İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Şirket, 4Ç20 dönemde güçlü bilanço açıkladı
Arçelik (ARCLK) piyasa beklentilerinin üzerinde1,163 mn TL net kâr
yazdı. Net kar yıllık bazda %385 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe
göre %14 arttı. Şirket 12 aylık dönemde 2.847 mn TL net kar
açıklayarak geçen yıla göre net karını %208 artırdı. Net kar marjı
yıllık bazda 5,9 puan artış göstererek %8,7 seviyesinde gerçekleşti.
Bilançodaki güçlü performansta güçlü talep, yüksek karlılığın devamı,
TL'nin değer kazanması ile Euro'nun Dolar karşısında güçlenmesi ve
güçlü finansal disiplin etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %59,4 artış gösterdi
4Ç20 döneminde satış gelirleri, yıllık %59,4 artış göstererek 13,3
milyar TL'ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %12 arttı.
Brüt kar yıllık %83,5 artışla 4,8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık
4,7 puan artışla %35,9 seviyesinde gerçekleşti.
Arçelik 3Ç'de döneminde de güçlü ciro büyümesi açıklamıştı. 4Ç
döneminde tüm koşullar Arçelik'in ciro büyümesinin destekledi.
Şirket satışlarının %30'unu yurt içine gerçekleştirirken, toplam cironun
%70'ini ihraç etti. 4Ç dönemde iç piyasa büyüme %63 olurken,
uluslararası büyüme %13.1'i organik, %44.7'si kur etkisinden olmak
üzere %57.8 oldu.
Ciro artışında geçen dönemin güçlü etkisi ve ihracat gelirlerinde zayıf
TL etkili oldu. Yurt içi pazarda büyüme devam ederken, cironun
bölgesel kırılımında ihracat pazarlarında büyümenin genele yayıldığı
dikkat çekti. Genel anlamda tüm pazarlarda 4. Çeyrek talebinin
yüksek olduğu söylenebilir.
Avrupa’da yıllık bazda Fransa hariç tüm pazarlarda büyüme görüldü
ve ciro bazında büyüme yüzde 52 oldu. Afrika’da yüzde 7, Asya
Pasifik’te yüzde 9 ciro büyümeleri gözlemlendi. Asya Pasifik’te tüm
yıla bakılınca daralma görülen tek ülke Pakistan oldu.
FAVÖK 1,9 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %144 artış gösterirken, çeyreksel bazda %9,3
artış gösterdi ve 1,9 milyar TL oldu. Şirket son 10 yılın en yüksek
FAVÖK rakamını açıkladı. FAVÖK marjı da yıllık 4,9 puan artışla
%14,2 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %14,5 FAVÖK
marjı elde edilmişti. Artan operasyonel giderler/ciro FAVÖK marjını
baskılamış grünüyor. Buna karşın şirket 3Ç dönemde açıkladığı güçlü
kar marjlarını 4Ç'de korumuş görünüyor.

12 Aylık Sonuçlar
2020 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık
bazda %28,0 artışla 40,9 milyar TL'ye yükseldi. Brüt kar marjı 1,8
puan artışla %33,8 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %12,4
seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %53,8 artış gösterdi ve
5,1 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12
aylık net dönem karı %207,9 artışla 2,8 milyar TL'ye yükseldi.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2019 yılının aynı dönemine göre %36,7
azalırken, bir önceki çeyreğe göre %5,5 azalarak bu dönemde 5,1 milyar
TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,0 seviyesine
geriledi. 3Ç döneminde bu rakam 1.3x seviyesindeydi. Cari oran 1.39x
ve likidite oranı 1.57x seviyesinde bulunuyor. ARCLK için borç sorunu
bulunmuyor.
31 Aralık 2020 itibariyle şirketin 569,6 milyon TL döviz açığı
bulunmaktadır. Ancak şirket döviz pozisyonunu koruma işlemleri ile
kontrol altına almış durumda. ARCLK için en yüksek döviz riski olan
para birimleri EUR ve USD olmakla birlikte bu para birimlerindeki açık
pozisyonları koruma altına alınmış durumda.
Şirketin arttı
Şirketin nakit değerleri 2019 yıl sonuna göre 5,1 milyar TL artarak
12,0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 6,4 milyar TL nakit
girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 1,3 milyar TL nakit çıkışı
olurken finansman faaliyetlerinden 1,3 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2021 beklentilerini açıkladı ARCLK yatırımcı sunumunda 2021 yıl sonuna
ilişkin beklentilerini paylaştı. Buna göre Türkiye'de cironun %15-20,
Uluslararasında >%5 büyüme olmasını ve konsolide olarak yaklaşık 20%
büyüme öngörüyorlar. Karlılığın yaklaşık %11 olmasını bekleyen şirket
işletme sermayesi/cironun yaklaşık %25 olmasını bekliyor. Yaklaşık 220
mn ¬ yatırım harcaması yapılması öngörülüyor.
Hitachi Anlaşması
Şirket 4Ç dönemde önemli bir anlaşmaya imza attı. Hitachi GLS’nin
Japonya dışında Hitachi markalı beyaz eşya sektöründeki tüm
faaliyetlerinin bir şirket altında toplanması ve kurulacak şirketin
yüzde 60’ının Arçelik tarafından alınması için ortaklık anlaşması
imzalandı. Arcelik SPV’nin %60 payı için 300 mn $ ödeyecek. Arçelik’in
bölgedeki varlığını büyütmek, inorganik büyüme ve daha iyi bilanço
metrikleri geliştirmeyi planlamış görünüyor. 2021 Nisan’ında
anlaşmanın sonuçlanması bekleniyor. Ödemenin nakit olarak yapılması ve
şirketin 3800 kişiye yakın istihdam sağlaması öngörülüyor.
Değerlendirme ve Hedef fiyat
Arçelik 3Ç'de açıkladığı güçlü finansallarını 4Ç döneminde de
sürdürmüş görünüyor. Şirketin 4Ç'de açıkladığı operasyonel sonuçları
güçlü buluyoruz. 25 Ekim'de 3Ç finansallar bilgilerini içeren
raporumuzda ARCLK için 12 aylık hedef fiyatımızı 27.36TL'den 30 TL'ye
revize etmiştik. Güçlü finansal sonuçlar sonrası yaptığımız İNA
çalışmamız sonucunda şirket için bulduğumuz 12 aylık hedef fiyatını
45,16 TL'ye yukarı yönde revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 35,60 TL
fiyata göre %27 yükseliş potansiyeli bulunuyor.

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey