Şeker Yatırım, Arçelik için 21,20 TL hedef fiyat ile 'TUT'
tavsiyesini yineledi.
Şeker Yatırım'ın ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda, şu değerlendirme yapıldı:
"ARCLK: 4Ç17'de beklentilerin altında net karlılık
Arçelik 4Ç17'de, TL 180mn olan piyasa ortalama beklentilerinin
altında, yıllık %60.8 ve bir önceki döneme göre %64.9 azalışla TL 90mn
tutarında net kar açıklamıştır. Şirket'in 4Ç17 net karı, bu dönemde
beklentilerimizin altında gerçekleşmiş olan operasyonel karlılığı ve
özellikle görece olarak artış gösteren vergi giderleri nedeniyle, TL
210mn olan beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Arçelik'in 4Ç17
satış gelirleri, yıllık %26.1, çeyreklik ise %4.9 oranında artmaya
devam ederek, piyasa ortalama beklentisi olan TL 5,388mn'un üzerinde
(Şeker Yatırım T.: TL5,470mn), TL 5,760mn olarak gerçekleşmiştir.
Ancak Şirket, 4Ç17'de, piyasa ortalama beklentisi olan TL 467mn'un
(Şeker Yatırım T.: TL 478mn) altında, yıllık %8.0 artış ve çeyreklik
%20.9 azalışla, hesaplamalarımıza göre TL 429mn tutarında FAVÖK
yaratmıştır. Şirket'in FAVÖK marjı, yıl içerisinde yüksek seyreden
girdi fiyatları nedeniyle, yıllık 1.3 y.p. azalarak 4Ç17'de %7.5
olarak, ortalama tahminlerin işaret ettiği %8.8 civarındaki
beklentinin altında gerçekleşmiştir. Arçelik'in bu dönemde efektif
vergi oranı %19.8'e yükselmiştir böylece Şirket, yıllık %60.8, bir
önceki çeyreğe göre ise %64.9 azalışla TL 90mn tutarında net kar
açıklamıştır. Arçelik'in işletme sermayesi ihtiyacının satış
gelirlerine oranı 4Ç17 sonu itibariyle %30.3'e gerilemiş ve net
borç/FAVÖK oranı da hafif azalarak 2.5x olarak gerçekleşmiştir.
Açıklanan sonuçlar Şirket payları kısa dönem performansını hafif
olumsuz etkileyebilecektir.
Arçelik, 2018 yılı beklentilerini paylaşmıştır - Arçelik, 2018
yılında yurt içi beyaz eşya pazarının belirgin bir büyüme göstermesini
beklememekte, faaliyet gösterdiği yurt dışı pazarların ise ortalama %2
kadar büyüyebileceğini öngörmektedir. Şirket, Türkiye'deki pazar
payını korumayı ve yurt dışında ise faaliyet gösterdiği pazarlarda
payını arttırmayı hedeflemektedir. Arçelik, 2018 yılında toplam satış
gelirlerinin %20 civarında artabileceğini öngörmektedir. Şirket, uzun
dönem FAVÖK marjı hedefini %11 civarında korumakla birlikte, 2018
yılında, FAVÖK marjının %10.0 civarında gerçekleşebileceğini tahmin
etmektedir.
Arçelik için TL 21.20 olan pay başına 12-aylık hedef fiyatımızı
"TUT" tavsiyemizi yinelemekteyiz. Arçelik payları hâlihazırda 2018T
7.7x ve 11.5x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin
sırasıyla 10.0x ve 16.6x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem
görmektedirler. Şirket payları, son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK'leri
olan 10.3x'e kıyasla da iskontolu işlem görmektedirler. Tahminlerimiz,
henüz Arçelik'in satış gelirlerindeki büyüme hedefine kıyasla
muhafazakârdır ancak Şirket'in operasyonel karlılığında 1Ç18'den
itibaren tedricen bir artış gözlemleyebileceğimizi düşünmekteyiz.
Arçelik paylarını, %60 ve %40 oranlarında ağırlıklandırdığımız
Şirket'in İNA ve yurt dışı benzerlerine görece değeri analizlerine
göre değerlemekteyiz. Hedef fiyatımız Şirket için %7 civarında
yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Şirket payları üzerindeki
"TUT" tavsiyemizi yinelemekteyiz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey