Ak Yatırım Araştırma Bölümü Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Güçlü ve sürdürülebilir büyüme
Bora Tezgüler ve Bertuğ Tüzün
Araştırma kapsamında olmayan ARD Yazılım şirketi ile şirketin
devam eden operasyonlarını ve gelecekteki beklentilerini tartışmak
üzere web- konferans gerçekleştirdik. Şirketin iş modeli, sektörün
güçlü temelleri (dijitalleşme trendi, artan yazılım harcaması, düşük
penetrasyon) dikkate alındığında, yüksek büyümenin devam edeceği
izlenimi veriyor. Şirket 2016-2019 yılları arasında cirosunu,
FAVÖK’ünü ve net karını sırasıyla yıllık ortalama %75, %130 ve %168
büyütmeyi başardı. ARD yazılım, bu dönemde çoğunlukla kamu kurumlarına
yönelik çalıştı. Yılın başında gerçekleştirilen halk arz ile ARD’nin
sektör de bilinirliği ve görünürlüğü arttı ve bu da şirketin daha
büyük bazlı ihalelere girmesine yardımcı oldu. Şirket, halka arzdan
toplam 37 milyon TL gelir elde etti ve bu gelirin yaklaşık %40’ ile
devam yazılım Ar-Ge'sini finanse etmek ve hızlandırmak için kullandı.
Yönetim ileriye dönük yüksek büyüme oranlarını koruyacağını ve her
yıl minimum %40 ciro büyümesi sabit marj hedefliyor. Şirketin 2020
yılı ilk altı aylık performansını dikkate aldığımızda, yılı 55 milyon
TL net kar (yıllık %107 büyüme) ile bitirmesini ve ileriye yönelik
minimum yıllık %40 büyüme varsayımıyla 2021 yılı net karının 77 milyon
TL olmasını öngörüyoruz. Ancak 2016-19 yılları arasında net kardaki
%168’lik yıllık ortalama büyüme dikkate alındığında 2021 yılı net
karının yukarı yönlü risk olduğunu düşünüyoruz. Bu varsayımlara
dayanarak, hisse 2020T F/K 15,5x ve 2021T F/K 11,1 ile işlem
görmektedir. Araştırma kapsamımızda olan diğer yazılım şirketlerinin
(Fonet ve Logo) 2020T ve 2021T F/K ortalamasını dikkate aldığımızda
ortaya çıkan 13,3x ve 10,5x değerleri ile kıyaslandığında ARD Yazılım
hissenin diğerlerine göre daha yüksek net kar büyümesi sunduğundan
hissenin primli işlem görmesi gerektiğini düşünüyoruz.

Şirket hakkında:

ARD Yazılım ARD Grup Holding bünyesinde yazılım, bilişim
teknolojileri, iletişim ve telekomünikasyon alanlarında faaliyet
göstermektedir. Şirketin hizmet verdiği sektörler arasında hukuk,
savunma, sağlık, enerji, inşaat ve danışmanlık başta olmak üzere
birçok farklı sektör bulunmaktadır. Şirket internet sitesinde yer alan
bilgilere göre sürekli gelişen teknolojilerin, birbirleriyle iç içe
geçmiş uygulama alanlarında uçtan uca yazılım çözümleri üretiyor.
Şirketin Ulusal Hukuk Ağı Projesi (UHAP), Sterilizasyon Takip Sistemi
(STS), T.C. Afet Acil Durum Başkanlığı için geliştirilmiş Lojistik ve
Depo Yönetim Sistemi, T.C. Gelir İdaresi Başkanlığı tarafından lisans
sahibi olunan E-dönüşüm (E-fatura, E-Arşiv, E-Saklama, E-İrsaliye
gibi) Hizmetleri konusunda geliştirdiği projeleri, sektördeki büyük
projelerden birkaçını oluşturmaktadır.
Güçlü 1Y20 finansal performansının… E-fatura paketlerinin
avukatlara ve “Followino” yazılım paketlerinin kamu ve özel
kuruluşlara satışları ile birlikte 2Ç20'de ciro yıllık üç kattan fazla
artarak 31 milyon TL'ye yükseldi ve 1Y20 cirosunu 45 milyon TL'ye
(yıllık %199 büyüme) çıkardı. Şirket’in FAVÖK marjı 2Ç20'de% 38,5 ve
1Y20'de% 46,2 olarak gerçekleşti ve katma değerli ürünle brüt marja
olumlu katkıda bulundu. Güçlü operasyonel performans ile, 2Ç20'de net
kar yıllık bazda %248 artışla 12 milyon TL'ye yükselirken, 1Y20 net
karı 19 milyon TL'ye (yıllık %149 büyüme) çıktı. ARD Yazılım’ın 2Ç20
sonunda 13mn TL net nakit ve bilançosunda 976 bin TL benzeri uzun
döviz pozisyonu taşımaktadır.
… 2Y20'de de devam etmesi bekleniyor. 2020 yılı için ARD
Yazılım’ın 121 milyon TL ciro (yıllık bazda %113 büyüme), 59 milyon TL
FAVÖK (yıllık %77 büyüme) ve 55 milyon TL net kar (yıllık %107 büyüme)
öngörüyoruz. Müşterilerinin çoğu kamu sektöründen olduğu için şirketin
yıllık cirosunun ~% 60 ila %70’i 4Ç’de gerçekleştiğinden, üç aylık
dönemlerde finansallarda mevsimsellik oluşmaktadır. Bu nedenle,
4Ç20’de finansallarının 2020'nin en güçlü bilançosu olmasını ve hisse
senedi için katalizör görevi görebileceğini düşünüyoruz.
ARD’nin yeni geliştirdiği "Followino" yazılım satışları, Covid-19
pandemisi ile desteklendi. Şirket, "Followino" markalı kişi sayma ve
analiz yazılım çözümleri geliştirdi (giriş / çıkış takibi). İzleme
ekipmanı ve sensörleri kullanan yazılım, bir binaya (ör. AVM’lerde)
veya araca (ör. belediye otobüsleri) giren ve çıkan kişileri sayar,
kişi (veya müşteri) yoğunluk analizi, kişi tanımlama sağlar ve bir
termal sıcaklık ölçüm sistemine sahiptir. Önümüzdeki dönemde şirket
Türkiye'de bazı okul, hastane, AVM, mahkemelerde “Followino” projesi
kurulmasını öngörüyor.
Karışık COVID-19 etkisi. Devlet ihalelerinde COVID-19 nedeniyle
son birkaç ayda erteleme ve yavaşlama olsa da, salgın, şirketin
“Followino” yazılım paketi projesinin geliştirilmesini ve hızlı
satışını destekledi."

Analizin tamamı için:

https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=5389

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey