SABANCI HOLDING 2013`TE 7`NCI SEKTORE GOZ KIRPIYOR. BANKA, ENERJI, CIMENTO,
SANAYI GRUBU, SIGORTA, VE PERAKENDE SEKTORLERINDE FAALIYET GOSTEREN DEV
HOLDING, CEO ZAFER KURTUL`UN DEYIMI ILE `ENERJI SEKTORUNDE OLDUKLARI GIBI`
GUCLU BIR VARLIK GOSTERECEGI YENI BIR SEKTOR ICIN HAZIRLIK YAPIYOR.
ZAFER
KURTUL, `ALTYAPI-LOJISTIK ALANINDA BUYUME POTANSIYELI GORUYORUZ` DIYOR. SABANCI
HOLDING BU CERCEVEDE ALTYAPI PROJELERINI, ISTANBUL`A YENI HAVALIMANI IHALESINI
YAKINDAN IZLIYOR. `OZELLESTIRMELER BIZE YENI IMKÂNLAR YARATABILIR. LIMANLAR,
HAVALIMANI GIBI ONEMLI OZELLESTIRMELER VAR. BU PROJELERE CALISIYORUZ` DIYOR
ZAFER KURTUL. `2013`TE SABANCI HOLDING`I COK AKTIF OLARAK MI IZLEYECEGIZ` DIYE
SORUYORUZ. KURTUL YANITLIYOR:
`OYLE UMUYORUM. YENI, BUYUK BIR SEKTORU
DAHA PORTFOYUMUZE EKLEYEBILIRSEK SABANCI HOLDING`IN GELISIMI ACISINDAN COK
OLUMLU OLUR. SABANCI`DA FINANSAL GUC, YATIRIM YAPMA, SATIN ALMA KAPASITESI
VAR. IYI BIR IMKAN GOREBILIRSEK 7`NCI SEKTORE YATIRIM YAPABILIRIZ. HOLDING
NASIL ENERJIYI YARATTI, ENERJI SEKTORU GIBI BASA GURESEBILECEGIMIZ, RAKAMSAL
OLARAK DOYURUCU, PORTFOY ICINDE ONEMLI YERI OLAN BIR IKINCI SEKTOR DAHA
YARATABILIRIZ. TABII SATIN ALMALARDA FIYATLAMA KONUSUNDA DISIPLINLIYIZ.
AMACIMIZ HISSEDARLARIMIZA DEGER YARATMAK. 2011 YILINDA IMKB 30 YUZDE 50
DEGERLENIRKEN SABANCI HOLDING HISSE FIYATI YUZDE 80 ARTTI. SABANCI HOLDING
PIYASA DEGERI 11 MILYAR DOLARI ASTI. HEDEFIMIZ HISSEDARLARIMIZA ENDEKSIN
UZERINDE DEGER ARTISI SAGLAMAK.`
SABANCI HOLDING CEO`SU ZAFER KURTUL,
2012 YILINA DAIR ONGORULERINI ALMAK ICIN GECEN YIL BU ZAMANLAR YAPTIGIMIZ
ROPORTAJINDA, `2012 BUYUMESINI YUZDE 3, ENFLASYONU YUZDE 7 ONGORUYORUZ. 3 ARTI
7= 10. HESAPLARIMIZI BU FORMUL UZERINDEN YAPIYORUZ` DEMISTI. 2012`YE DAIR PEK
COK KISININ BUYUME ONGORUSU YUKSEK KALDI ANCAK GORULEN O KI SABANCI`NIN FORMULU
COK UFAK SAPMALARLA TUTTU. ZAFER KURTUL BU HESAP UZERINDEN HOLDING OLARAK YUZDE
15`LIK BIR BUYUME HEDEFLEDIKLERINI ACIKLAMISTI. KURTUL, `BUNU DA ASIYORUZ,
2012 YILINDA YUZDE 18`LIK BIR BUYUME SOZ KONUSU` DIYOR. PEKI YENI HESAP NE?
KURTUL, `BU YIL 4 ARTI 7= 11` DIYEREK CEVAPLIYOR.
ZAFER KURTUL, GELECEK
YIL ICIN YUZDE 4 BUYUME BEKLIYOR. BUYUMEDEKI BU ARTISIN NEDENI OLARAK, IC
TALEPTE CANLANMA BEKLENTISINDE OLDUKLARINI ANLATIYOR. KURTUL, `SON HAFTALARDA
KREDILERDE BIR ARTIS GORUYORUZ. BU, BUYUME OLARAK EKONOMIMIZE OLUMLU YANSIYOR.
IC TALEPTE BIR ARTIS VAR` DIYOR. ZAFER KURTUL`UN ENFLASYON BEKLENTISI ISE YUZDE
7 SEVIYESINDE. YANI ENFLASYONDA ARTIS ONGORUYOR. BU SENARYOYA GORE 2013`TE IC
TALEP HAREKETLENECEK, ENFLASYON BUNA PARALEL BIRAZ YUKSELECEK.
2013`TE
YINE `FREN` TARTISMALARI YASANIR MI? ZAFER KURTUL, YILIN IKINCI YARISINDA BUNUN
OLABILECEGINI ONGORUYOR, `IKINCI YARI YA DA SON CEYREKTE KREDILERDEKI,
OZELLIKLE TUKETICI KREDILERI, BUYUMEYI KONTROL ALTINA ALMAK ICIN PARA
POLITIKALARI ARACIYLA BIR TEDBIR GELEBILIR YINE` DIYOR.
BUGUN FAIZLER
COK DUSUK SEVIYEDE, PARA POLITIKASI DAHA GEVSEK. `BU IZLENEN POLITIKA DOGRU `
DIYOR KURTUL, ONA GORE MALI POLITIKANIN DAHA SIKI, PARA POLITIKASININ BIRAZ
DAHA GEVSEK BIRAKILMASI IYI BIR STRATEJI. ZAFER KURTUL, BU ORTAMDA CARI ACIKTA
BIR ARTIS ONGORDUKLERINI, 63 MILYAR DOLAR CIVARINDA BIR CARI ACIK
BEKLEDIKLERINI SOYLUYOR. HUKUMETIN BEKLENTISINE PARALEL BIR RAKAM BU. `KREDI
DERECEMIZ YATIRIM YAPILABILIR SEVIYEYE CIKTI. BU BIR ESIK OLACAK VE ONUMUZU
ACACAK. YATIRIM YAPILABILIR SEVIYE, CARI ACIGIN FINANSMANINI COK
KOLAYLASTIRIYOR, RISKI AZALTIYOR. EKONOMI YONETIMININ ELI RAHATLADI. TURK
SIRKETLERI DE COK IYI SARTLARLA 5 YIL VADELI, NEREDEYSE ISPANYA`NIN KAMU
BORCLANMASI ILE PARALEL ORANLARDA YURTDISINDAN SABIT FAIZLE BORCLANABILIYOR`
DIYOR.
SABANCI HOLDING CEO`SU, ONUMUZDEKI SURECTE BIR KREDI
DERECELENDIRME KURULUSUNUN DAHA KREDI NOTUNU ARTIRMASINI BEKLEDIKLERINI
SOYLUYOR. `IKINCI KREDI KURULUSUNDAN DAHA ARTIS GELMESI DAHA BUYUK AVANTAJ
SAGLAYACAKTIR. DIS PIYASADA TAHVIL IHRACLARINDA ARTIS GORECEGIMIZI BEKLIYORUM.
TURKIYE`NIN GELISEN PIYASALAR BONO ENDEKSINE DAHIL OLMASIYLA YATIRIMCILAR
TURKIYE TAHVILLERINE DAHA FAZLA YATIRIM YAPACAKTIR.` DIYOR. ZAFER KURTUL,
TURKIYE`NIN NOT ARTIRIMI KADAR KRITIK BIR DIGER GELISMENIN ISE SERMAYE
PIYASALARINDA OLDUGUNU VURGULUYOR. KURTUL, SERMAYE PIYASALARINDA HIZLI BIR
BUYUME HALKA ARZLARDA ARTIS BEKLEDIGINI BELIRTIYOR. OZELLESTIRMEDE ONEMLI
ADIMLAR ATILDIGINI, TUM BU GELISMELERIN EKONOMIDE POZITIF BEKLENTILERINI
GUCLENDIREN ONEMLI FAKTORLER OLDUGUNU ANLATIYOR.
BUNLAR IC DINAMIKLERO
PEKI TURKIYE`YI DISARIDAN ETKILEYEBILECEK HICBIR OLUMSUZ FAKTOR YOK MU? ZAFER
KURTUL, DIS DINAMIKLERIN ETKISININ COK ONEMLI OLDUGUNU SOYLUYOR ANCAK DISARIDA
SURIYE VE KOMSU ULKELERDEKI ISTIKRAR DISINDA 2013 YILI ICIN ONEMLI BIR RISK
GORMEDIGINI ANLATIYOR: `CIN`DE YENI HUKUMET REFORMLAR YAPIYOR VE BIRAZ DAHA
BUYUMEYI ONE CIKARACAK POLITIKALAR IZLIYOR. JAPONYA DAHA GENISLEYICI BIR PARA
POLITIKASI IZLIYOR. ASYA`DA BUYUMEYE YONELIK TEDBIRLER ALINIYOR. BU YIL O
TARAFTA GECEN YILA ORANLA DAHA IYI BUYUME ORANLARI BEKLEYEBILIRIZ. AVRUPA`DA
ISE YENI MERKEZ BANKASI BASKANININ DESTEKLEYICI POLITIKALARI ILE SORUNLAR
ERTELENDI. SANKI AVRUPA`DA BUYUME ANLAMINDA COK IYIMSER OLMAMAKLA BIRLIKTE
2012`YE GORE DAHA IYI BIR YIL BEKLIYORUZ. YUNANISTAN KURTARILDI, BANKALAR
REFORM GECIRDI. AVRUPA`DA BU YIL SIKINTI YARATABILECEK BIR ULKE, KONU PEK
KALMAMIS GIBI GORULUYOR. BU YIL BUYUME AVRUPA`DA GECEN YILA GORE DAHA POZITIF.
AMERIKA`DA ISE MALI UCURUM ASILDI, BORC TAVANI KONUSU DA ASILACAK. 10 YILLIK
AMERIKAN TAHVILLERININ FAIZLERINDE YUKSELME TRENDI BASLIYOR. AMERIKA`DA KONUT
PIYASASINDA TOPARLANMA BASLADI KI BU ONEMLI BIR GOSTERGE. DISARIDA BENIM
GORDUGUM EN ONEMLI RISK SURIYE VE KOMSU ULKELERDEKI ISTIKRAR. BUNUN DUZELMESI
COK ZAMAN ALABILIR.`
BU ORTAMDA TURKIYE EKONOMISININ, SON 10 YILDA
YAPILAN REFORMLARIN VE EKONOMI YONETIMININ BASARILI PERFORMANSININ ETKISI ILE
COK IYI BIR GELISIM GOSTERDIGINI DUSUNUYOR ZAFER KURTUL. HAZINE, MALIYE, MERKEZ
BANKASI, BDDK GIBI KURUM VE KURULUSLARIN POZITIF KATKISININ BU ORTAMIN
OLUSMASINDAKI ETKISINI VURGULUYOR. `POLITIK ISTIKRAR ILE DUNYADAKI GELISMEKTE
OLAN ULKELERDEN AYRISTIK` DIYOR KURTUL, ANCAK BU NOKTADA YAPISAL BAZI
SIKINTILARIN DA DEVAM ETTIGINI BELIRTMEDEN GECMIYOR. NEDIR BU SIKINTILAR?

`BENIM GORDUGUM EN ONEMLI YAPISAL SIKINTILARDAN BIRI TASARRUF ORANININ COK
DUSUK OLMASI. BIZIM GIBI HIZLI GELISEN BIR ULKE ICIN YUZDE 14 `LUK TASARRUF
ORANI HAKIKATEN COK DUSUK. BIZIM GIBI BIR GENC ULKENIN HER YIL MILLI GELIRIN
YUZDE 20`SI KADAR YATIRIM YAPMASI GEREKIYOR. ARADAKI BU FARK ICIN BIZ KREDIYE,
YURTDISI BORCLANMAYA BAGLI KALIYORUZ. BIZIM YILLIK YUZDE 7 BUYUME
POTANSIYELIMIZ VAR. MAALESEF TASARRUF ACIGIMIZ NEDENIYLE YUKSEK BUYUME ORANI
ULKEMIZ ICIN SURDURULEBILIR DEGIL.`
TASARRUF ORANINI ARTIRMAK COK KISA
VADEDE YAPILABILECEK BIR SEY DEGIL. ANCAK SON DONEMDE ATILAN ADIMLARI COK
OLUMLU BULUYOR ZAFER KURTUL. BIREYSEL EMEKLILIK SISTEMINE (BES) GELEN DESTEGIN
`RADIKAL` OLARAK TANIMLANABILECEK BIR ADIM OLARAK TANIMLIYOR. BES`IN ILERIDE
SOSYAL SIGORTALAR SISTEMI ACIKLARININ REFORME EDILMESINE KATKIDA BULUNACAGINI
BIREYSEL EMEKLILIGIN BU SISTEMLE IKAME EDILMESI ILE ONEMLI BIR SORUNUN
ASILABILECEGINI ONGORUYOR. BOYLECE SOSYAL SIGORTADAN GELEN KAMU ACIKLARININ DA
AZALTILABILECEGINI VURGULUYOR. BUNDAN SONRASI ICIN ATILMASI GEREKEN ADIMLARI
ISE YENI ANAYASA, VERGI REFORMU VE SOSYAL SIGORTALARDA REFORMU OLARAK
SIRALIYOR. KURTUL, `




ZAFER KURTUL KISA VADEDE HEM
DUNYA HEM DE TURKIYE EKONOMISI ICIN IYIMSER. ANCAK ORTA VADEDE ONEMLI BIR RISK
GORUYOR: GELISMIS ULKELERIN DEVASA BOYUTA GELEN KAMU BORCLARI. YURTDISI
FAIZLERDE, LIBORDA SEVIYENIN COK DUSUK OLDUGUNU, BU YIL DA BU FAIZLERDE BIR
ARTIS BEKLEMEDIKLERINI VURGULUYOR ZAFER KURTUL VE EKLIYOR, `AMA HERHALDE BU
SEVIYELERDE SON BIRKAC YILA GIRIYORUZ. BU KADAR GEVSEK BIR PARA POLITIKASININ
UYGULANMASI BIRKAC YIL DAHA SURER. BUYUME ILE BIRLIKTE BURADA TEKRAR BIR
SIKILASMA, FAIZLERDE 2015 YILI GIBI BIR ARTIS BEKLENEBILIR.` 2015`E KADAR
BUYUMEDE CANLANMA, EMTIA FIYATLARINDAKI ARTIS ILE ORTA VE UZUN VADEDE GLOBAL
EKONOMIDE ENFLASYON RISKININ GORUNDUGUNU DE VURGULUYOR SABANCI HOLDING
CEO`SUO
`ORTADOGU`DAKI ISTIKRARSIZLIKLARIN NEGATIF ETKISI OLUYOR ANCAK
ABD`DEKI URETIM ARTISI PETROL FIYATLARINI ETKILEYECEK. 2013`TE GUNLUK 6.6
MILYON VARILDEN 6.8 MILYON VARILE KADAR BIR ARTIS BEKLENIYOR. KAYA GAZININDA
ETKISIYLE 2013 DE FIYATLARDA ASAGI YONLU BIR BASKI OLABILIR.
BUNUN
YANINDA PETROL TUKETIMINDE DAHA TASARRUFLU OLMA YONUNDE ALINAN ONLEMLER DE
ETKILI OLMAYA BASLADI. 2013`TE DOLAYISIYLA PETROL FIYATLARINDA ASAGI YONLU BIR
TREND GOREBILIRIZ. BU TURKIYE ICIN DE COK IYI.`
ZAFER KURTUL, HUKUMETIN
ACIKLADIGI BIREYSEL EMEKLILIK SISTEMINE YENI DESTEKLE, 18 YASINI ASMIS HERKESIN
RASYONEL OLARAK BU SISTEME GIRMESI GEREKTIGINI VURGULUYOR. HALEN 20 MILYAR
LIRAYI ASAN BIR FON OLDUGUNU, BUNUN COK DUSUK OLDUGUNU VURGULUYOR. ZAFER
KURTUL, `AVIVASA`NIN BURADA PAYI YUZDE 20 SEVIYESINDE. ONUMUZDEKI DONEMDE
KATILIMCI SAYISINDA COK ONEMLI BIR ARTIS BEKLIYORUZ. SISTEME GIRISTE BU YIL
BENIM TAHMINIM YUZDE 35`I ASAN BIR BUYUME OLACAKTIR` DIYOR. KURTUL YENI
MEVZUATIN ETKISINI GORMEK ICIN EMEKLILIK SIRKETLERININ HALKA ARZINI 2014`E
ERTELEDIKLERINI DE BELIRTIYOR.
SABANCI, ENERJISA`DA 2015 YILINDA HALKA
ARZ HEDEFLIYOR. ZAFER KURTUL, ENERJISA`NIN YENI ORTAGI EON`UN ISI GELISTIRMEK
ACISINDAN COK ONEMLI KATKISI OLACAGINI DUSUNUYOR. YENI YATIRIM PLANLARI COK
IDDIALI: `5 BIN 500 MEGAWATT MEVCUT LISANSIMIZ VAR. 2013 SONUNDA 2 BIN 375
MEGAWATT`A ULASIYORUZ. BU YILIN SONUNDA 7 TANE HIDROELEKTRIK PROJEMIZ DEVREYE
GIRIYOR. 2014`TE DE 5 PROJEMIZ DEVREYE GIRECEK. 2017`DE 5 BIN 500 MEGAWATT
KURULU GUCE ULASACAGIZ. 2020 YILINDA 8 BIN MEGAWATT`LIK GUCE ULASMAYI
HEDEFLIYORUZ. PORTFOYUMUZ IYI DAGILMIS; DOGAL GAZ, HIDROELEKTRIK, RUZGAR, VE
KOMUR. PORTFOYUN YARISI YENILENEBILIR ENERJI.` BASKENT DAGITIM`I ALAN SABANCI
HOLDING`IN IKINCI BIR DAGITIM BOLGESINI DAHA ALMA PLANI OLDUGUNU ANLATAN
KURTUL, `ONUMUZDEKI IHALELERI CALISIYORUZ. AYEDAS VE TOROSLAR BOLGELERI VAR.
BILGILERINI ALDIK, HAZIRLANIYORUZ` DIYOR. KURTUL, ENERJI SEKTORUNDE
LIBERALIZASYONA DOGRU GIDIS OLDUGUNU, URETIMDE OZELLESTIRMELER, GUN ICI
PIYASASININ VE ENERJI BORSASININ KURULMASI, SON KAYNAK TEDARIK TARIFESININ
OLUSTURULMASI, ELEKTRIK SEKTORUNUN LIBERALIZASYONU YONUNDE ATILAN ADIMLARIN
CERCEVESINDE YENI TARIFELERIN GECERLI OLMASI GIBI ADIMLARIN SEKTORUN YATIRIM
CEKMESINDE KRITIK ETKIYE SAHIP OLACAGINI VURGULUYOR.
ZAFER KURTUL,
CIMENTO SEKTORUNUN 2012`DE MIKTARSAL OLARAK BUYUMEDIGINI, BU YIL ISE ERTELENEN
ALTYAPI YATIRIMLARININ HAYATA GECIRILMESI ILE BUYUME BEKLEDIKLERINI ANLATIYOR.
CIMENTO, SABANCI`NIN BUYUMEK ISTEDIGI ALANLARDAN BIRI: MEVCUT KAPASITELERIMIZI
GOZDEN GECIRIYORUZ. IC PIYASADA HALA SATIN ALMA YAPARAK BUYUME FIRSATLARIMIZ
VAR. BOLGE ULKELERDE DE HAZIR BIR TESISI SATIN ALMA YAPARAK BUYUMEK ISTIYORUZ.
CIMENTODA SON 5 YILDA KAPASITEYI IKI KATINA CIKARDIK. ONUMUZDEKI 5 YILDA DA
KAPASITEYI IKI KAT ARTIRMAK ISTIYORUZ. BUNU ANCAK YURTICINDE VE YURTDISINDA
SATIN ALMA YAPARAK YAPABILIRIZ.` CIMSA, AFYON CIMENTO`YU SATIN ALARAK IC
ANADOLU BOLGESINDE POZISYONUNU GUCLENDIRDI. PEKI SABANCI HOLDING CIMENTODA
NEDEN BU KAPASITEYI KORUMANIN OTESINDE BUYUMEYE ODAKLANIYOR? KURTUL ANLATIYOR:
`CUNKU CIMENTO SIRKETLERIMIZDE COK KUVVETLI BIR BILGI BIRIKIMI VE GUCLU
EKIBIMIZ VAR AYRICA MALI ACIDAN COK KUVVETLILER. SABANCI`NIN BORCLULUK ORANI
COK DUSUK CIMENTO SIRKETLERIMIZIN BORCLANMA IMKANLARI VAR. BORC MALIYETLERI
DUSTUGU ZAMAN YATIRIM YAPMANIN HISSE SENEDI FIYATLARINA COK POZITIF ETKISI
OLUR. BORSADAKI YUKSELISE BAKTIGINIZDA FAIZ ORANLARINDAKI DUSUSUN BURADAKI
ETKISINI GORUYORSUNUZ... IYI PROJE BULUNDUGUNDA YATIRIM YAPABILIRIZ.`

BRISA`NIN LASTIK YENILEME PAZARINDA YUZDE 33 PAYA SAHIP OLDUGUNU, SIRKETIN
DAGITIM KANALLARINI COK IYI YONETEREK, COK ONEMLI BIR PERFORMANS GOSTERDIGINI
ANLATAN KURTUL, DIGER BIR SANAYI GRUBU SIRKETI KORDSA GLOBAL`IN ENDONEZYA`DAKI
YATIRIMINDA KAPASITE ARTISI OLDUGUNU DA BELIRTIYOR. KURTUL, `KORDSA GLOBAL,
DUNYANIN 8 ULKESINDE URETIM TESISI OLAN VE NAYLON 66`DA TUM DUNYADAKI PAZARIN
YUZDE 30`UNA SAHIP OLAN, POLYESTERDE ISE DUNYA PAZARINDA PAYI YUZDE 10 OLAN COK
ONEMLI VE GERCEK ANLAMDA GLOBAL OLAN TEK TURK SIRKETI` DIYOR.
ZAFER
KURTUL, PERAKENDE SEKTORUNDEKI ISLERINI ANLATIRKEN ARTIK SOZE TEKNOSA`DAN
BASLIYOR. BELLI KI HEM HISSE PERFORMANSI, HEM KARLILIGINDAKI ARTIS,
TEKNOSA`NIN HOLDING ICINDEKI ONEMINI ARTTIRMIS . TEKNOSA`IN 2012 MAYIS AYINDA
HALKA ARZI YAPILDI.ZAFER KURTUL BU YIL TEKNOSA`DA YUZDE 25`LIK BIR CIRO
BUYUMESI BEKLENDIGINI ACIKLIYOR. INTERNET ALISVERIS SITEMIZ KLIKSA MART 2012 DE
FAALIYETE GECTI VE BU SIRKETIMIZIN COK BUYUK BUYUME POTANSIYELI GORUYORUZ
DIYOR. PEKI YA CARREFOUR ILE BIR SUREDIR DEVAM EDEN SUREC? 2012`DE BITECEGI
ACIKLANAN SURECIN 2013`E SARKTIGINI BELIRTEN KURTUL, `BU KONUYU BIR AN ONCE BIR
NETICEYE KAVUSTURMAYA CALISIYORUZ. BIZ YUZDE 38.5, ORTAGIMIZ 58.5 HISSEYE
SAHIP. COGUNLUK CARREFOUR`DA OLDUGU ICIN ONLARIN IKNA EDILME GEREGI VAR.`
CARREFOUR BIRKAC BOLGE ULKESINDE HISSELERINI ORTAGINA SATIP CIKMISTI,
TURKIYE`DE DE BOYLE MI OLUR? KURTUL, `HAYIR, O KONUDA BIR NETLIK YOK. BIZ DE
SATABILIRIZ, ONLAR DA` DIYOR.
`AKBANK TUM URUNLERDE 2012`DE PAZAR PAYI
KAZANDI. AKBANK`IN TOPLAM KREDILERDE PAZAR PAYI YUZDE 1 ARTTI VE YUZDE 11.1 E
CIKTI. KREDI KARTI KREDILERINE ILK SIRAYA YERLESTI, PAZAR PAYI YUZDE 1.4
ARTARAK YUZDE 18.8 OLDU. SEKTORDE KREDI ARTISININ BU YIL YUZDE 15-18
SEVIYELERINDE OLMASINI BEKLIYORUM. AKBANK ICIN ORAN BUNUN DA UZERINDE OLABILIR.`


-MATRIKS-