Şeker Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 40,00 TL'den 40,50 TL'ye
revize ederken, 'AL' önerisini korudu.
Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"ARCLK: 4Ç20'de beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar
Arçelik, 4Ç20'de, operasyonel performansının kuvvetli seyri ve net
finansal giderlerindeki görece azalış ile, yıllık 4.8x ve çeyreklik
%13.8 artışlarla, piyasa ortalama beklentisi olan 896mn TL ve
tahminimiz 809mn TL'nin oldukça üzerinde, 1,163mn TL net kar
açıklamıştır. Arçelik'in satış gelirleri, faaliyet göstermekte olduğu
tüm anahtar pazarlardaki talep artışı ve TL'nin değer kaybının
desteğiyle, yıllık %59.4 (çeyreklik %11.7) artarak 13,335mn TL'ye
ulaşmış, ve piyasa ortalama beklentisi olan 12,311mn TL ve tahminimiz
12,405mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket'in 1,887mn TL olarak
hesapladığımız FAVÖK'ü de piyasa ortalama beklentisi ve tahminimiz
olan 1,621mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Arçelik'in ortalama
beklentilerinin üzerinde açıklanan 4Ç20 finansal sonuçlarının, Şirket
payları kısa dönem performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini
düşünmekteyiz.
Satışlar hızla büyürken, FAVÖK marjı yıllık bazda 4.4 y.p. arttı -
Arçelik'in yurt içi satış gelirleri, artan talep desteğiyle yıllık
%63.4 artış (çeyreklik %2.9 azalış) göstermiştir. Şirket'in yurt dışı
satışları da yıllık %13.1 oranında organik büyüme ile birlikte, olumlu
kur etkisi ile yıllık %57.8 (çeyreklik %19.3) oranında artmıştır.
Böylelikle Arçelik'in toplam satış gelirleri 4Ç20'de yıllık %59.4
(çeyreklik %11.7) artarak 13,335mn TL'ye ulaşmıştır. Şirket, 4Ç20'de
yıllık 2.3x (çeyreklik %9.3) artışla hesaplamalarımıza göre 1,887mn TL
FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı, artan KKO, ABD dolarının Euro ve GBP
karşısındaki zayıf seyri, hammadde maliyetlerinde uzun dönemli
anlaşmalar nedeniyle dramatik değişiklikler olmaması ve daha yüksek
bir operasyonel kaldıraç nedenleriyle yıllık 4.4 y.p. artmış, bir
önceki çeyreğe kıyasla ise, faaliyet giderlerininin satış gelirlerine
oranının görece olarak artmış olmasıyla 0.3 y.p azalarak
hesaplamalarımıza göre %14.2 olarak gerçekleşmiştir. Arçelik'in net
finansal giderleri ise, yıllık bazda %69.3 (çeyreklik %81.0) azalarak
4Ç20'de 107mn TL olarak, efektif vergi oranı ise %15.2 seviyesinde
gerçekleşmiştir (4Ç19: %14.3, 3Ç20: %19.0). Böylelikle, Şirket'in net
karı, kuvvetli operasyonel performansı ve görece olarak azalma
göstermiş olan net finansal giderleri nedeniyle yıllık 4.8x ve
çeyreklik %13.8 artışlarla 1,163mn TL'ye ulaşmıştır. Şirket'in net
işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı gerilemeye devam
ederek 2020 yılı sonunda %20.5 olarak tarihsel düşük bir seviyede
gerçekleşmiştir. Bunun paralelinde, net borç/FAVÖK oranı da 1.0x'a
gerilemiştir (3Ç20-sonu: 1.2x).
"AL" önerimizi sürdürmekteyiz - Arçelik, 2021 yılında satış
gelirlerinin TL bazında %20 oranında büyüyebileceğini, FAVÖK marjının
%11.0, işletme sermaye ihtiyacı/satışlar oranının %25 ve
yatırımlarının ¬220mn civarında gerçekleşebileceği öngörülerini
paylaşmıştır. Şirket için, yakın dönem tahminlerimizi hafif revize
ederek 12 aylık 40.50 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Arçelik payları
hâlihazırda, Nisan 2021'de gerçekleşmesi planlanan Hitachi GLS'nin
Japonya harici uluslararası operasyonlarının satın alımı olasılığını
da dahil ettiğimiz tahminlerimize göre, 5.1x ve 13.0x 2021T FD/FAVÖK
ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin medyanı olan 11.0x ve
18.3x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler."

http://5bd15b7cf0d8d75e186722e2.track.useinbox.net/click/5beec082f0d8d743d0f66999/6010341fe993070001ad5f79/5bd15b7cf0d8d75e186722e2/60103429a49d440001a17a4c

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey