Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Alarko Holding, taahhüt, enerji, sanayi, turizm, gayrimenkul ve
girişim sermayesi segmentlerinde faaliyetleri olan bir holding
şirketidir. Şirketin toplam net aktif değeri özellikle enerji dağıtım
ve üretim segmentlerinin güçlü katkısı ile büyüme göstermektedir.
Bunun yanında Kazakistandaki kamu-özel işbirliği projesi ile taahhüt
segmentine gelir dağılımını çeşitlendirmeye çalışmaktadır.

Eletkrik dağıtım segmenti karlılığının artan yatırımlarla yükselmesi
bekleniyor. Bu segmentte yeni tarife döneminde artan yatırım miktarı
ve halihazırda 1.9 milyar TL seviyesine ulaşan regüle varlık tabanı
getirilerin ciddi oranda artmasını sağlayacaktır.

Eletkrik üretim segmentinin ise baz yıl kaynaklı gerilemeye rağmen
güçlü katkısına devam etmesi bekleniyor. Karabiga santrali geçtiğimiz
yıl vadeli eletkrik satışları ve vadeli kömür anlaşmaları ile 1.6
milyar TL'lik FAVÖK rakamına ulaşırken 2021 yılında kömür anlaşmaları
ile maliyetleri kontrol altında tutmaktadır. Enerji segmentinde
şirketin tüm varlıklarını bir enerji şirketi altında toplaması kararı
ileride olası bir halka arzın önünü açabilecek bir gelişme olarak
değerlendirilebilir.

Taahhüt segmentinde yeni projelerin bu yıl hız kazanması beklenebilir.
Geçtiğimiz dönemde görece zayıf finansallar açıklayan taahhüt
segmentinin yeni projelerin başlaması ve hız kazanmasıyla bu yıl daha
olumlu katkı verebileceğini düşünüyoruz. 2020 sonunda 1.15 milyar
dolar seviyesine ulaşan toplam iş miktarı ağırlıklı yabancı para
anlaşmalar ile büyüme potansiyeli taşıyor.

Turizm ve sanayi segmenti pandemi koşullarına rağmen güçlü katkıya
devam ediyor. Turizm segmentinde şirketin yatırımlar ile yurtdışında
ve/veya yurtiçinde planları bulunurken halihazırda Londra'da yatırım
yapmak için fırsatlara bakılmaktadır. Sanayi segmenti ise pandemiden
olumlu etkilenerek katkısını artırmayı başarmıştır. 2021 yılında her
iki segmentin de karlılıklarını artırarak konsolide rakamlara destek
vermeye devam etmesi beklenmektedir.

Kurlardaki volatilite finansallara olumsuz yansıyor. Alarko Holding'in
kombine net borcu 4.7 milyar TL seviyesinde bulunurken bunun büyük
bölümünü döviz bazlı krediler oluşturmaktadır. Özellikle enerji
segmentindeki kombine (eliminasyon öncesi %100 iştirak varsayımı ile)
toplam 4.8 milyar TL'lik net borç döviz hassasiyetini artırmaktadır.
Ancak gayrimenkul segmentindeki ve holdingin solo finansallarındaki
net nakit bu etkiyi bir miktar azaltmaktadır. Borçluluğun enerji
segmentinde yaratılan nakit ile azalması beklenirken taahhüt
segmentinde Kazakistan projesinin hız kazanmasıyla bu segmentte artış
söz konusu olacaktır. Şirketin 2021 yılının ilk çeyreğinde de kur
volatilitesi kaynaklı olarak net karının 16 milyon TL seviyelerinde
kalabileceğini öngörüyoruz.

Alarko Holding net aktif değerine %47 iskonto ile işlem görmektedir.
Enerji segmenti toplam net aktif değerinin %74'ünü oluştururken
özellikle Karabiga santrali ve Medaş dağıtım en yüksek ağırlığı
oluşturmaktadır. Taahhüt segmenti ve gayrimenkul ise toplam NAD'nin
%21'ine gelirken turizm ve sanayi ise %3 ağırlığa sahiptir. "

http://e.gedik.com/click/558ef42bb2e74e1cb0392b47/608a4ba27f850b00010ffdfb/558ef288b2e74e1cb038f94c/608a4bb1adc4080001e87827

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey