GCM Menkul Değerler ( https://www.gcmforex.com/ ) Araştırma
Uzmanı Enver Erkan Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Borsa İstanbul'da hisseleri işlem gören banka dışı şirketlerin
konsolide olmayan bilançoları için son tarih 1 Mart Cuma günü iken,
konsolide bilançolar için ise 11 Mart Pazartesi son gün olarak
belirlenmiştir. Bankalar ise konsolide ve konsolide olmayan
bilançolarını 11 Mart gününe kadar gönderebilecektir. Takip listemizde
olan hisselerin bilanço takvimi ise 30 Ocak'ta açıklanması beklenen
Arçelik ve Türk Telekom ile başlayacaktır.
20183Ç döneminin özeti kurlarda ve faiz oranlarındaki dalgalanma
ve bunun makro ve sektörel etkileriydi. Özellikle TRY'deki değer kaybı
döviz borçlusu olan şirketlerin finansal durumunu olumsuz etkilemiş ve
ciddi oranda kur farkı gideri yazmalarına neden olmuştu. Bunun yanı
sıra, faizlerdeki artış da özellikle kredili/taksitli satışlar yurtiçi
satış portföyünde önemli yer tutan otomotiv/konut/beyaz eşya gibi
sektörlerin daralma yaşamalarına sebebiyet vermişti. 20184Ç dönemi
ise, kur volatilitesinin azalarak TRY'nin değer kazanması çerçevesinde
bu sürecin bir düzeltmesi gibi oldu diyebiliriz. Bunun yanı sıra,
hükümetin ve ekonomi yönetiminin iç talebi canlandırıcı sektörel ve
ekonomik teşvikleri ile beraber yurtiçi pazarda daralma yaşayan
sektörler de nefes alma imkanı buldular. Petrol fiyatlarındaki
gerileme enerji maliyetlerini olumlu yönde etkilerken, döviz açığı
olan şirketler TRY'deki değer kazancı sayesinde 3Ç döneminin aksine bu
defa finansman geliri elde ettiler.
Dolayısıyla, 20184Ç hesap dönemine ilişkin bilanço tahminleri
oluşturulurken de şirketlerin döviz gelirleri, faiz hassasiyetleri,
ihracat portföyleri gibi etmenler göz önünde bulundurulmuştur. Döviz
geliri olan ve ihracatçı şirketlerin performansı son çeyrekte
kurlardaki gerilemeden dolayı görece düşerken, kurların geri
çekilmesine rağmen %24 olan TRY fonlamasının aşağı çekilmemiş olması
itibariyle devam eden yüksek faiz ortamı kredi büyümesinin halen yavaş
kalmasına neden olmuştur. Dolayısıyla kredili satışlardan önemli
ölçüde etkilenen sektörlere dair tahminler ılımlı tutulmuş, 3 banka
haricindeki (ISCTR, YKBNK, VAKBN) diğer bankaların dönemsel net kar
performanslarında yıllık bazda daralma öngörülmüştür.
Bu kapsamda, halen yüksek seyreden mevduat maliyetlerine karşılık
kredi faizlerinin talebin düşük kalmasına neden olması, bankaların
halen düşük kredi büyümesi / yüksek mevduat büyümesi temasından
olumsuz etkilenmesine neden olacaktır ve bu kapsamda 20184Ç döneminde
de karlar baskılanacaktır. Bu kapsamda büyük ticari bankalar GARAN ve
AKBNK tarafında dönemsel bazda çift haneli kar daralması
öngörmekteyiz. Bunun haricinde, net ücret ve komisyon gelirleri ile
yukarı revize edilmiş enflasyon beklentileri çerçevesinde TÜFE'ye
endeksli menkul kıymet getirilerinde pozitif etkinin devamını
bekleriz. Bankalar içerisinde karlılık anlamında ISCTR, YKBNK ve
VAKBN'yi daha fazla ön plana çıkarıyoruz. Bankalarda kredi büyümesinde
gerçek anlamda toparlanma için 2019'un ikinci çeyreğinden sonra
düşmesini beklediğimiz enflasyonla birlikte faiz oranlarında
normalleşmeyi beklemekteyiz.
Banka dışı şirketlerde ise, 20174Ç ve 20184Ç dönemleri arasında en
yüksek net kar büyümesini Kardemir, Turkcell, Tüpraş, Arçelik ve Koza
Madencilik şirketlerinde beklemekteyiz. Türk Hava Yolları'nın ise
20174Ç dönemine kıyasla, zarardan kara geçmesini bekliyoruz. Türk
Telekom'da da kur farkından gelen gelirlerin şirketi son çeyrekte kara
geçirmesini bekliyoruz, bu nedenle dönemsel kar beklentimiz yüksektir.
Demir çelik sektöründe geçen yılın üzerinde seyreden çelik
fiyatlarının satış gelirlerine etkisini olumlu beklemekle birlikte,
özellikle Trump'ın ve Avrupa Birliği'nin çelik kotalarının ihracat
kompozisyonuna olumsuz etkisini aşağı yönlü risk olarak görmekteyiz.
Bu etki, 20184Ç dönemi için çok fazla belirleyici olmasa da, özellikle
AB'nin kota uygulamasının ana ihracat pazarı olması itibariyle EREGL
için olumsuz olduğunu düşünüyoruz. Çin ekonomisindeki yavaşlama ve
küresel talepteki soğuma da diğer önemli riskler olarak izlenmektedir.
Bunun haricinde sektörü, operasyonel anlamda beğenmeyi sürdürüyoruz.
Faizler halen oldukça yüksek olduğu için konut sektörüne ılımlı
yaklaşmaya devam ediyoruz. Bunun haricinde, faizler ve kur
artışlarının getirdiği maliyet etkileriyle iç pazarda önemli ölçüde
daralma yaşamış olan otomotiv ve beyaz eşya sektörü 20184Ç için biraz
daha olumlu baktığımız sektörlerdir. Hükümetin iç talebi desteklemek
amacıyla KDV ve ÖTV indirimleri yapmasının getirdiği aşağı yönlü fiyat
etkisi talebe olumlu yansımıştır ve yıl sonuna doğru olan satışları
olumlu etkilemiştir. Bu kapsamda dönemsel bazda ARCLK tarafında yüksek
kar performansı beklemekle beraber, ana kompozisyonu ihracat olan
TOASO'nun kurlardaki gerilemeden kısmi olumsuz etkilenmesini bekleriz.
Havacılık sektöründe, en yüksek döviz açığına sahip olan THYAO
tarafında kur farkı geliri beklemekle beraber sektörün ortak pozitif
noktası olarak yüksek doluluk oranları ve düşen petrol fiyatı
çerçevesinde azalan jet yakıtı maliyetlerini diğer katalist faktörler
olarak görebiliriz. Havacılıkta THYAO'yu öne çıkartıyoruz.
Telekomünikasyon sektöründe artan abone sayısı, mobil data
kullanımı ve tarife gelirleri çerçevesinde beğendiğimiz TCELL'e,
ortaklık belirsizliği çözülen ve son çeyrekte TRY değer kazanımından
olumlu etkilenen TTKOM'u da ekliyoruz.
TUPRS ve PETKM tarafında petrol fiyatındaki düşüşün stok zararına
yol açmasını olumsuz bir etken olarak görmekle beraber kur farkı
geliri ve güçlü ürün marjları çerçevesinde TUPRS tarafını biraz daha
öne çıkarıyoruz. Tüpraş'ın TRY değer kazanımı nedeniyle döviz açık
pozisyonu itibariyle 3 haneli kar büyümesi kaydetmesini bekliyoruz.
Petkim ise, petrol ve petrole bağlı ürünlerdeki fiyat düşüşü etkisiyle
stok zararı yazacaktır, bu nedenle karında azalma bekliyoruz.
Savunma sektörünü (ASELS), savunma sanayiindeki devam eden yerli
ve millileşme çalışmaları itibariyle beğenmeye devam ediyoruz. Döviz
fazlası olan cam sektörü ise, kurlarda son çeyrekte gerçekleşen
düşüşten olumsuz etkilenecek ve kur farkı gideri yazacaktır. Bu yüzden
Şişecam grubu şirketlerinden analiz listemizde bulunan SISE ve SODA'da
karlılıkta düşüş beklemekteyiz. Yüksek seyreden gıda enflasyonunu ise,
gıda ve gıda/perakende sektörü açısından (BIMAS) olumlu buluyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey