Şeker Yatırım, Vakıfbank için 6,16 TL hedef fiyatını ve 'AL'
tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"VAKBN 2Ç20: Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
VakıfBank 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
üzerinde 1,525 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %11,1
azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,513 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,477 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1 ve %4
üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 3,241 milyon TL olup
geçen yıla göre %218 seviyesinde güçlü bir artış göstererek %17,5
oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
16 milyon TL temettü geliri ve beklentilerden iyi gelen diğer
bankacılık gelirleri sebebiyle bankanın net kar rakamı
beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
Banka 2020 özkaynak karlılığı, net faiz marjı ile ücret ve
komisyon gelirleri bütçesinde aşağı yönlü revizyona gitmiştir.
Özkaynak karlılığı: %12 (Eski: %14-%15), Net faiz marjı (swap
düzeltilmiş): Sabit (%4,1) (Eski: +50bp), Net ücret ve komisyon
gelirleri: -Yüksek tek hane (Eski: - Düşük tek hane),
Marjlarda sınırlı daralma, yıllık bazda sınırlı net ücret ve
komisyon gelirleri yavaşlaması, TL bireysel ve ticari krediler
büyümesinde KGF kredileri etkisiyle kuvvetli artış, hem TL hem de YP
mevduat tabanında güçlü artış, artan kredi karşılıkları ve güçlü
büyümeye rağmen sermaye yeterlilik rasyosunda toparlanma çeyreğin ana
unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 8% uzun
vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 6,16 TL olan
hedef fiyatımızın %50 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için "AL"
olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 3,2x F/K (Benzerlerine göre
%13 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %13,1 ortalama özkaynak
getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında hafif toparlanma. Swap maliyetlerine göre
düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 16 baz puan daralarak %4,4
seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki artış
(+%22) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası çeyreksel bazda
48 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama. Ücret ve komisyon
gelirleri çeyreksel bazda %27,2 azalmıştır. Yıllık bazda ise %3,8
seviyesinde sınırlı bir daralma gerçekleşmiştir. Banka yönetimi yıllık
bazda yüksek tek haneli daralma beklemektedir.
KGF kapsamında TL bireysel ve ticari kredilerde güçlü büyüme.
Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %25,4 büyüyerek kamu bankaların
%25,0 çeyreksel büyüme performansına paralel kalmıştır. Olumlu tarafta
bireysel ve ticari ihtiyaç kredilerindeki büyüme %21,4 ve %37,4
seviyelerinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda
%0,3 azalmıştır.
Covid-19 kapsamında toplam 53 milyar TL tutarında KGF kredisi
kullandırılmış olup bunun 10,8 milyar TL tutarında kısmı bireysel
kredidir. Toplam KGF kredisi kullandırımı ise 76,7 milyar TL'dir.
TL ve YP mevduatlarda güçlü artış. TL ve YP mevduatlar ($ bazında)
%27 ve %16 artış göstermiştir. Bankanın Kredi/Mevduat rasyosu 600 baz
puan iyileşerek %110 seviyesine gerilemiştir. Vadesiz mevduatların
toplam mevduatlar içindeki ağırlığı ise 10 baz puan azalarak %21
seviyesinde gerçekleşmiştir.
TGA rasyosunda iyileşme, güçlü tahsilat performansı, ihtiyatlı
karşılık politikası. TGA rasyosu, net takipteki kredi oluşumundaki
önemli ölçüde yavaşlama, güçlü tahsilatlar ve güçlü büyümeye paralel
olarak çeyreksel bazda 100 baz puan azalarak %4,3 seviyesine
gerilemiştir. (Bütçe: <%6,5-%7). BDDK'nın TGA ile ilgili kararlarının
TGA rasyosunda etkisi 38 baz puandır.
İhtiyatlılık prensipleri çercevesinde ikinci ve üçüncü aşama
beklenen zarar karşılık oranları 470 ve 300 baz puan artarak %12,0 ve
%73,1 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kredi riski maliyeti (net) 228
baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <180 baz puan).
Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki
ağırlığı 70 baz puan azalarak %8,3 seviyesine gerilemiştir. Yeniden
yapılandırılan kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığı ise 40 baz
puan azalarak %4,1 seviyesine ulaşmıştır.
Sermaye tabanında 7 milyar TL sermaye enjeksiyonuna paralel
toparlanma. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları
güçlü aktif büyümesine rağmen çeyreksel bazda 290 baz puan artarak
%17,6 ve %15,6 seviyelerine ulaşmıştır. Sermaye artışının etkisi 182
baz puandır. "

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.inclick.email/click/5beec07bf0d8d743d0f66412/5f329a0e05f83a00012760cb/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/5f329a1c5fafeb0001d33940

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey