İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Şirketin 3. Çeyrekte ana ortaklık payları dönem karı 460 milyon
TL seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 436 milyon TL’ydi.
3. Çeyrek satış gelirleri 8 milyar 739 milyon TL oldu. Bu kalemde
piyasa beklentisi ise 8 milyar 501 milyon TL seviyesindeydi.
Şirket, toplantıda FAVÖK büyümesinin ciro büyümesinin üstünde,
ciro büyümesinin ise satış hacmi büyümesinin gerçekleştiğini ve bunun
pozitif olduğunu belirtti.
3. Çeyrekte görülen satış hacmi büyümesinde karantinaların sona
ermesiyle yerinde satışların güçlenmesinin ve iyi hava şartlarının
etkili olduğu belirtildi.
Şirket, 3. Çeyrekte hem bira grubu hem de meşrubat grubunun
katkısıyla 1 milyar 904 milyon TL’lik serbest nakit akışı yarattı.
Salgının etkisiyle şirketin kısa vadedeki bakışı temkinli olacak.
Şirket yetkilileri, operasyonel karlılığın faaliyet giderlerinin
yönetimiyle iyileştiğini belirtiyor.
Bira grubu operasyonlarında Türkiye’de satış hacminde geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre yüzde 4,3’lük daralma görülse de güçlü
kalındığını söylemek mümkün. Türkiye bira grubu satış gelirlerinde
yine aynı dönemde yüzde 18,1’lik artış var.
Türkiye satış hacminde yılın ilk yarısına nazaran toparlanma
görüldü. Temmuz ve Ağustos aylarında aylık bazda hacim büyümesi
gözlemlenirken Eylül’de daralma görüldü.
Eylül ayındaki daralmanın sebebini şirket yetkilileri vergi
artışları ve salgında vaka artışıyla yorumladı.
Bira grubunun uluslararası satışlarında satış hacmi geçtiğimiz
yılın aynı çeyreğine göre yüzde 6,2 arttı. Satış gelirlerinde ise
yüzde 19,9 artış görüldü.
Rusya, uluslararası satışlarda en güçlü büyümeyi gösterdi.
Rusya’daki pazar payı 3. Çeyrek itibariyle yüzde 29,5 oldu. Geçtiğimiz
yıl pazar payı yüzde 27,4’tü.
Bira grubunda Gürcistan hariç ülkelerin hepsinde satış hacmi
büyümesi gözlemlendi. Gürcistan’daki daralmanın sebebi salgın kaynaklı
turizm daralması oldu.
Ukrayna satışlarının agresif rekabet sebebiyle baskılandığı
görüldü.
2. Çeyrekte piyasaya sürülen +1 markasının geri bildirimleri
pozitif, ancak kesin bir şey söylemek için henüz erken.
Meşrubat grubunda 3. Çeyrekte geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre
yüzde 1,8 satış hacmi artışı ve yüzde 29,2’lik satış geliri artışı
görüldü.
UIuslararası meşrubat satış hacminde Kazakistan ve Azerbaycan
haricindeki tüm ülkelerde büyüme gözlendi. Pakistan’daki büyüme
geçtiğimiz yıla göre yüzde 12,8 oldu.
Meşrubat grubunda en iyi performans, gazlı içecekler segmentinde
görüldü.
Konsolide sonuçlara göre geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre 3.
Çeyrekte satış hacmi yüzde 2,5, satış gelirleri yüzde 24,2, FAVÖK ise
yüzde 47,8 arttı.
Brüt kar marjı geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre 118 baz puan
artarak yüzde 40,6, FAVÖK marjı ise 382 baz puan artarak yüzde 23,9
oldu.
Net karda yıllık bazda yüzde 21,4 azalmanın sebebinin geçtiğimiz
yılın 3. Çeyreğinde gerçekleşen 210 milyon TL’lik istisnai kar olduğu
belirtildi.
Net borç/FAVÖK rasyosu 0,8 seviyesinde. Bira grubu için ise bu
oran 1,3.
Şirketin kalan Eurobond ödemesi bu noktadan sonraki tek FX
yükümlülüğü olacak.
Yılın kalanında yatırım harcamalarında büyük bir artış
öngörülmüyor.
Şirketin yıl sonu öngörülerine göre satış hacminde geçtiğimiz yıla
göre orta-tek haneli seviyelerde düşüş görülmesi bekleniyor.
FAVÖK marjındaki daralmanın yıl sonunda ilk yarıya nazaran daha az
olması bekleniyor.
Yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının 2019 yılındaki
oranı geçmemesi öngörülüyor.
Nakit akışının pozitif olmaya devam etmesi öngörülüyor.
2021 yılında yatırım harcamalarının net satışlara oranının
tarihsel seviyeler olan yüzde 8-10 bandından çıkmaması bekleniyor.
Rusya’da alkol tüketiminde biraya yönelinmesi trendi izlendi ve bu
şirkete pozitif yansıdı.
Salgının 4. Çeyrekte kuvvetlenmesi, karantinaları Avrupa
ülkelerinde getirdiği gibi şirketin faaliyet gösterdiği ülkelerde de
getirebilir. Bu sebeple 4. Çeyrek 3. Çeyreğe nazaran daha zayıf
olabilir.
Kur ve emtia fiyatlarında yürütülen hedge politikası devam edecek.
2020 yılı için tamamiyle hedge yapılmış durumda.
Rusya’da pazar payı ve fiyatlamalarda dengeli ilerleme politikası
yürütülmeye devam edilecek.
Rusya ve Ukrayna’da rekabet devam ediyor. Fiyatlamalarda rekabet
4. Çeyrekte baskı oluşturabilir.
Şirketin iştiraki olan Anadolu Etap’ın ülkenin en büyük kurumsal
meyve üreticisi olduğu belirtildi. Şirketin satış gelirlerinin yüzde
70’i ihracat bazlı.
Operasyonel çerçevede Anadolu Etap’ın zarar eden bir kuruluş
olmadığının altı çizildi. Şirkette borç yapılandırması devam edecek.
Şirket, henüz 2021 için Rusya’daki büyümeye ilişkin bir öngörü
veremiyor. Bunun sebepleri salgındaki gidişatın belirsiz olması ve bu
yıl gerçekleşen yüksek baz etkisi. Ancak orta ve uzun vadede hem hacim
hem de değer anlamında büyüme potansiyeli görülüyor.
Şirketin kalan eurobond ödemelerinde TL’ye dönüştürmeyi tartışmak
için henüz erken, ancak doğru şartlar ve faydalı maliyetlerde bu
düşünülebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey