Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Bankalar ve iç tüketim odaklı şirketlerde güçlü performans
beklentisi
Yılın son çeyreği ekonomideki toparlanmanın daha belirgin olduğu
bir dönem olarak dikkat çekti. Dördüncü çeyrekte imalat sanayi ile
inşaat ve hizmet sektörü güven endeksleri ve tüketici güveni yıl
içerisindeki en yüksek seviyelerine ulaştı.
Artan tüketici güveni, kredi faizlerindeki gerileme ve kur
oynaklığının azalması ile otomobil, konut ve beyaz eşya gibi faize
duyarlı sektörlerde satışların canlanmasına imkân sağladı. Buna
paralel olarak araştırma kapsamındaki otomotiv ve GYO şirketlerinin
ciro ve FAVÖK’ünde önemli artışlar gözledik. Diğer taraftan havacılık
sektörü mevsimsellik diğer taraftan petrol/petrokimya ile demir çelik
sektörleri de küresel zayıflık nedeniyle daha zayıf bir performans
gösterdiler ve finans dışı taraftaki performans göstergelerini bir
miktar aşağıya çektiler.
Özel bankalar kredi ivmesine olumlu katkı sağladı. Bankacılık
tarafında da özel bankaların özellikle munzam karşılık düzenlemeleri
sonrasında kredi ivmesine katılımları önemli ölçüde arttı. Bankacılık
sektörünün TL kredi artışı bu dönemde son on çeyrekte ikinci kez %6’yı
buldu. Ayrıca özel bankalar son üç yıl içerisinde ilk kez TL kredi
artışında kamu bankalarını geçti. TL kredi faizlerindeki gerilemeye
rağmen bankalar, TCMB’nin yılın ikinci yarısındaki faiz indirimleri
sayesinde yılın son çeyreğinde faiz marjını 2019’un en yüksek düzeyine
çıkardılar. Diğer taraftan yılın son iki ayında sorunlu kredi
artışları da hızlandı ve sorunlu kredi artışı tutarında yılın en
yüksek hacmine ulaşıldı ve bankaların karşılık giderleri oransal
olarak en yüksek düzeye geldi. Marjlar açısından daha yüksek TL
fonlama ağırlığına sahip olan kamu bankaları ve İş Bankası önceki
çeyrekteki düşük bazında etkisiyle bu çeyrekte en yüksek dönemsel kâr
artışını hedeflerken, Yapı Kredi Bankası öngörümüz (banka yönetiminin
verdiği bilgi doğrultusunda) hızlanan karşılık gideri nedeniyle kârda
sert bir düşüş gösteriyor.

Bankacılık Sektörü

4Ç19 banka kârlarındaki artış büyüme ve marjda artış kaynaklı.
Bankalar için 4Ç19 net kâr tahminlerimiz önceki çeyreğe göre %20’nin
üzerinde artışa ancak 2019 yılının tamamı için önceki yıla göre
yaklaşık %20 daralmaya işaret ediyor. 4Ç19’daki kâr artışı büyük
ölçüde net faiz marjında daha kuvvetli bir artış beklediğimiz ve net
karşılık giderlerinin daha sınırlı artacağını düşündüğümüz kamu
bankaları ve İş Bankası’ndan kaynaklanıyor. Diğer taraftan, banka
tarafından yapılan bilgilendirme paralelinde Yapı Kredi Bankası’nın
4Ç19 net kârında karşılık giderlerinin kısmen öne çekilmesiyle sert
bir gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. Diğer bankalar için kâr
beklentilerimiz ise önceki çeyreklerin ortalamasına yakın görünüyor.
Çekirdek kredi-mevduat getiri makası artarken, TÜFE marjı olumsuz
etkiledi. Ekim enflasyonunun %8,55 olarak yılın en düşük seviyesinde
gerçekleşmesi önceki dönemlerde TÜFE’ye endeksli tahvil getirisini
%10-12 bandında enflasyon beklentisi ile hesaplayan bankaların TÜFE
getirilerinin gerilemesine neden oldu. Diğer taraftan daha önceki
dönemde TÜFE’ye getirili tahvil getirisini %16 düzeyinde bir enflasyon
varsayımı ile hesaplayan Halkbank’ta son çeyrekte yıl sonu enflasyonu
olan %11,8 ile düzeltme yaptı ve bu TÜFE’ye endeksli tahvil
getirisinde düşüşe neden oldu. Son olarak, TL mevduat maliyetlerinde
gözlenen 400 baz puan üzerindeki azalma ve TCMB ortalama fonlama
maliyetindeki 500 baz puanlık düşüşler bankaların net faiz marjına
önemli katkı sundu ve net faiz marjı artışı 50 – 100 baz puan arasında
gerçekleşti.
Takibe dönüşümler önceki çeyreğe göre arttı. Bankaların takipteki
alacaklar hesabındaki net artış (takibe dönüşen krediler - tahsilâtlar
ve iptal edilen krediler), 4. Çeyrekte 19,0 milyar TL civarında oldu
ve 3. Çeyrekteki 16.8 milyar TL’yi aştı. Bu tutar yılın ilk yarısında
her bir çeyrek dönem için 11.0 milyar TL düzeyindeydi. Takibe
dönüşlerin artması nedeniyle karşılık giderlerinin önceki çeyreğe göre
daha yüksek olmasını bekliyoruz. Bankalardan aldığımız
değerlendirmelerden net karşılıkların kredilere oranının önceki
çeyreğe göre 50-100 baz puan artacağı anlaşılıyor.
Özel bankalarda kredi iştahı kuvvetlendi. Özel bankaların yıl
içerisinde kaydettiği 64 milyar TL’lik kredi artışının tamamı yılın
son dört ayında geldi. Buna göre son çeyrekte TL krediler özel
bankalarda %6,3 ve kamu tarafında %4,7 arttı. Döviz krediler ise dolar
bazında sırasıyla %1,3 ve %4,4 daraldı.
Bankalardaki döviz mevduatın artışı 4Ç19’da durdu. Önceki
dönemlerle kıyaslandığında 4Ç19 döviz mevduat geçişinin sakinleştiği
bir dönem oldu. Bu arada TL kredi aktivitesindeki canlanmaya paralel
olarak TL mevduat hacmi %10’u aşan büyüme gösterdi. TL mevduat artışı
kamu bankalarında %14 seviyelerine yaklaşırken, özel bankalarda da
%10’un hemen altında gerçekleşti. Bu arada swap fonlama tutarı da BDDK
verilerinden anlaşıldığı kadarıyla %5-6 arttı. BDDK verileri swap ile
fonlandığını tahmin ettiğimiz açık pozisyon tutarının özel bankalar
için 33 milyar dolar, kamu bankaları için 16,5 milyar dolar düzeyinde
olduğunu gösteriyor.

Bankacılık dışı şirketlerle ilgili öne çıkanlar

Banka dışı şirketlerde faaliyetler seviyesinde tek haneli büyüme
bekliyoruz. Araştırma kapsamımızdaki bankacılık dışı şirketlerin
cirosunun yıllık %10 ve çeyreklik %0,5 artış ile toplam 141,6 milyar
TL olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankacılık dışı şirketlerin
faaliyet karı (FAVÖK) toplamının yıllık %7 büyürken çeyreklik bazda
%27 daralma tahmin ediyoruz. Toplam FAVÖK marjının geçen yılın aynı
çeyreğindeki %12,3’den %12,0’a gerilemesini öngörüyoruz.
ASELSAN, KOZA ALTIN, LOGO YAZILIM, Şişe Grubu, TAV HAVALIMANLARI,
PEGASUS ve THY’nin net kârında geçen yıla göre ciddi iyileşme
bekliyoruz.
Aselsan’da güçlü faaliyet performans, güçlü alacak tahsilatı ve
yüksek ertelenmiş veri gelirleri ile net karda üç haneli büyüme
öngörüyoruz.
Altın fiyatı ortalaması geçen yılın aynı döneminde 1.240 dolar
iken son çeyrekte 1.485 dolar seviyesinde gerçekleşti. Bununla
birlikte üretim artışı Koza Altın’ın güçlü kar büyümesini
destekleyecektir.
Logo Yazılım’da 2020 öncesi küçük şirketlerin e-doküman sistemine
giriş öncesi hazırlıkları ile ciro büyümesi sağlandı.
Şişe Grubu şirketlerinde kur farkı karı sayesinde net karda artış
bekliyoruz.
TAV Havalimanları’nın net karının, 252 milyon euro tek seferlik
tazminat geliri sayesinde önemli derecede artış göstermesini
bekliyoruz.
Pegasus’un karlılığı güçlü verimlilik artışından destek görüyor.
Türk Hava Yolları operasyonel karlılığında 5 çeyrek sonra yıllık
bazda iyileşme kaydetmesini bekliyoruz. Net kar bu gelişmeden olumlu
etkilenirken, Boeing’den alınan tazminat tutarının ilave olumlu etki
yapma olasılığı göz ardı edilmemeli (basında çıkan haberlere göre 225
milyon $) Diğer yandan, Anadolu Efes ve Coca Cola İçecek’in kur farkı
giderleri nedeniyle net karında düşüş öngörüyoruz. Ereğli Demir
Çelik’te satış fiyatların düşmesi ve hammadde fiyatların artması ile
maliyetler de baskı yarattı. Ürün marjlarındaki zayıflık sebebiyle
Tüpraş’ın 4. Çeyrek rakamlarının zayıf olmasını bekliyoruz. Migros ve
Medikal Park’ın kur farkı gideri sebebiyle 4. Çeyrekte zarar
açıklamalarını bekliyoruz. Petkim’de ürün marjlarının daralması ve
stok zararları ile zayıf operasyonel performans bekliyoruz."

Analizin tamamı
için:

https://www.akyatirim.com.tr/apps/PDFViewer.ashx?PDF=/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=4652


*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey