A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (
http://www.a1capital.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Rekor satışlara rağmen, marjlar azaldı…
Şirket 9A döneminde rekor satış gelirleri elde ederken, geçen
yılın aynı dönemine göre %46.7 oranında artışla cirosu 9A döneminde
7.6 milyar TL seviyesine ulaştı. Brüt kar marjı satış performansına
paralel şekilde %45.3 oranında artarak 1.85 milyar TL seviyesinde
açıklandı. FAVÖK karı aynı dönemde 1.6 myr TL olurken, geçen yılın
aynı dönemine göre %43.8'lik artış sergiledi. Net kar ise %13.8'lik
artış ile 1.97 myr TL seviyesinde gerçekleşti. Net karda vergi
teşviklerinin olumlu etkisi bu dönemde de devam etti. Şirketin 9A
döneminde brüt kar marjı %24.2, FAVÖK marjı %20.4, net kar marjı ise
%25.8 seviyesine geriledi.
3.çeyrek dönemine ait performansını analiz ettiğimizde ise net
satışların 3 myr TL düzeyinde geçen yılın aynı 3Ç dönemine göre %56.3
oranında artış kaydettiği görülüyor. Brüt kar bu artışa paralel
şekilde %59.9 oranında artarak 724 mn TL olurken, FAVÖK karı %60.5'lik
artış ile 610 mn TL olarak gerçekleşti. Net kar 3Ç döneminde piyasa
beklentisinin bir miktar üzerine çıkarak 642.1 mn TL olurken, bir
önceki yılın aynı 3Ç dönemine göre de %19.1 oranında azaldı.(Tahmin:
588.5 mn TL) Şirketin brüt kar ve FAVÖK marjları 3Ç döneminde 9A
dönemine kıyasla iyileşirken net kar marjı %41.0'den %21.2' geriledi.

Değerlendirme:

Şirket rekor düzeyde satış geliri elde etmesine karşın,
paralelinde artan satış maliyetleri ve faaliyet giderleri FAVÖK karını
aşağıya çekmiş. Fakat 3.çeyrek dönemde maliyetlerindeki artışın görece
satışlarının altında kalması FAVÖK ve Brüt karı olumlu etkilemenin
yanı sıra marjları da desteklemiştir.
Şirketin yurtiçi satışları 9A döneminde geçen yıla kıyasla %43,
yurtdışı satışları ise %91 artış kaydetti. Bakiye siparişleri 30 Eylül
2019 dönemi itibariyle 9.8 myr Dolar düzeyinde bulunuyor. Şirket yılın
ilk yarısına göre temmuz-eylül dönemi içerisinde güçlü tahsilat süreci
geçirmiştir. Ekim ayında yapılan tahsilat miktarının ise ilk 9 ayın
üzerinde olduğu şirket tarafından ayrıca değerlendirmeler arasında.
Esas faaliyetlerinde bu dönemde kur farkı geliri yazamayan şirket, kur
farkı giderlerinde de önemli ölçüde azalma kaydetmiş.
Şirketin değişken faizli kredi ödemesi bulunmuyor ve döviz
dağılımlarına göre, Dolar, Euro cinsinden Türk Eximbank'tan
kullanılmış reeskont kredileri mevcuttur. Şirketin faiz riski bu
nedenle minimum düzeydedir. Diğer yandan şirketin ana politikası döviz
pozisyon açığı veya fazlası bulundurmamak yönünde olurken, 9A
performansına göre şirketin 1.5 myr TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Sözleşmelerinin çoğunu TL cinsinden koordine eden şirketin kur riskini
minimum düzeyde tutmak, kredilerini de bu bağlamda sabit faizden TL
cinsinden ayarlamak öncelikleri içerisinde. Bu nedenle şirketin kur
riski de çok minimal seviyededir.
Şirket 2019 yılı tahminlerinde 2Ç dönemine göre bir değişiklik
yapmadı ve aynı tuttu. Şirketin ana faaliyet konusu savunma sanayii.
Yurtiçi pazarında kamu ve kamu kuruluşları ile işbirlikleri devam
etmesine karşın yurtdışı bağlantılarını kuvvetlendirmek adına önemli
çalışmalar yapılmaktadır. Aselsan için diğer beklenti dâhilinde olan
süreç ise tıbbi cihazların ihalesi. Henüz bu konuya ilişkin bir
gelişme yok ve sözleşme büyüklüğünün 2-10 milyar Dolar aralığında
olabileceği tahmin ediliyor. Dolayısıyla savunma alanında başarıları
ile tanıdığımız ASELSAN'ın yeni iş kolları ya da yurtdışında yeni iş
birlikleri finansalları anlamında önemli gelişmeler yaratacağını
düşünüyoruz. Özellikle de bu ihale sürecinin ASELSAN nezdinde etkili
bir proje olacağını değerlendirmekteyiz. Buraya ek olarak geçmiş dönem
tahsilat süreçlerini baz aldığımızda da ASELSAN için 4Ç dönemi yüklü
tahsilatların olduğu dönem olarak karşımıza çıkmaktadır. Gerek
sözleşmeli proje tutarı ve ekim ayında güçlü tahsilat
değerlendirmesini baz alırsak şirketin hisse performansını "endekse
paralel" olarak değerlendiriyoruz. (Ağustos ayı içerisinde yüklü
tahsilatın gerçekleştiğine dair şirket yetkililerinden açıklamaların
gelmesi bu beklentinin çok öncesinde fiyatlamasına neden oldu.
Dolayısıyla beklentimizi bu değerlendirmemize istinaden
oluşturduğumuzu da söylemekte fayda var)"

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey