Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Arçelik (ARCLK)
Öneri: Ö/Y
Son Kapanış: 14.45
Hedef Fiyat: -
Potansiyel Getiri: -

Arçelik, 3Ç18’de 7.696 mn TL satış geliri (konsensüs: 7.643 mn
TL), 781 mn TL FAVÖK (konsensüs: 714 mn TL) ve 251 mn TL net kar
(konsensüs : 217 mn TL) açıklamıştır.
Net satışlar Türk Lirası'nda görülen değer kaybı ve uluslararası
satışların katkısıyla 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre
%41.5, bir önceki çeyreğe göre %18.2 artışla 7.7 milyar TL olmuştur.
Şirketin toplam satış gelirlerinin %69'u uluslarası satışlarından
oluşmaktadır (2Ç18'de %64). Aslında yabancı para etkisi %33,9 olurken,
normalize yıllık büyüme, uluslarası satışlardan %9,3 ve yerel pazardan
%5,2 olmak üzere, %7,6 olarak gerçekleşmiştir. Toplam satış
gelirlerinin %80'ini (2Ç18'de %72) oluşturan beyaz eşya satışları
geçen yılın aynı çeyreğine göre %50 artış göstererek 6,1 milyar TL
(çeyreklik artış %31).
FAVÖK marjı zayıf Türk Lirası ve stok kazancına bağlı olarak 3.
çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 174 baz puan artış göstererek (2Ç18
138 baz puan düşüş ve yıllık 18 baz puan artış) göstermiştir.
2Ç18'de 6,5 milyar TL olan net borç zayıf TL kaynaklı çeyreklik
%12, yıllık %46,3 artışla 7,2 milyar TL'ye yükselmiştir. Diğer
taraftan, çeyreklik bazda güçlü FAVÖK artışına paralel Net Borç/FAVÖK
oranı yatay kalmıştır.
Beklentiler: 2Ç18'de %20'den %25'e revize edilen 2018 yıl sonu
satış gelirleri büyümesi %25'ten %30'a revize edilmiştir. Organik
talep açısından yerel pazar yıllık %38 düşüşle oldukça zayıf
seyretmiştir. Diğer taraftan, ekim ayı başındaki %10'luk fiyat artışı
sonrasında, şuanda döviz sepetindeki kayıp ve şirketi karlı kılacak
yıllık %45'lik fiyat artışı yapılmıştır (şirket, 5,50 - 6,00 USD/TRY
paritesini karlılık için yeterli görüyor). 2Ç18'de %10'dan %9,5'a
çekilen FAVÖK marjı beklentisi korunmuştur. Bu da şirketin 4Ç18'de 728
milyon TL FAVÖK yaratması anlamına geliyor ki, 3Ç18'e göre %7'lik
azalışa işaret etmektedir. Ekim ayında stok kazancı karlılığa katkı
sağlarken, yılın geri kalanında bu kazancın ivme kaybetmesi
beklenmektedir. Şirket uzun dönemde %11 FAVÖK marjının gerçekleşebilir
olduğunu düşünmektedir.
SONUÇ: Arçelik, 2018 yılı 3. çeyrekte 251 milyon TL net kar elde
ederek, piyasa beklentilerinin %15 üzerinde net kar açıklamıştır.
Satış gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK 714 milyon TL
olan piyasa beklentilerinin %9,3 üzerinde 781 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Hisse 2018 yılı beklentilerine göre 6,4x FD/FAVÖK ile
makul fiyattan işlem görürken, son bir yılda %27 değer kaybetmiştir.
Öte yandan, karlılıkta itici güç olan zayıf yerel pazar bu aşamada,
şirketin zayıf noktasıdır."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey