Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Şirket, 3Ç19’da 2.549 mn TL satış geliri (kons: 2.724 mn TL) 160
mn TL FAVÖK (kons: 114 mn TL) ve 68 mn TL net kar (kons: 47 mn TL)
açıklamıştır.
Düşük LPG fiyatlarına bağlı olarak net satışlar 3. çeyrekte geçen
yılın aynı çeyreğine göre %12 düşüşle 2.549 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Yurtiçi satış hacimleri önceki yılın aynı çeyreğine
göre %1 artış kaydederken, tüpgaz satışları yatay kalmıştır. Ekonomik
koşullardaki hafif toparlanmaya paralel olarak yurtiçi satışlarda
artış görülmüştür.
Şirketin 3Ç19'da makul tedarik fiyatları nedeniyle brüt kar
rakamı 3Ç18’deki seviyelerinde gerçekleşmiştir. Dengelenen döviz kuru
seviyeleriyle birlikte düşen ticari borçlar ile ilişkili döviz kuru
zararları, faaliyet karında %53 iyileşme sağlamıştır. FAVÖK 3.
çeyrekte yıllık bazda %51 artışla 160 milyon TL olurken, 114 milyon TL
olan piyasa beklentilerini aşmıştır. 3Ç18’de 58 milyon TL olumlu stok
etkisi FAVÖK rakamını desteklerken, 3Ç19’da oluşan -10 milyon TL’lik
stok etkisi FAVÖK üzerinde olumsuz etki yaratmıştır. Olumlu
operasyonel performansa ek olarak, şirketin elektrik üretim
faaliyetinde bulunan %49,6 payla iştirak ettiği Entek Elektrik
Üretim’den gelen 29 milyon TL’lik gelir finansallara katkı sağlarken,
Tüpraş’a bağlı kayıpların olumsuz etkisini azaltmıştır. Tüpraş'ın net
karının zarara dönmesi nedeniyle bu payından 17 milyon TL'lik zarar
(2Ç19: +87 milyon TL) yazılmıştır.
Net kar 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %39 oranında
düşüşle 68 milyon TL olmuştur. Düşüş büyük ölçüde güçlü baz yıl etkisi
ile özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların (Tüpraş) düşük katkısı
ve yüksek finansal giderlerden kaynaklanmıştır.
Şirketin net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23 düşüş
göstererek 627 milyon TL olmuştur.
SONUÇ: Şirket 3. çeyrekte piyasa beklentilerinin üzerinde, güçlü
finansal sonuçlar açıklamıştır. "Al" tavsiyesi ile araştırma
kapsamımızda olan Aygaz için olumlu görüşümüzü koruyoruz. Şirket için
iştiraklerini içeren net aktif değeri göz önünde bulundurularak
oluşturduğumuz değerleme hisse başına 15.30TL’lik hedef fiyata ve %37
yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Aygaz'ın Tüpraş ve Yapı
Kredi'deki paylarının değeri 3.6 milyar TL’ye karşılık gelmektedir.
Buna göre Aygaz’ın piyasa değeri 3.3 milyar TL ile Tüpraş ve Yapı
Kredi’deki paylarının değerinden %8 daha düşük seviyede işlem
görmektedir."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey