İntegral Yatırım, Tofaş için 32.95 TL hedef fiyatını korudu
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Tofaş Fabrika (TOASO) 3Ç17 döneminde beklentilerin üzerinde 283.6
mn TL net kar açıkladı. Beklentiler 251 mn TL seviyesindeydi. Bu
sonuçla birlikte Şirket 2017 yılı 9 aylık dönemi %25 artışla 858.5 mn
TL net kar ile kapatmış oldu.
Açıklanan veriler Temmuz ayındaki analizimizde yer alan 2017 yılı
projeksiyonlarımızla uyumlu devam ediyor. 2017 yılı sonu için 1.957 mn
TL net kar beklentimiz bulunuyordu bunu koruyoruz.

ÇEYREK DÖNEM ANALİZİ

3Ç17 döneminde 3Ç16 ya göre satışlar %22 artışla 3.803 mn TL,
FAVÖK %47 artışla 443.3 mn TL ve net kar %35 artışla 283.6 mn TL
seviyesinde oluştu.
Kar marjlarında geçen yıla göre yüksek seyirler korunuyor. Brüt
kar marjı geçen yıl aynı çeyreğe göre %9.7’den %11.6’ya, FAVÖK Marjı
%9.7’den %11.7’ye yükselmiş.
Bir önceki 2Ç17 dönemine göre ise yine artış görülüyor. Brüt kar
marjı %10.4’den %11.6’ya, FAVÖK Marjı %10.4’den %11.7 seviyesine
yükselmiş. Kar marjları gelişmeye devam ediyor. Olumlu.
Kar marjlarındaki yükselişte, ihracat pazarlarındaki güçlü talebin
ve kur seviyelerinin etkisi bulunuyor.

9 AYLIK DÖNEM ANALİZİ

2017 yılının 9 aylık döneminde ise geçen yıl aynı döneme göre
satışlar %31 büyüme gösterdi ve 2.4 milyar TL seviyesine ulaştı. Aynı
dönemde FAVÖK %45 artışla 1.345 mn TL seviyesinde ve net kar ise %25
büyüme ile 858 mn TL düzeyinde gerçekleşti.
Geçen yıla göre kar marjlarında 9 aylık dönemde hafif yükselişler
var. Brüt kar marjı %10.1’den %10.7’ye yükselirken, FAVÖK Marjı ise
%9.8’den %10.8 seviyesine yükselmiş. Net kar marjı ise ters şekilde
%7.3’den %6.9 seviyesine gerilemiş.
Özet Gelir Tablosu (bin TL)3Ç173Ç16% Değ.2Ç17% Değ.1Ç17%
Değ.9A179A16% Değ.Net
Satışlar3.803.5823.111.97422,24.498.540-154.098.2611012.400.3839.479.81131Brüt
satış karı439.845303.56345467.404-6420.212111.327.461962.09738Faaliyet
Giderleri169.113131.97728166.3092147.37213482.794407.28619Finansal
Gelir/Gider36.03518.6169420.7677412.9996069.801-2.720a.d.Esas Faaliyet
Karı236.105147.51960267.764-12217.56923721.438540.33634FAVÖK443.352302.19847470.008-6431.79591.345.155924.77545Ana
Ortaklık Net Kar
283.634209.56435312.483-9262.40819858.525689.42425Oranlar3Ç173Ç16Fark
?2Ç17Fark ?1Ç179A179A16Fark ?Brüt Kar Marjı
(%)11,569,75210,39110,2510,7010,151Esas Faa.Kar Marjı
(%)6,214,7415,9505,315,825,700FAVÖK Marjı
(%)11,669,71210,45110,5410,859,761Net Kar Marjı
(%)7,466,7316,9516,406,927,27-0Cari Oran1,121,12Likidite Oranı
0,930,88İhracat %70,6170,07
Net kar marjındaki gerilemede geçen yıla kıyasla bu yıl daha az
vergi geliri yansıtmasının etkisi var. TOASO bu yıl dokuz aylık
dönemde 67 mn TL vergi geliri yazarken, geçen yıl 152 mn TL vergi
geliri yansıtmıştı. Bilindiği gibi Şirket kurumlar vergisi kanununa
göre indirimli kurumlar vergisi hakkına sahip bulunuyor ve ertelenmiş
vergi alacakları bulunuyor.
Şirket Eylül sonu itibari ile 2.6 milyar TL net borca sahip
bulunuyor. Buna karşın cari oran 1.12 ve likidite oranı ise 0.93
seviyesinde. Pozitif.

KUR RİSKİNİN TAMAMI KORUMA ALTINDA

Döviz pozisyonu ise 10.2 mn $ ve 655.3 mn ¬ açık olmasına karşın,
şirket Fiat ve PSA ile üretim anlaşmaları nedeni ile kur riskleri bu
şirketler tarafından üstlenilmiştir.
İmzalanan üretim anlaşmaları gereğince, Doblo model araç için
alınan yatırım kredisinin geri ödemeleri Fiat, Mini Cargo model araç
için alınan yatırım kredilerinin geri ödemeleri ise Fiat ve PSA
tarafından yapılacak alımlar vasıtası ile garanti altına alınmıştır.
30 Eylül 2017 tarihi itibarıyla Doblo model araç için alınan yatırım
kredilerinin tamamı geri ödenmiştir. Grup’un ileride Egea
Stationwagon/Hatchback model araçların üretimi için kullanılan kredi
ile ilgili maruz kalabileceği döviz kurundaki ve faiz oranındaki
dalgalanmalardan oluşabilecek risk, Fiat tarafından üstlenilmiştir.
Sonuç olarak şirketin kur riski bulunmamaktadır. Gayet güzel.
TOASO satışlarının %71’ini ihraç etmektedir. Geçen yılda ihracat
oranı aynı seviyede gerçekleşmiştir. 9 aylık dönemde %6 artışla toplam
280.949 adet araç üretilmiş ve %7.4 artışla 280.080 adet satış
gerçekleşmiştir. İç piyasa satışları adet bazında %11.4 artarken,
ihracat satışları ise yine adet bazında %5.7 artış göstermiştir.
Şirket yılın tamamını 400 bin-430 bin adet arasında satış ile
tamamlamayı hedeflemektedir. (bknz faaliyet raporu)

DEĞERLEME VE HEDEF FİYAT

Açıklanan veriler Ağustos ayındaki analizimizde belirttiğim net
kar ve FAVÖK hedeflerime paralel olarak devam ediyor. TOASO için 6-12
aylık hedef fiyatımızı 32.95TL seviyesinde koruyoruz. Son kapanış
fiyatı olan 31.42TL seviyesine göre hissede %5 yükseliş potansiyeli
bulunuyor.
Sonuç olarak kısa vadede TOASO hissesinde fırsat olmayabilir.
Ancak uzun vadede büyüme devam etmesinden dolayı 2018 yılında da fiyat
artışı devam edecektir. Bu nedenle kısa vadede fırsat olmasa bile uzun
vadeli yatırımcılar için pozisyonlar korunabilir.

TOASO TEKNİK ANALİZ

Hisse büyük resimde yükselen trend içerisinde. Kısa vadede 30
seviyesi üzerinde seyirler korunursa ilerleyen haftalarda yukarı gitme
isteği devam edecektir. Teknik olarak 30 desteğinin altında ise 28
seviyesi kritik destek ve uzun vadeli yatırımcılar için stop loss
seviyesi olabilir. Güçlü direnç ise 33.50 seviyesinde bulunuyor. Bu
seviyeyi geçmesi durumunda yükseliş hızlanabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey