Vakıf Yatırım, Tofaş Oto için 32,22 TL hedef fiyat ile 'Endeks
Üzeri Getiri' tavsiyesini korudu.
Vakıf Yatırım'ın ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş Oto (TOASO) 2Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin oldukça
üzerinde sonuçlar (+)
Tofaş 2Ç17'de 272 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin
%15 üzerinde, geçen yıla göre %31 artışla 312 mn TL net kar açıkladı.
Faaliyet dışı giderlerde önemli düzeyde bir sürpriz olmamasına rağmen,
operasyonel tarafta beklentilerimizin oldukça üzerindeki sonuçlar
nedeniyle net kar 231 mn TL seviyelerindeki öngörülerimizin ötesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı maliyet yönetimindeki başarılı performans
sayesinde beklentilerimizi 1,3 puan, piyasa tahminlerini ise 0,9 puan
aştı. Diğer taraftan Tofaş yönetimi, ikinci çeyrek sonuçlarıyla
birlikte hem yurtiçi pazar hem de kendi satış hacmi beklentisinde
yukarı yönlü revizyona gitti. 2Ç17 sonuçları beklentilerimizin
üzerinde gelmesine rağmen marjların yılsonu tahminlerimize yakın
seyretmesi, satış hacmi öngörümüzün yönetimin revizyon aralığında
olması nedeniyle 32,22 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe
gitmiyor, "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi koruyoruz. Piyasa
tahminlerinin de üzerindeki sonuçları Şirket için oldukça olumlu
buluyor, hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Tofaş
Oto'nun bugün saat 16.30'da 2Ç17 sonuçlarına yönelik düzenleyeceği
telekonferansın notlarını ayrıca paylaşacağız.
Tofaş'ın toplam satış hacmi 2Ç17'de geçen yıla paralel, çeyreklik
bazda %10 artışla 106.483 adet olurken, satış gelirleri yıllık %23,
çeyreksel %10 büyüme gösterdi. Şirketin satış gelirleri 4,44 mlr TL
seviyelerindeki beklentimize paralel 4,50 mlr TL olarak gerçekleşti.
Tofaş'ın yurtiçi satış hacmi 2Ç17'de yıllık bazda %4 artarken, satış
gelirleri %21 yükselerek 1,33 mlr TL'ye ulaştı. Yurtdışı satış
gelirleri ise adet bazındaki %1'lik düşüşe rağmen, kurdaki pozitif
etki sayesinde %24 artarak 3,13 mlr TL olarak gerçekleşti.
Şirketin 2Ç17'de brüt kar marjı, nispeten düşük karlılığa sahip
ihracat payının önceki çeyreğe göre azalması ve geçen yıla kıyasla
maliyet yönetimindeki başarılı performans sayesinde, yıllık bazda 0,6
puan artışla önceki çeyreğe paralel %10,4 seviyesinde oluştu. Tofaş'ın
faaliyet giderlerinin satışlara oranı 2Ç17'de %3,7'ye (2Ç16: %4,0,
1Ç17: %3,6) geriledi. Maliyetlerde gözlenen pozitif performans
FAVÖK'ün tahminlerimizin üzerinde oluşmasında etkili oldu. Şirketin
FAVÖK'ü 405 mn TL olan beklentimizin %16 üzerinde, yıllık %39 artışla
470 mn TL (Research Turkey beklentisi: 434 mn TL) olarak gerçekleşti.
FAVÖK marjı ise ortalama piyasa tahminlerinin 0,9 puan, bizim
beklentilerimizin 1,3 puan üzerinde %10,4 (2Ç16: %9,3, 1Ç17: %10,5)
düzeyinde oluştu.
Şirket 2Ç16'da 41 mn TL olarak kaydedilen ertelenmiş vergi
gelirinin 2Ç17'de 24 mn TL düzeyine gerilemesine rağmen operasyonel
performanstaki güçlü seyir sayesinde net karını 240 mn TL'den 312 mn
TL'ye yükseltti.
Tofaş pazar tahminlerindeki değişikliğe paralel 2017 yılı yurtiçi
satış hacminde yukarı yönlü revizyona gitti. Buna göre i- yurtiçi
otomotiv pazarı öngörüsünü 880-900 bin adetten 920-940 bin adete, ii-
kendi yurtiçi satış hacmini 110-120 bin adetten 115-125 bin adete
yükseltti. iii- ihracat hedefini 300-330 bin adet, iv- üretim hacmi
beklentisini 400-440 bin adet, v- yatırım harcamaları tutarını 150-200
mn ¬ aralığında sabit bıraktı.
Sonuç olarak Tofaş'ın 2Ç17'de FAVÖK marjı tahminlerimizin oldukça
ötesinde gerçekleşmesine rağmen marjların yılsonu öngörülerimize yakın
seyretmesi, satış hacmi öngörümüzün yönetimin revizyonun aralığında
olması nedeniyle 32,22 TL/hisse olan hedef fiyatımızda değişikliğe
gitmiyor, "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi koruyoruz."

Analizin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_2891.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey