ICBC Yatırım, İş Bankası için hedef fiyatını 7,20 TL olarak
belirlerken, hisse için al tavsiyesinde bulundu.

ICBC Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi

Net kar beklentinin üzerinde - İş Bankası 2021’in ilk çeyreğinde 1
milyar 854 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 1 milyar 621 milyon
TL net kar bekliyordu. Net faiz gelirindeki düşüş benzer bankalara ve
bizim tahminimize göre sınırlı kalırken, güçlü diğer gelirler, iştirak
gelirleri ve düşük vergi gideri net karı destekledi. Özsermaye
karlılığı ilk çeyrekte yaklaşık 1 yüzdelik puan artışla yüzde 11,0
oldu.

Krediler sektörün üzerinde arttı - İş Bankası’nın TL cinsi kredileri
çeyreklik yüzde 5 artarken yabancı para (YP) cinsi krediler ise
çeyreklik bazda yüzde 5 düştü. Öte yandan, TL cinsi mevduatlar,
kredilere paralel, yüzde 6 artarken, YP cinsi mevduatlar, sektördeki
genel trende benzer şekilde yüzde 9 daraldı. Sonuç olarak toplam
kredi/mevduat rasyosu hafif artışla yüzde 101’e yükseldi. Yüksek
mevduat faiz oranlarına rağmen vadesiz mevduatın toplam içindeki payı
sektör ortalamasının oldukça üstüne, yüzde 42’de kaldı.

Net faiz marjı daraldı - TL cinsi kredi-mevduat makası, TL cinsi
mevduat maliyetlerindeki sert artış ile çeyreklik yaklaşık 2 yüzde
puan daraldı. Yabancı para (YP) cinsi makas ise hafif iyileşti ve bu
çeyrekte benzer bankalar arasında en iyi seviye oldu. TÜFE’ye endeksli
menkul kıymet (TÜFEX) gelirleri 1Ç21’de 1,37 milyar TL’ye geriledi
(4Ç20’de 1,55 milyar TL). Banka’nın TÜFEX gelirlerinin benzer
bankalara göre daha az dalgalanmasının sebebi bankanın bu kıymetlerin
değerlenmesinde 12 ay ileriye dönük TÜFE beklentisini kullanmasıdır.
Öte yandan bankanın swap maliyetleri çeyreklik bazda 839 milyon TL
gibi oldukça önemli bir artışla 2,97 milyar TL’ye yükseldi. Sonuç
olarak bankanın swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı
çeyreklik 91 baz puan gerileyerek yüzde 2,5 oldu. Banka yönetimi, daha
önce %3,6-3,8 olarak açıklanan yıllık NFM hedefini değiştirmedi.

Varlık kalitesi - Tahsili geciken alacaklar (TGA) oranı çeyreklik 28
baz puan gerileyerek yüzde 5,3 oldu. Bu çeyrekte yeni TGA miktarı 1,4
milyar TL oldu. Banka 1Ç21’de ayrıca 854 milyon TL tahsilat, 745
milyon TL TGA satışı gerçekleştirdi. Yakın izlemedeki kredilerin
toplam içindeki payı yüzde 11,9’da yatay seyrederken 1. ve 2. aşama
kredilerin karşılık oranları biraz daha arttı, ancak TGA satışından
dolayı 3. aşama karşılık oranı biraz geriledi. Toplamda kredi
portföyünün karşılık oranı yüzde 6,3’te yatay kaldı. Bankanın bu
çeyrekteki karşılık giderleri (diğer karşılık giderleri hariç)
çeyreklik yatay kalarak 2,66 milyar TL oldu. Sonuç olarak, bankanın
1Ç21 net kredi riski oranı 87 baz puan gerileyerek 158 baz puan oldu.
Yılın tamamı için bütçelenen risk maliyeti 250 baz puanın altı olarak
paylaşılmıştı ki ilk çeyrek performansı tüm bankalarda olduğu gibi İş
Bankası’nda da olumlu başladı. Bu dönem ilave serbest karşılık
ayrılmadı, toplam serbest karşılıkları 2 milyar 875 milyon TL’de
kaldı.

Ücret gelirleri - Net ücret ve komisyon gelirleri 1Ç21’de çeyreklik
yüzde 1, yıllık yüzde 7 arttı. Diğer benzerlerine kıyasla komisyon
gelirlerinde görece daha düşük bir artış gerçekleşti. İnsan
kaynaklarına ilişkin operasyonel giderler, prim ödemeleri ile
çeyreklik yüzde 24 artarken diğer giderlerde oldukça kontrollü bir
artış (yüzde 2) gerçekleşti.

Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) geriledi - İş Bankası’nın solo SYR’si
çeyreklik yaklaşık 140 baz puan gerileyerek yüzde 10,6 seviyesindeki
yasal sınırın üzerinde yüzde 16,6 oldu. Kurdaki değer kaybı,
operasyonel risk ve kredi büyümesi, düşüşün ana nedenleri oldu.

Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 7 artarken, BIST-100 endeksine
görece %27 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize
göre 2,7x F/K ve 0,30x PD/DD çarpanlarından işlem gören İş Bankası
için 7,20 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey