İş Yatırım, otomotiv sektörü hisse hedef fiyat/tavsiyelerinde
değişikliğe gitti.
İş Yatırım'ın ( https://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Büyümenin nadir bulunduğu dönemde değer arayışı
Yurtiçi otomotiv pazarı için kasvetli 2019 görünüm. Türkiye'de
otomotiv satışları, zayıf TL, enflasyondaki yükseliş ve faiz
oranlarındaki büyük artış ile 2018'de yıllık %35 düşüşle yaklaşık 641
bin adetlere geriledi. Otomotiv alımlarında vergi teşvik bitim
tarihinin Aralık 2018 sonundan Mart 2019 sonuna kadar uzatılmasına
rağmen yurtiçi otomotiv satışları Ocak ayında %60 oranında daraldı.
Mart ayı sonunda bitecek olan vergi teşviklerinin daha fazla
uzatılmayacağı varsayımıyla 2019 yılında yurtiçi otomotiv pazarının
artan araç fiyatları, yüksek borçlanma oranları, zayıf tüketici güveni
ve filo satışlarındaki gerileme nedeniyle yıllık bazda %41 daralma ile
380 bin adete gerileyeceğini öngörüyoruz. 2020 yılında ise faizlerdeki
düşüş ve ekonomik faaliyetlerdeki iyileşeme beklentimizle yurtiçi
otomotiv pazarının 2019'a nazaran %32 büyüme göstereceğini tahmin
ediyoruz.
Ana ihracat pazarı olan Avrupa da umut verici değil AB yürütme
komisyonu 2019 yılı Euro bölgesi büyüme tahminini sonbaharda
yayınlanan önceki %1.9'dan yakın zamanda % 1.3'e indirdi. Çin
ekonomisinin yavaşlaması, ABD ile Çin arasındaki ticaret anlaşmazlığı
ve yeni eklenen ithalat vergileri ve Mart'taki olası Brexit'in ve
İtalya'daki bütçe sorunları, Avrupa ekonomisinin yanı sıra 2019'da da
küresel ekonomi için de birincil riskleri oluşturmakta. AB'de 2018'de
bir önceki yıla göre binek araç satışlarındaki %0.1 artış ve hafif
ticari araçlardaki %3.1 artış neticesinde toplam araç pazarı %0.5
artışla 17.2 milyon adete ulaştı. Avrupa otomotiv pazarı için 2019
tahminine bakıldığında, LMC Automotive % 0.9 büyüme öngörüyor, UBS
Batı Avrupa için %0.9 daralmayla birlikte genel olarak Avrupa'da %0.6
daralma öngörüyor. Son olarak, Moody's Batı Avrupa'da %1 büyüme
öngörürken ve son zamanlarda yapılan en yakın öngörü olan FCA bölgede
%1 oranında daralma tahmin ediyor. Otomotiv sanayinin ihracat hacminde
2019'da 2018'e kıyasla düşük - orta tek haneli daralma öngörüyoruz.
Otomotiv sanayiinin üretimine ana katkı ihracattan gelmekte 2018
yılında otomotiv sanayinin üretim hacmi zayıf yurtiçi pazar nedeniyle
2017'e nazaran %9 düşüşle 1.59 milyon adede gerilerken, sanayinin
kapasite kullanım oranı %78 olarak gerçekleşti. Sanayinin üretim hacmi
güçlü ihracat ivmesi nedeniyle 2008- 2018 yılları arasında %3.1 YBBO
kaydetti. 2018 yılında toplam araç üretiminin %84'ü ihracat
pazarlarına gerçekleşti. 2019 yılında otomotiv sanayi üretiminde
daralan yurtiçi pazar ve zayıf Avrupa otomotiv talebi nedeniyle yıllık
bazda %7 düşüş öngörüyoruz.
Türk otomotiv hisseleri uluslararası benzerlerine kıyasla primli
işlem görmekte Türkiye otomotiv hisseleri 2019T ortalama 7.6x Firma
Değ/FAVÖK ve 9.3x F/K çarpanları ile uluslararası benzer şirket
ortalama 6.4x Firma Değ/FAVÖK çarpanına kıyasla %17 primli, F/K
çarpanına kıyasla ile benzer seviyede işlem görüyor. Otomotiv hisse
takip listemizde İNA ve benzer şirket çarpan analizini eşit ağırlıkta
harmanlayarak değerlemelerimize ulaştık.
Önerilerimiz için risk unsurları Faiz oranlarında düşüş, TL'nin
Euro'ya karşı değer kazanması, ekonomik aktivitedeki hızlanma, yurtiçi
otomotiv satışlarını hızlandırabilecek potansiyel devlet teşvikleri ve
Euro Bölgesi ekonomisinin beklenenden daha hızlı büyümesi Türk
otomotiv hisseleri için yukarı yönlü riskler. Öte yandan, tüketici
güvenini sarsan jeopolitik ve politik riskler, ekonomide beklenenden
daha yavaş toparlanma, yüksek faizli ortamı, TL'deki değer kaybıyla
artan araç fiyatları sektör için olumsuz risklerdir.
En beğendimiz hisse DOAS Takibimizdeki otomotiv hisseleri içindeki
favori hissemiz hisse başına 8.7TL hedef fiyat (önceki hedef fiyat
5.7TL/hisse tavsiye SAT) ile %81 getiri potansiyeli neticesinde AL
tavsiyesi verdiğimiz DOAS. Ana faaliyeti olan araç ithalat ve
distribütörlük kolunun dışında kalan ve özkaynak yöntemi ile mali
tablolarına konsolide olan yan faaliyetlerini de kapsaması açısından
DOAS'ın çarpan analizinde F/K oranın daha uygun bir çarpan olduğunu
düşünüyoruz. TUVTURK operasyonlarının elde edilen iştirak gelirlerinin
(bağlı istasyonlardan alınan ciro payının %7'den %20'ye yükselmesi)
2019 ve 2020 yılında artış göstermesi şirketin 2020T F/K rasyosunu
3.7x'e düşürüyor. 2019 yılı zayıf yurtiçi otomotiv talebi
beklentilerinin hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. TCMB'nin yılın
ikinci yarısında başlayacağı olası faiz indirimlerinden en fazla
ithalatçı olan DOAS'ın fayda sağlayacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan
ihracatı olmadığı için de yurtiçi pazar risklerine en fazla maruz
kalan hisse olduğunu da belirtmekte fayda var. Öte yandan, 2019
yılındaki iç pazar ve ihracat hacmindeki düşüş beklentisi ve sınırlı
artış potansiyelinden ötürü TOASO için 24.2TL/hisse hedef fiyatımız
(önceki hedef fiyat 27.7 TL/hisse tavsiye AL) için tavsiyemiz SAT
yönünde. Diğer taraftan bakiye siparişlerinde bulunan yurtdışı savunma
sanayi araç ve otobüs teslimatlarının sağladığı yüksek 2019
öngörülülürlüğü nedeniyle OTKAR için hisse başına 142.8TL AL tavsiyesi
veriyoruz. FROTO için revize hisse başına 68.7TL hedef fiyatımızla
tavsiyemizi TUT (önceki hedef fiyat 70.8 TL/hisse tavsiye AL) olarak
belirliyoruz. TTRAK için ise olumsuz yurtiçi traktör pazarının hisse
fiyatına yansıdığını ancak kısa vadede hisse için olumlu haber akışı
beklentisi olmadığından aşağı ve yukarı rikslerin bulunmadığı
düşünüyor ve hisse başına 42.0TL olan hedef fiyatımızla TUT
tavsiyemizi (önceki hedef fiyat 46.1 TL/hisse tavsiye TUT)
yineliyoruz.
Esra Şirinel / Müdür Yardımcısı | Araştırma"

Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190221142445193_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey