Şeker Yatırım, Coca Cola İçecek hedef fiyatını 41,11 TL'den
41,88 TL'ye revize etti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda, Coca Cola İçecek için 'AL' tavsiyesini koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerden düşük operasyonel performans…
Atasav Can TUĞLU / Analist
Coca Cola İçecek 4Ç18’de konsolide 148 mn TL net kar açıklamıştır
(4Ç17: 149mn TL net zarar). Piyasa beklentisi ise Şirket’in 97 mn TL
net kar kaydetmesi yönündeydi (Şeker Y.: 72 mn TL net kar). 4Ç18’de
TL’nin değer kazancıyla birlikte Şirket 138,8mn TL net finansman
geliri kaydetmiş, bu gelişme de Şirket’in karlılığına olumlu yönde
katkı sağlamıştır (4Ç17: 201,6mn TL). Şirket’in borç ödemeleri ile
birlikte net döviz pozisyonunun azalması ve döviz kuru riskine karşı
alınan önlemler net kar üzerindeki kur baskısını hem 4Ç18’de hem de
2018 yılı genelinde telafi edebilmiştir. Şirket’in operasyonel tarafta
ise 4Ç18’de net satış gelirleri beklentilerin hafif altında FAVÖK
rakamı ise beklentilerden daha kötü gerçekleşmiştir. Konsolide net
satış gelirleri 4Ç18’de yıllık bazda %22,9 artışla 2.001mn TL
seviyesinde gelirken (Piyasa: 2.034mn TL Şeker Y.: 2.026mn TL),
konsolide FAVÖK rakamı ise 4Ç18’de yıllık bazda %23.7 daralarak 126mn
TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 191mn TL Şeker Y.: 173mn TL).
Şirket’in konsolide borcu ise 2017 yıl sonu ile kıyaslandığında %41
düşüş kaydederek 939mn USD olmuştur. Şirket’in satışlarının
maliyetinde meydana gelen artış brüt karlılığı 4Ç17’deki %31,8’lik
seviyesinden 4Ç18’deki %28,6 seviyesine getirmiş faaliyet
giderlerinde de meydana gelen artışlar dolayısıyla FAVÖK rakamını
baskı altında bırakmıştır. 4Ç18 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık
hedef pay fiyatımızı güncelleyerek 41.88 TL olarak revize ediyor AL
önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 32.86 TL olan CCİ, hedef
pay fiyatımıza göre %27,5 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2019T
13.55x F/K çarpanı ve 4.73x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
CCİ, 4Ç18’de konsolide satış hacmi büyümesini sürdürdü - Şirket,
4Ç18’de 229mn ünite kasa satış hacmine ulaşarak 4Ç17’ye göre yıllık
bazda %0,6’lık sınırlı satış hacmi büyümesi elde etmiştir. CCİ’ın
Türkiye operasyonları, alkolsüz içecekler sektöründeki daralma ve
olumsuz makroekonomik koşulların da etkisiyle 4Ç18’de 120mn ünite kasa
satış hacmine ulaşmıştır (yıllık -%0,2). Yurtdışında ise Şirket,
4Ç18’de 108mn ünite kasa satış hacmi elde ederek yıllık bazda %1,5’lik
satış hacmi büyümesine ulaşmıştır (Orta Asya operasyonları kaynaklı
büyüme (yıllık +%7,2) & Pakistan operasyonlarının %1,4’lük katkısı).
Orta Doğu operasyonlarında ise 4Ç18’de satış hacmi Irak’taki politik
zorluklar ve Ürdün’deki zayıf makroekonomik koşullarla 4Ç17’ye göre
yıllık bazda %5,3 daralmıştır.
Net satış gelirlerindeki büyüme, 4Ç18’de Türkiye ve yurtdışı
operasyonlardan elde edilen kur çevrim farklarının olumlu etkisiyle
%22,9 artarak 2.001mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi
operasyonlarda satış hacmi içerisinde küçük paketli ürünlerin
ağırlığının artması ve fiyatlandırma politikalarının olumlu etkisiyle
Şirket, %12,9’luk satış geliri büyümesi elde etmiştir. Uluslararası
operasyonlarda ise Pakistan ve Orta Asya’daki satış hacmi büyümesinin
etkisi ile 4Ç18’de yıllık bazda %32,3’lük satış geliri büyümesi elde
edilmiştir.
Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin altında gerçekleşmiştir –
Satışlarının maliyetinde meydana gelen artış brüt karlılığı 4Ç17’deki
%31,8’lik seviyesinden 4Ç18’deki %28,6 seviyesine getirmiş faaliyet
giderlerinde de meydana gelen artışlar dolayısıyla FAVÖK rakamı baskı
altında kalmıştır. Türkiye operasyonlarındaki daralma ile birlikte
ambalaj maliyetlerinde gözlemlenen artışlar ve uluslararası
operasyonlardaki PET fiyatlarında artış sonucu konsolide brüt kar
marjı olumsuz etkilenmiştir. CCİ’in 4Ç18’de konsolide bazda FAVÖK
rakamı %23.7 daralarak 126mn TL seviyesine gerilemiştir. FAVÖK marjı
ise 4Ç18’de yıllık bazda geçen seneni aynı dönemindeki %10,2
seviyesinden %6,3 seviyesine gerilemiştir.
2019 beklentileri - CCİ, açıkladığı 2019 yılı öngörülerinde
Türkiye’deki satış hacminin yatay, uluslararası operasyonların %6 -
%8, konsolide satış hacminin ise %3 - %5 aralığında büyümesini tahmin
etmektedir. Şirket, 2019 yılında net satış gelirlerindeki artışın (kur
etkisinden arındırılmış) konsolide olarak %16 - %18 aralığında
büyümesini öngörmektedir. FAVÖK marjının ise konsolide bazda hafif
artış göstermesini beklemektedir. Şirket ayrıca Net Borç / FAVÖK
oranının 1.5x’in altında, yatırım harcamalarının satışlara oranının
ise %7 - %8 civarında olmasını hedeflemektedir.
CCİ ayrıca 2018 yılı faaliyetleri neticesinde 31 Mart 2019 ve 29
Ağustos 2019 tarihlerinde 2 taksitle ortaklarına pay başına brüt 1,18
TL nakit kar payı dağıtılması yönünde karar aldığını duyurdu. Genel
Kurul’a sunulacak olan nakit kar payı tutarı CCİ’nin 27 Şubat 2019
tarihli kapanış fiyatına göre %3,59 temettü verimliliğine işaret
etmektedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey