Vakıf Yatırım, bankacılık sektörü raporu yayımladı.
Vakıf Yatırım'ın ( www.vakifyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Vakıf Yatırım olarak 5 büyük ölçekli bankayı kapsayan sektör
raporumuz ile Akbank (AKBNK), Garanti Bankası (GARAN), Halk Bank
(HALKB, İş Bankası (ISCTR) ve Yapı Kredi Bankası (YKBNK) için hisse
senedi öneri sürecini başlatmış bulunuyoruz. %10 risksiz faiz oranı ve
%5 risk primi ile ve genel olarak temettü indirgeme modeli (TİM) ve
Gordon Büyüme Modeli (GBD) ile değerlediğimiz bankalar içinde İş
Bankası ve Halk Bankası’nı cazip değerlemeleri nedeniyle beğenirken,
sektör konumlanmaları nedeniyle Akbank ve Garanti Bankasının kısa vade
ön plana çıkacaklarını ve Endeks Üzeri Getiri potansiyeli
taşıdıklarını düşünüyoruz.
Raporumuzda her bir banka bazında detay orta-uzun vadeli
beklentilerimizin yanında, yasal düzenlemelerin, değişen makro
ekonomik koşulların ve global likidite imkanlarının bankaların
i-fonlama maliyetlerine, ii- kredi fiyatlamalarına iii- kredi hacmine
iv- fon kaynağı tercihlerine ve v- banka finansal tabloları ve
karlılıklarına etkisi tartışılmaktadır.
Bu bağlamda
• Düşük TL Faiz oranları: Önümüzdeki dönemin bankalar açısından
en önemli yatırım temasının Merkez Bankasının yaptığı faiz hamlesi
sonrasında düşmesi muhtemel kredi ve mevduat faizleri sayesinde,
bankaların vade uyumsuzluğu ve artan kredi hacmine bağlı olarak olumlu
etkileneceğini düşünüyoruz. Bu dönemde Vade Uyumsuzluğu, Kredi Mevduat
oranı ve Sermaye Yeterlilik Rasyosu gibi kriterler banka
performanslarında belirleyici olacaktır.
• Göreceli düşük maliyetli yurtdışı fonlama imkanları: Uygun
swap maliyetleri ve düşük maliyetli yurtdışı fonlama imkanları TL’ye
göre daha uygun koşullar sağlaması durumunda bankaların bu alana
yönelmelerine sebep olacaktır.
• Yasal düzenlemeler ve SYR: BDDK tarafından bankaların sermaye
yeterlilik rasyolarına doğrudan etki eden düzenlemelerin etkilerini
kademe kademe görmeye devam edeceğiz. Çalışmamızda söz konu
düzenlemelerin banka bazında detaylarını bulabilirsiniz
• Aktif Kalitesi: 2016 yılının ana temalarından birisi de
bozulması beklenen aktif kalitesi. Hemen hemen tüm bankalar bu
konudaki çekincelerini yatırımcılarla paylaştığı için biz bu
beklentilerin belli ölçülerde fiyatlandığı ve değerlemelere
yansıtıldığı görüşündeyiz. Diğer taraftan işsizlik oranı ve tüketici
güveni gibi takipteki kredi oranlarını doğrudan etkileyen
göstergelerdeki trend dikkate alındığından bu konunun 2016 yılından
ziyade takip eden yılların konusu olduğu görüşündeyiz.
Akbank (AKBNK) -- Sektör ortalamalarının üzerinde bir büyümeyi
yakalayacağını düşündüğümüz Akbank’ın, dijital kanallara odaklanma
stratejisinin ve operasyonel maliyetlerde optimizasyonun devam etmesi
ile söz konusu büyümenin karlılığa da yansımasını bekliyoruz.
Garanti Bankası (GARAN) -- Aktif kalitesinde sektöre paralel bir
miktar bozulma görülse de bu durumun güçlü SYR’ye sahip banka için
önemli bir risk oluşturmadığını, BBVA’nın ana hissedar olması
sonrasında ise bankanın genel stratejisinde önemli bir değişiklik
görülmeyeceğini düşünüyoruz.
Halk Bankası (HALKB) -- Yeni dönemde sektöre paralel artmasını
beklediğimiz takipteki kredi oranı, TL mevduat tarafında artan
rekabetin maliyetler ve banka büyüme hızı üzerinde yaratmasını
beklediğimiz baskıya rağmen, Banka’nın güçlü büyüme performansı,
yüksek özkaynak karlılığı ve cazip değerlemesi ile ön planda olmaya
devam edeceğini düşünüyoruz.
İş Bankası (ISCTR) -- Güçlü sermaye yapısı ve pazar konumlanması
ile beğendiğimiz bir hisse. Bununla birlikte değerlemelerin
fiyatlamalara yansıması için kısa vadede bankayı endeksten
ayrıştıracak pozitif bir katalizör olmadığını düşünüyoruz.
Yapı Kredi Bankası (YKBNK) -- Hızlı büyüme dönemi sonrasında orta
vadede artması beklenen dijitalleşme ve şubeleşmenin azalması ile
sağlanacak maliyet kontrolünün karlılık açısından yukarı yönlü
potansiyel taşıyacağını düşünüyoruz. Ancak sektörde en zayıf çekirdek
SYR oranına sahip olmasına ek olarak sektör ortalamalarının üzerinde
takipteki krediler oranı büyüme üzerinde baskı yaratabilir."

Analizin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_22855.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey