ICBC Yatırım ( http://www.icbcyatirim.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Jeopolitik Risklerin Gölgesinde Ekonomik Toparlanma Yılı Ticaret
savaşları, global büyümeyle ilgili sorunlar, tekrarlanan yerel
seçimler ve global düzeyde artan jeopolitik riskler sonucunda Türk
finansal piyasaları 2019 yılına zayıf başlamıştı. Ancak hem global
merkez bankalarının hem de TCMB’nin faiz indirimleriyle, piyasalar
Haziran ayından itibaren bir toparlanma sürecine girdi. Her ne kadar
2020’ye artan jeopolitik tansiyon ile girmiş olsak da, düşük faiz
ortamı ve iyileşen borçluluk seviyeleri ile gelen ekonomik toparlanma
hisse senetlerine olumlu yansıdı. Olumlu havanın yılın ilk yarısında
devam etmesini bekliyoruz. Hisse değerlemeleri için kullandığımız
risksiz getiri oranını %13’e indirerek BIST100 için hedef değerimizi
150 bine yükselttik (%24 yükselme potansiyeli). Büyüme dibi gördü.
2020 yılında 2019’a göre ciddi bir toparlanma öngörüyor ve büyümenin
%3 seviyesinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Yurt
içitalebinyanısıradüşükfaizoranlarıvebazetkisi,
ertelenentüketimihtiyacıvedestekleyiciparapolitikasıbüyümedeetkenolacaktır.
Dikkate değer kar artışı. 2019 yılında toplam karı %3 düşen
takibimizdeki hisselerin 2020’de %53 oranında kar artışı
gerçekleştirmesini bekliyoruz. Güçlü karartışının yanı sıra cazip
değerleme çarpanları borsayı olumluetkilemeye devam edecektir.
Bankalar, havacılık ve perakende sektörleriençok karartışı
görmeyibeklediğimizbaşlıcasektörler. Cazip değerleme. 2020
tahminlerimiz takibimizdeki hisseler için ortalama 5,8 F/K çarpanına
işaret etmektedir (banka: 4,1x banka-dışı: 9,7x). BIST100 MSCI GOÜ
Endeksine göre %47 iskontolu işlem görmektedir (tarihi ortalama: %30).
Hisse getirilerinin beklentileri tahvil getirilerine
oranlaoldukçacazipgözükmektedir. Şirketlerin stratejik hamleleri
hareketlenebilir. Ağustos 2018’den bu yana, firmalar ve bankalar zorlu
bir yapılandırma sürecinden geçti. Bu yıl temizliğin sürmesini
beklemekle birlikte pek çok şirketin iş modellerini gözden
geçireceğini ve satın alma ya da elden çıkarma gibi bazı stratejik
hamlelerdebulunabileceklerinidüşünüyoruz.Ancak,alıcılarınfiyatlamakonusundaçekingendavranmalarıolası.
Riskler. Jeopolitik riskler hem Türkiye’nin hem de dünyanın
ajandasında yer almaya devam edecek gibi görünmekte. ABD ile Halkbank,
S400, Suriye veyaptırımsöylentileri,Doğu Akdeniz vesonolarakİran
gibikonulargündemimeşguledecektir.Hızlıfaizindirimlerininsürmesi,globalrisk
iştahınındüşmesidurumundakur üzerindeetkiliolabilir.

Değerleme

2019 yılında %19 yükselen ve bu yılın başında yükselmeye devam
eden hisse senetleri, 2018’den gelen zararların bir kısmını telafi
etmekle birlikte halen gelişmekte olan ülkelere (GOÜ) göre ciddi
iskontolu işlem görüyor. Güçlü kar toparlanması.Makro-ekonomik
varsayımlarımıza yaptığımız düzenlemeler sonucunda takibimizdeki
hisseler için beklentilerimizi güncelledik. Bankalar için %66,
banka-dışı şirketler için %28 (bir seferlik gelirler hariç %45),
toplamda ise %52 net kar artışı öngörüyoruz. Yüksek
iskonto.Takibimizdeki hisseler 2020 tahminlerimiz ile 5,8 F/K
çarpanından işlem görürken, bu oran bankalar için 4,1, banka-dışı
şirketler için ise 9,7 seviyesindedir. Konsensüs beklentilerine göre
BIST100 MSCI GOÜ Endeksine göre %47 iskonto ile işlem görmektedir
(tarihi ortalama %30 iskonto). Bankalar için 2020 tahmini F/K oranımız
GOÜ bankalarına göre %52 iskontoludur. Yine bankalar için 2020 tahmini
PD/DD oranımız (benzer seviyelerdeki özsermaye getiri oranlarına
karşın) GOÜ benzerlerine göre %45 iskontolu işlem görmektedir. Hisse
senetlerinin cazip getiri oranları. 2019’un başında düşük hisse
fiyatları ve cazip F/K oranlarına rağmen tahvil getirileri hisse
senedi getirilerinin oldukça üzerindeydi. Ancak bu yıl, BIST100
konsensüs F/K oranı hisse senedi getirisinin %14,7 seviyesinde
olduğunugösteriyor ki bu seviye %10-11 düzeyindeki tahvil getirilerine
göre oldukça cazip. Bu durumun yerli kurumsal ve bireysel yatırımcıyı
sabit getirili yatırım araçlarından hisse senedi piyasasına
yönlendirmesini bekliyoruz. Bu rapor ile risksiz getiri oranımızı %13
seviyesine indirdik. Tahminlerimizde yaptığımız diğer değişiklikler
ile birlikte BIST100 için 12-aylık hedef değerimizi 150 bine
yükselttik. Yeni hedef değerimiz %24 yükselme potansiyeli sunuyor.

Olumlu

Banka. Kredi büyümesinde canlanma, kar marjlarında iyileşme ve
risk maliyetinde ılımlı toparlanma sonucunda sektörün 2020
netkarındaönemlidüzeydeartış bekliyoruz. Gıda & İçecek. Yurt içi ve
yurt dışı satış hacimlerinde iyileşme bekliyoruz. Düşen faiz oranları
ve görece düşük kur hareketliliği netkarlaraolumluyansıyacaktır.
Havacılık. Güçlenmesi beklenen yolcu büyümesi ve gelirlerdeki
artışların cirolaraolumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Gelir-gider
makasındaki iyileşme bu yıl karlılığa olumlu yansıyacaktır. Yeni
havalimanıihalelerivetazminatlarhisselereiticü güçolabilir. Otomotiv.
Düşen faiz oranları ve toparlanmaya başlayan tüketici güveni yurt içi
satışlara ve toplam karlılık oranlarına olumlu yansıyacaktır.
Avrupa’da büyüme yavaşlasa da ihracat beklentilerimizolumlu.

Nötr

Beyaz eşya. Toparlanmaya başlayan tüketici güveni ve düşük faizler
yurt içi talebe olumlu yansıyacaktır, ancak Arçelik’in pazar payı
kaybedebileceğini düşünüyoruz. Önemli ihracat
pazarlarındabüyümeninyavaşlamasınıbekliyoruz. Perakende. Düşük
enflasyon sepet büyümesi için olumsuz ancak müşteri trafiği için
olumlu olacaktır. Yeni mağaza açılışları ile defansif perakende
şirketleri hızlı büyüme performanslarını 2020bank. Benzerleri arasında sermaye yeterlilik rasyoları en iyi
durumda bulunuyor. Kredi/mevduat rasyosu ve kaldıraç bakımından
canlanankredipazarındaiyipozisyonlandığınıdüşünüyoruz. Garanti. Güçlü
sermaye yeterlilik rasyoları, düşük kaldıraç, muhafazakar karşılık
politikası, güçlü serbest karşılıkları Banka’yı dayanıklıkılıyor.
Karlılıkbenzerlerinegöredahahızlıtoparlanabilir. İş Bankası. Kredi
büyümesinin Türk Lirası cinsi krediler öncülüğünde hızlanmasını, Net
faiz marjında iyileşmesini, takipteki kredilere yeni girişlerin ve
karşılık giderlerinin yavaşlamasını bekliyoruz. Vakıfbank. Karşılık
ayırma politikasının ve sermaye yeterlilik rasyosunun diğer kamu
bankalarına göre daha yeterli olduğunu düşünüyoruz. Banka, vergi
ödemelerinin kamu bankaları üzerinden yapılmasına yönelik düzenleme
nedeniyle mevduatta pazar payı kazanabilir
Anadolu Efes. Rusya ile ilgili olumlu beklentiler, Türkiye bira
pazarında hafif toparlanma öngörüsü, karlılık oranlarında iyileşme,
düşenfinansalgiderler. BİM. Sağlam büyüme, finansal borçluluğun
bulunmaması, güçlü nakityaratımı, defansif. Mavi Giyim. Güçlü büyüme,
gelişen bilanço pozisyonu (düşen borçlulukoranları). Migros. Sağlam
büyüme, düşük Euro volatilitesi, azalan finansal giderler. Tofaş.
Toparlanan ihracat, güçlü yurt içi pazar öngörüsü, Doblo anlaşmasının
uzatılma beklentisi, Fiat-PSA birleşmesi, yüksek temettü. Türk Hava
Yolları. Toparlanan yolcu büyümesi, iyileşen gelir-gider
makası,Boeing’denalınacaktazminat."

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey