JCR Eurasia Rating, Akçansa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin
Konsolide Yapısı'nı ve Planlanan Tahvil İhracı'nı değerlendirerek, Uzun
ve Kısa Vadeli Ulusal Notları'nı ‘AA-(Trk)' ve  ‘A-1+ (Trk)'  olarak, 
söz konusu notlara ilişkingörünümlerini ise ‘Stabil' olarak belirledi.
JCR konuya ilişkin şu açıklamayı yaptı:
"JCR Eurasia Rating, Akçansa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.
("Akçansa Çimento" ya da "Şirket")'nin konsolide yapısını ve Planlanan
Tahvil İhracının Nakit Akımları'nı derecelendirerek Uzun Vadeli Ulusal
Not ve Görünümü'nü yüksek düzeyde yatırım yapılabilir seviye olan
'AA-(Trk)/Stabil' olarak belirlemiştir. Diğer taraftan, Uzun Vadeli
Uluslararası Yabancı ve Yerel Para Notları, Japan Credit Rating Agency
Ltd'in 14 Ağustos 2018 tarihli değerlendirmesi doğrultusunda ülke
tavanı olan 'BBB-/Negatif' olarak değerlendirilmiş olup, diğer
notlarla birlikte detayları yanda gösterilmiştir.
Faaliyet geçmişi 1967 yılında Akçimento'nun kurulmasına uzanan
Akçansa Çimento'nun resmi kuruluşu 1996 yılında Akçimento ve Çanakkale
Çimento'nun birleşmesi sonrası gerçekleşmiştir. Karabük'te kurulu tek
bağlı ortaklığı olan Karçimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile
birlikte İstanbul-Büyükçekmece, Çanakkale ve Samsun-Ladik'te üç
entegre üretim tesisine ilaveten ülke genelinde bulunan 7 çimento
terminali, 5 agrega ve 29 hazır beton tesisi ve 4 satış ofisi ile
çimento, klinker, hazır beton ve agrega üretim ve ticareti alanında
faaliyet göstermektedir. Hisseleri 1996 yılından beri Borsa
İstanbul'da işlem gören firma, Kasım 2006 tarihinde hisselerinin
%39.72'si genel merkezi Almanya'da bulunan dünyanın en büyük ikinci
yapı malzemeleri şirketi olan Heidelberg Cement AG tarafından satın
alınması sonrası, Türkiye'nin en büyük kuruluşlarından biri olan Hacı
Ömer Sabancı Holding A.Ş. ile gerçekleştirilen iş ortaklığı kapsamında
operasyonlarını sürdürmektedir. Ağırlıklı olarak Marmara, Ege ve
Karadeniz bölgelerinde faaliyet gösteren firma, üretim kapasitesi,
tonaj bazında satışlar ve satış gelirleri dikkate alındığında Türkiye
çimento sektörünün lideri konumunda bulunmaktadır.
GSYH büyümesi ile yüksek korelasyon gösteren ve oligopol bir
piyasa yapısına sahip olan Türkiye çimento sektörünün uzun vadedeki
görünümü devam etmekte olan büyük ölçekli altyapı ve ulaşım projeleri,
artan nüfus, oturum amaçlı yeni konut ihtiyacı ve kentsel dönüşüm
nedeniyle pozitif olmakla birlikte, mevcut mali yılın ikinci yarısında
gerçekleşen ekonomik dalgalanma, Türk Lirası'ndaki değer kayıpları ve
yükselen enflasyonun neden olduğu artan borçlanma oranları ile
sektörün maliyet tabanına önemli miktarda katkı yapan enerji
(petrokok, kömür ve elektrik) fiyatlarındaki artışların ve nakliye
maliyetlerindeki yükselişin yakın dönemde çimento talebi ve kar
marjları üzerinde baskı oluşturması beklenmektedir.
2014-16 yılları arasında tam kapasite kullanımı nedeniyle ciro
büyümesi yatay seyreden firmanın, tamamlanan mali yılda TL'deki değer
kayıpları ve yükselen enerji maliyetleri nedeniyle FAVÖK marjı önceki
dönemlere göre bir miktar baskılanmıştır. İç pazarda devam etmekte
olan daralma sürecine rağmen, mevcut mali yılda ihracat odaklı
stratejisiyle ciro ve FAVÖK rakamlarını önemli miktarda arttıran firma
güçlü içsel kaynak yaratma kapasitesini korumaktadır. Mevcut mali
yılda talepte yaşanan ani düşüşün stoklarda meydana getirdiği artış,
uzayan nakit dönüşüm döngüsü ve finansal borçların ağırlıklı kısa
vadeli yapısının likidite yönetimi üzerinde yarattığı baskının, yüksek
nakit rezervi, kaynak yapısını çeşitlendirmesi beklenen tahvil ihracı,
daha düşük tahsilat süresine sahip olan ihracat alacakları ve
çeşitlendirilmiş yüksek kredi limitleri ile dengelenmesi
planlanmaktadır. Artan ihracat gelirleriyle desteklenen kur riski
içermeyen bilanço kompozisyonu, düşük sorunlu alacak oranı ve
uluslararası kalite ve verimlilik standartlarıyla uyumlu çalışan
üretim tesislerinin varlığı firmanın aktif kalitesini
güçlendirmektedir. Düzenli kar dağıtım politikasına rağmen firmanın
faaliyetlerini ağırlıklı olarak özkaynaklarıyla fonlaması, düşük
seviyedeki net finansal borçluluk oranı, yüksek seviyedeki içsel
kaynak yaratma kapasitesi, ulusal tüketimin önemli bir bölümünün
gerçekleştiği Marmara Bölgesi'ndeki yüksek pazar payı ve fiyat
belirleme gücü, benzer ölçekteki rakiplerine kıyasla sahip olduğu
çalışan verimliliği ve halka açık yapısı ve yabancı ortaklığın
sağladığı ulusal ve uluslararası Kurumsal Yönetim İlkeleri'ne uyum
konusunda ulaşmış olduğu yüksek seviye Uzun Vadeli Ulusal Not ve
Görünümü'nün 'AA-(Trk)/Stabil' olarak belirlenmesinde etkin rol
oynamıştır. Ekonomik yavaşlama ve azalan çimento talebinin firmanın
faaliyet hacmi üzerindeki etkisi, Türk Lirası'nda yaşanabilecek olası
değer kayıplarının enerji maliyetleri ve operasyonel karlılık üzerinde
meydana getirebileceği baskı, net işletme sermayesi seviyesi ve
finansal borçların vade yapısı, artan kaynak maliyetlerinin finansman
giderleri üzerindeki etkisi ve ihracat gelirlerinin gelişimi JCR
Eurasia Rating tarafından önümüzdeki dönemde izlenecek hususlar
arasında yer almaktadır.
İhraç yoluyla elde edilmesi planlanan kaynaklar şirket
bilançosunda taşınacağı için ayrı bir ihraç rating raporu düzenlemeyip
kredi derecelendirme raporu içerisinde analiz edilmiştir. İhraç
edilecek tahvilin şirketin diğer yükümlülüklerine göre hukuksal ve
teminat acısından bir farklılaştırılması olmadığı için şirketin
kurumsal yapısının notları ihraç ratingini de temsil etmektedir.
Ancak, ihraç ratingi notları yapılandırılmış finansman enstrümanlarını
kapsamamaktadır.
Ortaklık yapısında kontrolü eşit oranda elinde tutan Hacı Ömer
Sabancı Holding A.Ş. ve Heidelberg Cement AG'nin faaliyet
gösterdikleri ulusal ve uluslararası çimento sektöründeki yüksek pazar
payları, güçlü finansal yapıları ve sermayeleşme düzeyleri ile
şirketin ülke genelindeki yatırımları ve yarattığı istihdam olanakları
dikkate alındığında ihtiyaç halinde Akçansa Çimento'ya uzun vadeli
likidite veya öz kaynak temin edebilecek yeterli arzuya ve etkili
operasyonel destek sunma deneyimine sahip oldukları bilgi ve kanaatine
ulaşılmıştır. Bu kapsamda, Şirketin Desteklenme Notu JCR Eurasia
Rating notasyonu içerisinde güçlü seviyeyi işaret eden (2) olarak
belirlenmiştir.
JCR Eurasia Rating olarak, Akçansa Çimento'nun düşük seviyedeki
dışsal finansal kaynak ihtiyacı, faaliyetlerinden elde edilen güçlü
nakit akışları, sektördeki lider pazar payı, faaliyet alanında edinmiş
olduğu know-how, ekonomik koşullara bağlı olarak iç ve dış
pazarlardaki büyüme yeteneği ve tecrübeli yönetim kadrolarının varlığı
dikkate alındığında ortaklarından herhangi bir destek sağlanıp
sağlanamayacağına bakılmaksızın, makroekonomik görünümün önemli ölçüde
bozulmaması kaydıyla üstlendiği yükümlülükleri yönetebilecek yeterli
deneyim ve altyapıya ulaştığı düşünülmektedir. Bu kapsamda, Şirketin
Ortaklardan Bağımsızlık Notu, JCR Eurasia Rating notasyonu içerisinde
yüksek düzeyi işaret eden (AB) olarak belirlenmiştir.

NOTLAR
Uzun Kısa
Uluslararası Yabancı Para BBB- A-3
Türk Parası BBB- A-3
Görünüm YP Negt. Negt.
TP Negt. Negt.
İhraç Notu - -
Ulusal Ulusal Not (Trk) AA- A-1+
Görünüm Stabil Stabil
İhraç Notu (Trk) AA- A-1+
Desteklenme Notu 2 -
Ortaklardan Bağımsızlık Notu AB -



Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey