Halk Yatırım, Migros için hedef fiyatı 32,80 TL olarak belirledi
ve tavsiyesini 'AL' olarak başlattı.
Halk Yatırım'ın ( http://www.halkyatirim.com.tr )
değerlendirmesinde şöyle denildi:
"Migros son yıllarda uygulamaya koyduğu stratejik adımların yanı
sıra, yüksek enflasyon ve 2017 yılında başlayan Kipa konsolidasyonunun
da desteğiyle 2015-2017 döneminde güçlü gelir büyümesi sergiledi. i)
Müşteri trafiğinde ve sepet büyüklüğünde iyileşmeyi destekleyici
farklı ürün kategorilerine yatırım yapması ii) ciro performansı ve
operasyonel verimliliği artıran küçük m²’li mağaza odaklı genişlemesi
iii) IT ve CRM altyapısında uyguladığı stratejiler büyümeyi
destekleyiciler arasında yer alıyor. Devam eden Kipa mağazalarındaki
optimizasyon çalışmaları sonucu verimlilik artışının desteği ile 2019
yılından itibaren Migros operasyonlarında daha fazla güçlenme ve
marjlarda kademeli olarak iyileşme bekliyoruz. Euro cinsi finansal
borcu nedeniyle hisse performansı baskı altında kalan hissenin
yılbaşına göre BIST’e relatif %28 negatif performans sergilediğini
düşündüğümüzde, hissenin aşırı cezalandırıldığı görüşündeyiz. Ayrıca,
borçluluğun azaltılması konusunda atılacak adımların hisse
performansında ana tetikleyiciler arasında olacağını düşünüyoruz.
Değerlememiz sonucunda Migros için 12-aylık hedef piyasa değerimiz
5.939 mn TL, hisse başına hedef fiyatımızı ise 32,80 TL seviyesinde
belirliyor, Migros hisseleri için tavsiyemizi ‘AL’ olarak başlatıyoruz.
Borçluluğun azaltılması konusunda atılacak adımların hisse
performansında tetikleyici olacağını düşünüyoruz. Şirket yönetiminin
1-2 yıl içerisinde, yaklaşık 300 mn TL değerinde varlık satışına
giderek, borçluluğunu azaltma yönünde hedefi bulunuyor. Migros’un
yüksek euro cinsi finansal borcunu önemli bir risk unsuru olarak
görmekle birlikte, borçluluğun azaltılması konusunda atılacak
adımların hisse performansında tetikleyici olacağını düşünüyoruz.
Benzerlerine göre iskontolu. Migros, 2019 ve 2020 yıllarına
yönelik tahminlerimize göre 4,72x ve 4,19x FD/FAVÖK ile uluslararası
benzer şirketler ortalamasına göre sırasıyla %30,7 ve %34,6
oranlarında iskontolu işlem görüyor. Migros’un son yıllarda uyguladığı
etkili stratejiler ile pazar payı kazanımını önümüzdeki dönemde de
sürdürmesini bekliyoruz. Ayrıca, ciro performansını ve operasyonel
verimliliği artırdığını düşündüğümüz küçük m²’li mağazalara odaklı
genişleme stratejisinin Migros’un büyüme hikayesinin ana
destekleyicilerinden olacağını düşünüyoruz.
Riskler. L-f-L satış büyümesinin beklentimizin altında
gerçekleşmesi, borç azaltma planlarında olası gecikmeler, TL’nin euro
karşısında daha fazla değer kaybı yaşaması, yurt içi pazarda rekabetin
yoğunlaşması ve makroekonomik görünümde olası kötüleşme tahminlerimiz
ve hedef fiyatımız üzerinde öne çıkan aşağı yönlü risklerdir. Ayrıca,
Migros hissedarlarından BC Partners’ın %22,8’lik payı için gündeme
gelebilecek olası hisse satışı, hisse performansı açısından önemli bir
risk unsuru olup, potansiyel hisse satışının piyasa değerinin altında
bir fiyat seviyesinden gerçekleşmesi hisse performansını olumsuz yönde
etkileyebilecek riskler arasında sıralanabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey