Şeker Yatırım, TAV için 18,25 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini
sürdürdü.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yer verdi:
"TAV Havalimanları Holding, 1Ç17’de, önceki yılın aynı dönemine
göre %20.1 oranında azalışla ¬11.7mn net kar elde etmiştir.
Grup’un 1Ç17 net karı, vergi giderlerinin beklentilerin üzerinde
gerçekleşmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan
¬13mn’un (Şeker Yatırım T.: ¬15mn) altında gerçekleşmiştir. TAV
Havalimanları Holding’in (TAV) operasyonel performansı büyük ölçüde
piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmiştir. Grup’un garantili yolcu
gelirleri ile düzeltilmiş satış gelirleri yıllık bazda %2.0 azalışla, piyasa
ortalama beklentisi olan ¬227mn seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker
Yatırım T.: ¬239mn). TAV’ın 1Ç17’de yıllık bazda %1.6 azalışla ¬110mn
olarak gerçekleşmiş olan FAVÖKK’ü piyasa ortalama beklentisi olan
¬115mn’a paralel olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: ¬124mn).
Grup’un ¬77.0mn olarak gerçekleşmiş olan düzeltilmiş FAVÖK’ü de,
USD para birimi cinsinden ödemesi gerçekleştirilen TAV Istanbul’un
kira giderlerinin EUR bazında artış göstermiş olması nedeniyle yıllık
1.3 y.p. marj gerilemesi ile, piyasa ortalama beklentisi olan ¬78mn
paralelinde gerçekleşmiştir. TAV’ın 1Ç17 sonuçları, beklentilerin
altında bir net kar rakamı içeriyor olmasına rağmen, 1Ç’nin mevsimsel
olarak yılın geri kalanı sağlıklı bir gösterge dönem olmaması
nedeniyle, belirgin bir olumsuz tepki beklememekteyiz.
1Ç17 operasyonel karlılığı beklentiler paralelinde gerçekleşmiştir –
TAV’ın düzeltilmiş 1Ç17 satış gelirleri, Grup’un bu dönemde hizmet
vermiş olduğu yolcu sayısındaki %2.0 oranındaki daralmaya paralel
olarak, büyük ölçüde Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı
(IAHL)’nda hava şartları nedeniyle yaşanan uçuş iptalleri ve direkt
yolcu trafiğindeki gerileme, 1Ç16’nın artık yıl etkisi içermesi ve TL’nin
değerinin görece olarak zayıflaması nedenleriyle, %2.0 oranında
azalarak ¬227mn olarak gerçekleşmiştir. Grup’un düzeltilmiş
FAVÖKK’ü, TL bazındaki giderlerin faaliyet giderlerini desteklemesiyle
yıllık %1.0 oranında azalış göstererek ¬116mn tutarında
gerçekleşmiştir. TAV’ın düzeltilmiş FAVÖK’ü ise, TAV Istanbul’un kira
giderlerinin EUR cinsinden artış göstermiş olması ve Medine’de daha
düşük kira ödenen 2 yıllık mehil süresinin sona ermiş olması ana
nedenleriyle FAVÖKK’e görece olarak daha yüksek bir oranda, %5.6
azalış göstererek ¬77.0mn olarak gerçekleşmiştir. TAV’ın düzeltilmiş
FAVÖK marjı 1Ç17’de yıllık 1.3 y.p. azalarak %34.0 olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un net karındaki gerileme ise, TAV Istanbul
düzenlemesi ile ilgili olarak amortisman giderlerindeki artış, TL’nin
EUR karşısındaki değer kaybı nedeniyle yükselen ertelenmiş vergi
giderleri nedeniyle, yıllık %20.1 olarak gerçekleşmiştir.
TAV Havalimanları Holding için pay başına TL18.25 hedefi fiyatımız
ile “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. 1Ç17 sonuçlarının
açıklanmasından sonra TAV, 2017 beklentilerinde herhangi bir
değişiklik paylaşmamıştır. Biz de, olumsuz koşulların gerçekleştiği
1Ç17’den sonra yılın geri kalanı için görece olarak olumlu
beklentilerimiz nedeniyle varsayımlarımızda herhangi bir değişiklik
gerçekleştirmemekteyiz. TAVHL payları, tahminlerimize göre
hâlihazırda yurt dışı eşleniklerinin 2017T FD/FAVÖK çarpanlarına göre
%54 oranında iskontolu işlem görmektedirler. Hedef fiyatımız, Grup
payları için yaklaşık olarak %20 oranında yükseliş potansiyeline işaret
etmektedir. TAV Havalimanları Holding ve eşit paya sahip ortağı Al
Rajhi Grubu, yakın zamanda Suudi Arabistan Krallığı Sivil Havacılık
Genel Müdürlüğü tarafından, 2016 yılında 1.1mn yolcuya hizmet
vermiş olan Yanbul Havalimanı’na ilaveten, 30 yıl süre ile Qassim ve
Hail Havalimanları’nın işletimini üstlenmesi konusunda seçilmiştir
(2016 yılında hizmet veilen toplam yolcu sayısı: 2.5mn). Küba’da ise
iki havalimanı işletmesini üstlenmek üzere Hükümet yetkilileriyle
görüşmeler sürdürülmektedir. Bu ve olası benzer gelişmelerin Grup
payları performansı üzerinde katalist etkisi yaratabileceğini
düşünmekteyiz."

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/TAVHL_1%C3%8717.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey