıkardı. Fiyatlar halen
yüksek seviyede olduğu için güçlü faaliyet performansının 4. çeyrekte
de devam etmesini bekliyoruz. Ancak şirketin %10 iştiraki Tüpraş'ın
net karındaki daralma (Akdeniz marjları 4. çeyrekte geçen seneye göre
%20 daraldı) Aygaz'ın net karındaki büyümeyi sınırlandırabilir.
Hisselerin katalizörü olmadığı kanısındayız. Hisseler, Eylül'deki
Entek'in enerji santrali satın alım haberlerinin ardından piyasanın
%10 altında performans gösterdi. Operasyonel karlılığın 4. çeyrekte de
güçlü olmaya devam etmesini beklemekle birlikte, beklentinin altında
temettü ödemesi ve net karın hissede baskı yaratabileceğini
değerlendiriyoruz. Ayrıca TL'deki ciddi bir değer kazanımı da şirketin
2018 FAVOK marjını olumsuz etkileyebilir. "

https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim/reports/files/000/002/075/original/Gedik_Aygaz_T%C3%BCrk%C3%A7e_Toplant%C4%B1Notlar%C4%B1_25122017.pdf?1514208615

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey