İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"AEFES 1Ç20 döneminde 83 mn TL zarar açıkladı. Geçen yılın aynı
döneminde 176 mn TL zarar açıklamıştı.
Şirketin bu çeyrekte cirosu 4.513 mn TL olurken, 1Ç19 dönemine
göre %15 artış gösterdi. FAVÖK rakamı 258 mn TL ile geçen yılın aynı
dönemine göre %29 azaldı.
Brüt kar marjı 1Ç20 döneminde %29.87 olurken, FAVÖK marjı %5.73
oldu. Marjları incelediğimizde, 1Ç19 ve 4Ç19 dönemlerine göre zayıf.
Şirketin cirosuna, hektolitre (hl) ortalama fiyatların yükselmesi
ve TL’nin geçen yıla göre değer kaybetmesinden kaynaklanan pozitif kur
çevrim farkı etkisiyle olumlu yansımıştır. FAVÖK rakamındaki düşüş ise
pandemi nedeniyle negatif gerçekleşen bira operasyonlarının FAVÖK
rakamından kaynaklandığı görüşüyor. Meşrubat grubu marjı ise bu
çeyrekte artış göstermiştir.
Şirketin, düşük finansal giderleri ve uluslararası bira
operasyonlarından AEFES’e aktarılan nakitten elde edilen kur farkı
gelirleri sayesinde, net zarar 1Ç19 dönemine göre daha iyi bir
seviyede gerçekleşmiştir.
AEFES konsolide satış hacmi 1Ç20 döneminde yıllık bazda %3.7 artış
kaydetti. Uluslararası bira ve meşrubat operasyonları toplam satış
hacmine pozitif katkı sağlarken, COVİD-19’dan en çok etkilenen Türkiye
bira operasyonlarının hacimleri ilk çeyrekte düşüş gösterdi.
Uluslararası bira operasyonları %7,7 oranında hacim büyümesi
kaydederken bu büyümeye Kazakistan haricindeki tüm uluslararası
operasyonlar katkı sağlamış durumda. diğer uluslararası bira
operasyonları beklentilere paralel ya da beklentilerin üzerinde
performans kaydetti.
Türkiye bira operasyonlarında satış gelirleri 1Ç20 döneminde 311
mn TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %16.5 düşüş kaydetti. FAVÖK
ise bu çeyrekte -50.8 mn TL olarak olarak gerçekleşti. Markalarına
yaptıkları yatırımlar nedeniyle pazarlama giderleri 1Ç19 dönemine göre
artarken, dijital iletişime ilişkin artan giderlerinde FAVÖK rakamına
olumsuz yansıması olmuştur.
COVID-19 nedeniyle Türkiye’de açık noktalardaki satış yasağından
dolayı fıçı satışlarındaki düşüş satış kırılımını olumsuz etkilemiş
durumda.
Uluslararası bira operasyonlarını incelediğimizde, net satış
gelirleri 2020 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %15,8 oranında
artış göstermiştir. Hacmin büyümesi, birçok operasyonlarındaki
hektolitre başına fiyatlardaki artış ve olumlu kur çevrim farklarının
buna olumlu katkısı olmuştur. Rusya'daki zorlu rekabet şartları ve ÖTV
artışı fiyatlandırmaya baskılamış ve dolayısıyla bu en küçük çeyrekte
karlılık da etkilenmiştir. Net satış gelirleri 1Ç2020’de 1.571,1
milyon TL seviyesinde açıklandı.
Şirket 2020 yılı beklentilerini korumanın şu ortamda çok gerçekçi
olmadığını belirtmekte. Dolayısıyla 2Ç20 dönemi finansallarının daha
somut ve daha detaylı analiz etmeleri açısından oldukça önemli
olduğunu vurguladılar.

Değerlendirme

Şirketin COVİD19 nedeniyle 1Ç20 döneminde hem Türkiye hem yurtdışı
operasyonları açısından olumsuz etkilendiği görülüyor. Bu durumun 2Ç20
döneminde de devam etmesini öngörmekteyiz. Özellikle Türkiye’de bira
satışlarının mayıs ayında ramazan dönemi nedeniyle daha da azalması ve
birçok açık noktalardaki satışların hala kapalı olması da bu açıdan
olumsuz yansıyacağını düşünüyoruz. Dolayısıyla Şirkette daha önce
yayınladıkları 2020 yılı öngörülerini korumasının şu ortamda gerçekçi
olmadığını belirtiyor. Bu tablo karşısında, kurum olarak AEFES’i yakın
takibe alıyoruz. Özellikle 2Ç20 dönemi finansallarındaki görünüm bizim
analizlerimizin seyri adına da önemli olacaktır. Kısa vadede olumlu
değiliz. Dünya genelinde özellikle haziran itibariyle hayatın normale
dönmeye başlaması durumunda AEFES 3Ç20 ve 4Ç20 dönemlerinde ilk iki
çeyrekteki kayıplarını telafi etmeye çalışacaktır. Orta ve uzun vade
öngörüsü için bizimde 2Ç20 finansallarına ve Şirketin yayınlamasını
beklediğimiz 2020 öngörülerine ihtiyacımız olduğunu düşünmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey