İntegral Yatırım Menkul Tarafından Hazırlanan Analiz:
"AKSEN Analist Toplantısı Notları & Değerlendirme
Aksa Enerji (AKSEN) 5 Mart 2020 tarihinde analist toplantısı
gerçekleştirdi. Şirket toplantısında faaliyetlerine ve beklentilerine
ilişkin bilgiler verdi. Bu bilgileri özet halinde derledik
2015’ten bu yana Şirket Net Finansal borçlarını %38.49 azalttı ve
bu zaman içinde yaklaşık 331 milyon $ borç ödemesi yaptı. 2019 yıl
sonu itibariyle Şirketin 529 mn $ net borcu bulunuyor. Bu rakam 2018
yıl sonunda 702 mn $ seviyesindeydi. ? Şirket yetkilileri Aksa
Enerji’nin diğer enerji şirketlerine göre daha iyi bir borç
yönetiminin olduğu görüşünde. Şirketin Net Borç/ FAVÖK oranı yıl sonu
2.1x iken sektör ortalaması 7 - 8 arasına denk geliyor. ? Şirket 2019
yılında yapılan TCMB’nin faiz indirimlerinden yararlanarak, TL
kredilerinde daha düşük faizli revizyonlar yaptı. ? Ayrıca şirket
taksitli kredi kullanımını kaldırdı. ? TL’deki değer kaybı ve yurt
içi arz artışı iç piyasaya olumsuz yansıdı ve marjlar düştü.
Türkiye’deki arz artışının 2020 yılında hız kesmesi bekleniyor. ?
Şirket halka açıldığından beri en yüksek Net Kar ve FAVÖK rakamı ile
2019 yılını tamamlamış oldu. Geçen seneye göre FAVÖK %42 ve net kar
%203,3 arttı. ? 2019 yılında Afrika ülkelerinin ciroya katkısı %23
iken, FAVÖK’e katkısı %61 oldu. ? Şirket gelirleri 5 farklı ülkeden
gelmektedir. ? 2019 yılında net nakit pozisyonu güçlendi. 2018
yılında 6.55 milyon TL borçlu konumundayken, 2019 yılında 68.48 milyon
TL net nakit pozisyonu bulunuyor. ? Aksa Enerji Türkiye’deki
varlıklarının yoğunluğunu azalttı. ? Manisa santralinin lisansı
sonlandırıldı. Urfa santralinin ise lisansı hala sürüyor ancak
şimdilik askıya alındı. İlerleyen dönemde marjların yükselmesi
durumunda Urfa santralini yeniden devreye alabileceklerini
belirttiler. ? Yurt dışındaki üretimler (Kwh) geçen seneye göre %1
arttı. Şirket kontrat üzerine üretim yaptığından dolayı geçen seneye
göre paralel bir üretim gerçekleştirdi. ? Şirket 2020 yılı
öngörülerinde %6 düşüşle 5,259 milyon TL ciro ve %1.5 düşüşle 1,445
milyon TL FAVÖK bekliyor. 2020 beklentileri ihtiyatlı duruyor. ?
Yurt dışında sözleşmelerin uzatılması için görüşmeler gerçekleşiyor ve
ayrıca Kongo’daki santraller için ön lisanslar alındı. ? Şirket
gelecekte portföyünü genişletmek ve farklı bölgelerde yatırım yapmak
istediğini belirtti. Bu yatırımlar içinse ülkelerin kredi puanlarını
dikkate alarak güvenli ülkeler seçmek istediklerini de toplantıda
belirtmiş oldular.

Değerlendirme

AKSEN 2019 yılını da hedefleri doğrultusunda tamamladığını
gözlemlemekteyiz. Bununla birlikte 2020 yılı ciro ve FAVÖK
beklentileri yukarıda da belirttiğimiz gibi ihtiyatlı gözüküyor.
Özellikle borç sorununu azaltmış, bu doğrultuda son dört senede %38
borcunu indirdi. Şirketin ucuz olduğunu görüyoruz. Analist
toplantılarında Şirket bunu da belirtiyor. Ancak bu ucuzluğun talep
yaratmadığını da belirtmekte fayda var. Bunda temettü ödememesi ve
hisse geri alımı gibi güven yaratan hareketlerin olmamasının etkisi
olduğunu düşüyoruz. Özellikle hala yatırımcıların Şirkete karşı güven
sorunu bulunuyor. Dolayısıyla bundan sonraki süreçte Şirketin temettü
konusunda veya hisse geri alımı için bir adım atması yatırımcının da
Şirkete olan ilgisinin artmasına yardımcı olabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey