İntegral Yatırım, Arçelik için 24 TL hedef fiyatını sürdürdü.
İntegral Yatırım'ın ( http://www.integralmenkul.com.tr ) konu
ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Arçelik (ARCLK) 3Ç19'da beklentilerin hafif altında 240.3mnTL kar
açıkladı (beklenti: 246mnTL). Satışlar beklentilere paralel 8.245mnTL
oldu, FAVÖK beklentilerden bir miktar iyi 917.3mn TL (beklenti:
903mnTL) geldi. Karlılık geçen yıla göre paralel oluşurken, Şirket
beklentilerini hafif aşağı revize etmiş görünüyor. Nötr etki
bekliyoruz.
Bu sonuçla birlikte ARCLK 2019 yılının 9 aylık dönemini %21
artışla 23.576 milyon TL satış geliri, %36 artışla 2.519 milyon TL
FAVÖK karı ve %20 yükselişle 685 milyon TL net kar ile tamamladı.

Satış Performansı

Şirket’in satış gelirleri 3Ç19 döneminde 8.245 milyon TL
seviyesinde gerçekleşerek yıllık %7 artış, çeyreksel ise %2 küçülme
gösterdi. Yıllık %7 yükselişin %5.3’ü organik büyümeden, %4.7’sini
Bangladeshteki yeni satın almadan gelirken, kur etkisi %3’e yakın
negatif yönde etkili oldu. Yeni yatırım Bangladesh satışları 365
milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
3Ç19 döneminde yurtdışı satışlar toplam içerisinde %66 oranında
pay alırken, TL bazında yurtiçi satışlar %19, ihracat ise %2 artış
gösterdi. Yılın 9 aylık döneminde ise yurtiçi satışlar %20 ve ihracat
%22 büyüme gösterdi.
3Ç19 döneminde ciroda en büyük paya sahip beyaz eşya satışlarının
hızlandığını, tüketici elektroniği satışlarının yatay seyrettiğini
gözlüyoruz. Uluslararası pazarlarda zayıf seyirler görülürken, yurtiçi
pazarda güçlenme görülüyor.

Karlılık

Şirket’in kar marjları yurtdışındaki zayıf karlılığa rağmen,
yurtiçinin desteği ile geçen yıla göre yatay seyrediyor. Ancak son
üççeyrektir FAVÖK marjında %10’dan %11 seviyesine yükseliş görülüyor.
Yılın 9 aylık bölümünde FAVÖK marjı %10.6 ile geçen yıla kıyasla 1
puan gibi sınırlı bir artış gösterdi.
Brüt kar marjında önceki çeyreğe göre 2 puanlık yükseliş oluştu.
Brüt kar marjını Türkiye pazarı desteklerken, hammadde maliyetleri
yatay seyrini sürdürdü. Pound ve Euro’nun Dolar karşısındaki zayıf
seyri karlılıkta aşağı yönlü etmen oldu. Özetle karlılık geçen yıla
paralel seyrini koruyor. Önemli bir iyileşme ya da bozulma mevcut
değil.
Eylül sonu itibari ile net borç / favök oranı 2.5x seviyelerinde
ve borçluluk oranları makul. Güçlü nakit akışlarının devam ediyor
olması olumlu.

Projeksiyon ve Hedef fiyat

Bilanço gerçekleşmeleri projeksiyonlarımıza paralel şekilde devam
ediyor. ARCLK için 32.822 milyon TL satış geliri, 3.578 milyon TL
FAVÖK ve %10.9 FAVÖK Marjı beklentimizi koruyoruz. Buna paralel olarak
İNA yöntemine göre Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 24TL
seviyesinde sürdürüyoruz. Borsa fiyatı olan 17.80TL’ye göre %35
yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Yurtiçinde düşen faizler ve artan tüketici güveninin etkisi, iç
satışlar üzerinde iyileşmeye neden olabilir. Bununla birlikte yurtdışı
pazarlardaki zayıflayan seyir olumsuz görünüyor. ARCLK ılımlı bir
bilançoya sahip. Ancak şimdilik hızlı bir trend yaratacak beklentiler
mevcut değil. Hisse de geri çekilmeler olması durumunda iskonto
oranının artmasından dolayı orta ve uzun vadede fırsatlar verebilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey