Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Arçelik (ARCLK)
Öneri: Ö/Y
Son Kapanış: 18.30
Hedef Fiyat: -
Potansiyel Getiri: -
Arçelik, 4Ç18'de 7.414 mn TL satış geliri (kons: 7.511 mn TL -
Gedik: 7.450 mn TL), 908 mn TL FAVÖK (kons: 779 mn TL - Gedik: 735 mn
TL) ve 280 mn TL net kar (kons : 263 mn TL - Gedik: 270 mn TL)
açıklamıştır. Ürün fiyat artışları, düşük hammadde maliyetleri ve
faaliyet giderlerindeki iyileşmeyle şirket 779 milyon TL olan piyasa
beklentilerinin üzerinde FAVÖK açıklamıştır.
Net satışlar 7.5 milyar TL olan konsensüs beklentilerin hafif
altında geçen yılın aynı çeyreğine göre %29.9 artışla 7.4 milyar TL
olmuştur. Satış gelirlerindeki büyüme Türk Lirası'ndaki değer kaybı,
ürün fiyat ayarlamaları (2018'de yurtiçi pazarda yıllık ortalama %25
fiyat artışı) ve yaklaşık %6 seviyesinde gerçekleşen uluslararası
organik büyümeden kaynaklanmıştır. Toplam satış gelirlerinin %65'ini
oluşturan uluslararası satışlar, TL'daki değer kaybı ve organik
büyümeyle yıllık %46 (%40'ı kur etkisi) artış kaydetmiştir. Zayıf
yurtiçi talep nedeniyle yurtiçi satışlar yıllık %3 düşüş göstermiştir.
FAVÖK marjı 4. çeyrekte 200 bp artışla %12.2 olarak
gerçekleşmiştir. 1)yurtiçi ve yurtdışı fiyat ayarlamaları 2)4Ç'de
düşük hammadde fiyatları 3)operasyonel giderlerin yönetimi - faaliyet
giderleri/satışlar çeyreklik bazda 160 bp iyileşme gösterdi. TL'da
değer artışı yurtiçi marjları desteklerken, uluslararası karlılıkta
negatif etki yaratmıştır.
Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11.4 artış
göstererek 279.8 milyon TL olmuştur. Güçlü FAVÖK performansına rağmen,
finansal giderler ve diğer esas faaliyet giderleri beklentileri
aşmıştır.
Şirketin net borcu güçlü FAVÖK gelişimi ve TL'daki değer
kazanımıyla 700 milyon TL düşüş göstermiştir. 3Ç18'de 3.15 olan Net
Borç/FAVÖK, 4. çeyrekte 2.36'ya gerilemiştir.
2019 Beklentileri: Yurtiçi satışlarda %16 - 20 arası büyüme (satış
hacimleri yatay) ve yurtiçi pazar zayıf seyrederken, globalde beyaz
eşya pazarı adetsel büyümesinin %2 artması, toplam satış gelirleri
büyümesinin %25 olması beklenmektedir. Ek olarak, hanehalkının zayıf
alım gücü sebebiyle fiyat artışlarının TÜFE'nin üzerinde uygulanması
zor görünmektedir. Diğer taraftan düşük hammadde fiyatları ve
operasyonel yönetim başarısı dikkate alındığında, 3.3 - 3.7 milyar TL
FAVÖK , %10.5 FAVÖK marjı ulaşılabilir görünmektedir. Uzun vadeli
FAVÖK marjı %11 (geçen 5 yılda FAVÖK marjı %9.2 - 10.7 aralığında)
olarak beklenmektedir.
SONUÇ: Arçelik hissesi son 1 ayda BIST-100 endeksinde meydana
gelen güçlü yükselişin de %2 üzerinde, toplam %18 getiri sağlamıştır.
Hisse halen, 2019 beklentilerine göre 6x FD/FAVÖK çarpanı ile
uluslararası benzerlerine kıyasla (6.5x FD/FAVÖK) bir miktar iskontolu
işlem görüyor olsa da, yüksek kar marjları sağlayan yurtiçi pazardaki
talepte toparlanma olmadan, hisse performansının kalıcı olarak olumlu
seyretmeye devam edemeyebileceğini düşünmekteyiz."

http://paramineyapayim.com/RaporService/Arastirma/ArastirmaFileService.svc/DownloadFileRapor/SIRKETRAPOR/2019-01-31/ARCLK

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey