Halk Yatırım, Migros için hedef fiyatını 52,16 TL'den 55,60 TL'ye
revize ederken, 'AL' tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Pozitif
Net zarar beklentisinin aksine net kar. Migros yılın üçüncü
çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 78 mn TL ve beklentimiz
olan 58 mn TL’lik net zarar beklentisinin aksine 9 mn TL net kar
açıkladı (3Ç19’da: 178,9 mn TL net kar). Ciro ve operasyonel karlılık
beklentimizle benzer seviyede gerçekleşirken, zarar beklentimizin
aksine kaydedilen net karda, finansman giderinin beklentimizin altında
gerçekleşmesi etkili oldu. Ciro ve operasyonel açıdan beklentimize
benzer sonuçlar görürken, azalan net borçluluk ve EUR kısa pozisyon
nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını pozitif olarak
değerlendiriyoruz.
Beklentiler ile uyumlu 3Ç20’de gelir büyümesinde normalleşme.
Migros’un kuvvetli ilk yarıyıl (%25) büyümesinin ardından, 3Ç20’de
güneydeki sezonluk mağazaların düşük performansı, alışveriş
merkezlerinde yer alan mağazalardaki önemli müşteri trafiği
azalışlarının etkisi ile gelir büyümesinde normalleşme görüyoruz.
3Ç20’de hem beklentimiz hem piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu
yıllık bazda %19,1 artışla 7.695 mn TL net satış geliri kaydedildi.
Online hizmet veren mağaza sayısı 9A19’daki 209 mağaza sayısından
9A20’de 550 mağaza sayısına ulaşırken, mağaza satış alanı da yıllık
%3,8 artarak 1.574 (bin m²) seviyesine ulaştı. Migros’un toplam FMCG
pazarında 9A19’da %8,1 olan pazar payı 9A20’de %8,7’ye yükselirken
modern FMCG pazarındaki payı ise söz konusu dönemde %17,3 ile sabit
kaldı.
Beklentimizle benzer operasyonel karlılık. Daha düşük turizm
aktivitesi, yüksek baz ve Covid-19 ile ilgili ek harcamaların
maliyetleri artırması ile FAVÖK marjında yıllık bazda 2,7 puan daralma
kaydedildi. 3Ç20’de FAVÖK beklentimiz olan 614 mn TL ile benzer,
yıllık bazda %10,8 düşüşle 610 mn TL seviyesinde gerçekleşirken FAVÖK
marjı da beklentiler ile uyumlu %7,9 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar
yıllık bazda %11,7 artışla 1.979 mn TL’ye yükselirken, 3Ç20’de brüt
kar marjı yıllık bazda 1,7 puan daralarak %25,7 seviyesinde
gerçekleşti, Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı da yıllık 0,3
puan artarak %20,5 seviyesine yükseldi.
Net borçtaki azalış dikkat çekici. Şirketin Eylül sonu itibariyle
net borcu, 1Y20’deki 4.324 mn TL seviyesinden 9A20’de 3.624 mn TL’ye
geriledi. IFRS 16 etkisi dahil 1Y20 itibariyle 185 mn euro seviyesinde
bulunan borç, 9A20’de 135 mn euro seviyesine gerilerken, söz konusu
dönemde TL borcu ise 5.897 mn TL seviyesinden 5.660 mn TL’ye geriledi.
Ayrıca, 2020 Ekim sonu itibarıyla, döviz açık pozisyonu ise 42 mn euro
seviyesinde bulunuyor.

Özet Finansallar

Şirket yönetimi 2020 yıl sonu beklentilerinde revizyona gitti.
Şirket yönetimi satış büyüme beklentisini %20,22 aralığından %22-23
aralığına yükseltti. FAVÖK marjı hedefini %8-8,5 seviyesinden ~8
olarak güncelledi. Mağaza açılış hedefini 160’dan 160+ adet yeni
mağazaya, yıl sonu yatırım harcamaları hedefini ise ~440 mn TL’den
~470 mn TL’ye revize etti.
AL tavsiyemizi sürdürüyor, hedef fiyatımızı 52,16 TL’den, 55,60
TL’ye revize ediyoruz. Migros'un 3Ç20 finansal sonuçları, ciro ve
operasyonel açıdan beklentilerimize paralel gerçekleşirken, açıklanan
sonuçları, gerileyen marjlara rağmen, güçlü serbest nakit akımı ve
azalan net borçluluk ve EUR kısa pozisyon nedenleriyle pozitif olarak
değerlendiriyoruz. Sonuçların ardından, 2020 ve 2021 yılı
tahminlerimiz ile net borç tarafını güncellememiz neticesinde Migros
için 12-aylık hedef fiyatımızı 52,16 TL’den 55,60 TL’ye yükseltiyor
AL tavsiyemizi yineliyoruz. Salgın döneminde değişen tüketici
alışkanlıkları ile birlikte online satış kanallarının büyümeden daha
yüksek pay aldığını izliyoruz. E- ticaretin sadece bu dönem değil
önümüzdeki yıllar da da genel olarak perakende sektöründen daha hızlı
büyümeye devam edeceğini öngörüyoruz. Uzun yıllardır bu alana yatırım
yapan ve bir çok online platform ile pazarının öncüsü olan Migros’un
bu büyümeden en çok yararlanacaklar arasında olduğunu düşünüyoruz.
Ayrıca, şirket yönetiminin döviz borcunu azaltmaya yönelik
girişimlerini dikkate değer görmekle birlikte, borçlarını yeniden
yapılandırmasıyla karlılıktaki iyileşmenin daha görünür olacağını
öngörüyoruz. "

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/11/3625_MGROS-3Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey