Şeker Yatırım, THY için 18,25 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini
korudu.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin altında sonuçlar
R. Fulin Önder / Analist
Türk Hava Yolları, 4Ç17’de, beklentilerin altında gerçekleşmiş
olan operasyonel performansı nedeniyle, piyasa ortalama
tahmini olan 304mn TL net karın (Şeker Yatırım T.: 561mn TL)
altında, 184mn TL net zarar kaydetmiştir. Türk Hava Yolları’nın
4Ç17 satış gelirleri, yıllık %43.1 oranında kuvvetle yükselmeye
devam ederek piyasa ortalama beklentisi olan 10,143mn TL’nin
yakınında (Şeker Yatırım T.: 10,357mn TL), 10,447mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirket’in 1,053mn TL olarak hesapladığımız
FAVÖK’ü ise, beklentiler ortalaması olan 1,425mn TL’nin altında
(Şeker Yatırım T.: 1,623mn TL) gerçekleşmiştir. 4Ç17’de, THY’nin
yolcu trafiğindeki artış hızlanırken (yıllık +%17.2), yolcu birim
gelirleri, yıllık %5.8 artış göstermiştir. Yolcu doluluk oranı yıllık 5.6
y.p. artarak %80.1’e ulaşmış, AKK başı birim gelirleri, US$ bazında
%14.2 artış göstermiştir. Diğer yandan, AKK başı birim maliyetlerde
US$ bazında yıllık %12.7 artış gerçekleşmiştir. Birim maliyetlerdeki
artışın 4Ç17 operasyonel performansı üzerindeki etkisi nedeniyle
açıklanan sonuçların Şirket payları kısa dönem performansını
olumsuz etkileyebilecektir.
Beklentilerin üzerinde maliyet artışları - THY’nin 4Ç17 satış
gelirleri, US$ bazında yıllık %23.5 oranında artarak US$ 2,755mn’a
ulaşmıştır. Bu dönemde yolcu sayısı yıllık %17.2 oranında artmış,
bunun yanında birim yolcu gelirleri yıllık %5.8, toplam kargo
gelirleri de yıllık %39.5 oranında artış göstermiştir. Böylelikle AKK
başı birim gelirler, US$ bazında yıllık %14.2 artarak 4Ç17’de US¢5.87
olarak gerçekleşmiştir yolcu doluluk oranları 4Ç17’de yıllık 5.6 y.p.
artış göstermiştir. Bu dönemde, AKK başı yakıt harcamalarında yıllık
%13.2 artış gerçekleşmiş, çoğu diğer birim maliyet kalemlerinde de
artışlar gözlemlenmiştir, böylelikle AKK başı birim maliyetlerde US$
bazında yıllık %12.7 artış gerçekleşmiştir. Buna rağmen, THY’nin
FAVKÖK marjı, yıllık 0.6 y.p. artışla, hesaplamalarımıza göre %15.3
oranında gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %29 artarak
hesaplamalarımıza göre US$420mn’a ulaşmıştır. THY’nin FAVÖK’ü
de yıllık %28 oranında artış göstererek hesaplamalarımıza göre
US$277mn’a ulaşmış, FAVÖK marjında yıllık 0.3 y.p. artış
gerçekleşmiştir. THY, 4Ç17’de, 459mn TL tutarında net finansal
gider kaydetmiştir (4Ç16 net finansal gelirler: 1,461mn).
Böylelikle, 4Ç17’de 184mn TL tutarında net zarar kaydedilmiştir
(4Ç16 net kar: 1,299mn TL). Şirket’in 4Ç17 sonunda net borcu
US$7.0mlyr’a yükselmiştir (3Ç17 sonu: US$3.8mlyr).
THY için “AL” tavsiyemizi ve pay başına 18.25 TL hedef
fiyatımızı korumaktayız. THY’nin 2018 yılı ilk aylar trafik rakamları
ve önümüzdeki aylar için rezervasyonları, Şirket’in yolcu trafiğinin
kış aylarında kuvvetle iyileşmeye devam etmekte olduğunu
göstermektedir. THY’nin planladığı üzere yeni transfer merkezine
taşınacak olması da Şirket’in uzun dönemde büyüme potansiyelini
belirgin ölçüde arttırabilecektir. 4Ç17’de AKK başı birim
maliyetlerde gerçekleşmiş olan artış ile ilgili olarak ise, bu artışın
bir kısmının bir defaya mahsus (personel ödemeleri gibi) giderlerden
kaynaklanmış olabileceğini belirtmekle birlikte, Şirket’in 7 Mart
2018’de düzenleyeceği telekonferansta, Yönetim’in 2018 yılı birim
maliyetleri ile ilgili öngörüleri hakkında detaylı
bilgilendirilebileceğimizi düşünmekteyiz. THY payları üzerindeki
18.25 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey