Oyak Yatırım, model portföyüne Akbank, Bimaş ve Koza
Altın'ı eklerken, Anadolu Efes, Otokar, Türk Traktör, Tüpraş ve
Vakıfbank'ı model portföyünden çıkardıklarını, Aselsan, Garanti BBVA
Bankası, Sabancı Holding, Turkcell ve Yataş'ı ise model portföyünde
tuttuklarını belirtti.
Oyak Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Virüs salgınının ilk etkisinden sonra ne bekliyoruz? – Covid-19
salgınının hızla yayılması hem günlük hayatı hem de ticaret hayatını
neredeyse durma noktasına getirerek Dünya Ekonomisi’ni daha önce
karşılaşmadığı bir şokla karşı karşıya bırakmış ve yılbaşındaki büyüme
beklentilerinin aşağı yönlü revize edilmesine sebep olmuştur. Ortaya
çıkan belirsiz durum ve olumsuz etkilerle mücadele etmek için Merkez
bankaları ve hükümetler ellerindeki cephaneleri kullanarak daha önce
hiç görülmemiş seviyelerde mali teşvik programları açıkladılar.
Dünyadaki normalleşmenin zamanlaması ve bu salgının hem ekonomik
aktiviteyi hem de tüketim alışkanlıklarını nasıl etkileyeceği milyar
dolarlık bir soru olarak karşımızda durmaktadır.
Olumsuz etkiler 2Ç20’de daha belirgin olacak – Virüs salgınının
Türkiye'de ilk çeyrekte ekonomik faaliyet üzerinde sınırlı bir etkisi
muhtemeldir. Ancak zayıflayan ihracat talebinin ve bozulan turizm
görünümünün üzerine Türkiye'de hareketliliğin sokağa çıkma
yasaklarıyla giderek sınırlandırılmasıyla yurtiçi talepte beklenen
sert düşüşün de etkisiyle yılın ikinci çeyreğinin daha zor geçeceğini
düşünüyoruz. Salgının yayılmasını önlemek için alınan önlemlerin hangi
tarihe kadar devam edeceği ekonominin gelişimi için önemli olacaktır.
Beklentilerimizde ikinci çeyrek sonuna doğru durumun normalleşmeye
başlayacağını varsayıyoruz. Bu senaryoya dayanarak, Türk ekonomisinin
2Ç20'de %7'lik bir GSYH daralmasının ardından kademeli toparlanma ile
yılı %1’in üzerinde büyümeyle kapatacağını öngörüyoruz. Türk
şirketlerinin ve hanehalkının geçmiş dönemlerde tecrübe ettiği sayısız
büyük kriz deneyimleri sayesinde, içerisinden geçmekte olduğumuz
dayanıklılık testini en az hasarla atlatacaklarını ve sonunda
Türkiye’nin rekabet avantajının artacağını düşünüyoruz.
Türk varlıkları için olumsuz beklentilerin çoğunlukla
fiyatlandığını düşünüyor ve önümüzdeki dönemdeki performansın
gelişmekte olan ülkelere paralel olacağını öngörüyoruz. Ülke risk
primini gösteren 5 yıllık Türkiye CDS’leri yılbaşındaki 280 seviyesine
karşılık Nisan’da 650 seviyesini test etmiştir. MSCI Türkiye’nin
yılbaşından beri gerilemesi %30’la MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler
endeksindeki %22’lik gerilemenin oldukça üzerinde olmuş ve MSCI
Türkiye’nin son 28 aylık negatif ayrışmasını %43’e yükseltmiştir. MSCI
Türkiye, 7.6x 2020T F/K çarpanıyla MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler
çarpanı olan 12.4x’e göre %39 iskontoludur ve bu da beş yıllık
ortalama iskonto rakamına paraleldir. Geçtiğimiz dönemde yaşanan
negatif oranda ayrışma ile mevcut seviyelerin virus salgınının olumsuz
etkilerini ve ekonomiye ilişkin süregelmekte olan riskleri büyük
ölçüde fiyatladığını düşünüyor ve bunun etkisiyle artık Türkiye’nin
Gelişmekte Olan Ülkelere paralel bir performans göstermesini
bekliyoruz. Aşağı yönlü revize ettiğimiz 2020 ahminlerimizde
Araştırma kapsamında olan hisselerin toplam kar rakamı için yıllık
bazda %2’lik bir gerileme bekliyoruz (Ocak 2020 tahminlerimiz %33’lük
büyümeye işaret etmekteydi.) Revize kar tahminlerimizde bankaların
karında yıllık bazda %30’luk artış, finans-dışı şirketlerde ise
%16’lık daralma söz konusudur. Düşen kar beklentimiz ve artan risksiz
getiri oranı sebebiyle 12 aylık BIST100 tahminimizi 118,900’e revize
ediyoruz (önceki tahmin: 145,6bin). Yeni hedef değerlerimize göre
endeksin %23 oranında yükseliş potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Yeni
tahminlerimizde bankalar için yükselme potansiyeli tahminimiz toplamda
%18, finans-dışı hisseler içinse kümülatif bazda %25’tir. Ekonomik
büyüme beklentilerinde ya da risksiz getiri oranlarında iyileşme
olması halinde değerlemelerimiz yukarı yönlü revize edilecektir
Bankacılık endeksi cazip değerlemeler sunuyor, güçlü sermaye
yeterlilik oranları ve yüksek aktif kalitesi sebebiyle Akbank ve
Garanti’yi tercih ediyoruz. Takibimizdeki 6 banka 2020 ve 2021 yılı
net kar tahminlerimizi %18 ve %15 oranında düşürüyoruz. Revizyonlar
daha yüksek kredi risk maliyeti ve daha düşük ücret komisyon gelirleri
tahminleri içermektedir. Diğer taraftan 1Ç20’nin yüksek baz etkisi,
TCMB tarafından sağlanan likidite imkanları ve arttırılan Kredi
Garanti Fonu limiti sebebiyle 2020 yılında net faiz geliri gelişiminin
olumlu yönde olacağını düşünüyoruz. Baz senaryomuza göre özsermaye
maliyetinde 140 baz puanlık yıllık artış öngörüyoruz. 2020 yılı için
net kar beklentimiz takibimizdeki bankalar için 3.8x F/K ya işaret
etmektedir ve son 3 yıl ortalaması olan 4.5x F/K çarpanının
altındadır. Sektörün zorlu piyasa koşullarında test edilmiş güçlü
bilanço yapısı, yüksek likidite oranları ve sermaye yeterlilik,
provizyon tamponları düşünüldüğünde mevcut değerlemelerin cazip
olduğunu düşünüyoruz.
Belirsizlik ortadan kalkana kadar daha defansif hisse seçimi
yapıyoruz – TL varlıklardaki yüksek volatiliteye ragmen, Model
portföyümüz yılbaşından bugüne, endeksin %1.3 üzerinde getiri
sağlamıştır. Covid-19 salgınının, ekonomi üzerindeki olumsuz
etkilerine ilişkin belirsizlikler göz önüne alındığında, BIST için
kısa vadede temkinli iyimser pozisyonunda yer alıyoruz. Ayrıca, model
portföyümüzde tüketime dayalı iş modeli olan şirketlere ilişkin
ağırlığımızı düşürürken, daha korunaklı iş modelleri olan defansif
şirketlere yönelik ağırlığımızı artırıyoruz. Model portföyümüze
AKBNK, BIMAS ve KOZAL’ı eklerken, AEFES, OTKAR, TTRAK, TUPRS ve
VAKBN’ı portföyümüzden çıkarıyoruz. Mevcut model portföyümüz AKBNK,
ASELS, BIMAS, GARAN, KOZAL, SAHOL, TCELL ve YATAS hisselerinden
oluşmaktadır."

Analizin tamamı için:

http://eposta.oyakyatirim.com.tr/Dosya/9FOPNE14MZSUND11/tr-oyak-0420-strateji?userCode=d35b18b3-6354-42d6-a4a0-ff73848c7cdd

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey