Halk Yatırım, Migros için 52,16 TL hedef fiyatını ve 'AL'
tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Sınırlı Negatif
Beklenenden daha yüksek net zarar. Migros yılın ikinci çeyreğinde,
ortalama piyasa beklentisi olan 45 mn TL ve beklentimiz olan 36 mn
TL’lik net zarar beklentisinin üzerinde 154,4 mn TL net zarar açıkladı
(2Ç19’da: 150,5 mn TL net zarar). Beklentimizin üzerinde kaydedilen
net zararda, beklentimizin altında kalan ciro ve operasyonal karlılık
etkili oldu. Hissenin son 1 aylık dönemde BIST’e relatif %6, son 3
aylık dönemde %22,7 pozitif performans sergilemesi ve finansalların
beklentilerin altında gerçekleşmesi nedeniyle, hissede bilanço sonrası
kar realizasyonlarının yaşanma olasılığını göz ardı etmiyoruz. Ancak,
borçtaki azalışı ve şirketin ciro hedefini yukarı revize etmesini
pozitif olarak değerlendiriyor, hisseye ve sektöre yönelik olumlu
görüşümüzü sürdürüyoruz.
Ciro beklentimizin altında. Migros’un geçen yılın yüksek bazına ve
Mayıs’taki kısıtlamalara rağmen, 2Ç20’de yıllık bazda %20,2 artışla
6.980 mn TL ciro kaydettiğini izliyoruz. Ancak, açıklanan rakam piyasa
ortalama beklentisinin %2,9, beklentimizin ise %8,6 altında bir
gerçekleşmeye işaret ediyor. Online hizmet veren mağaza sayısı
1Y19’daki 171 seviyesinden 1Y20’de 556 mağaza sayısına ulaşırken,
mağaza satış alanı da yıllık %3,1 artarak 1.561 (bin m²) seviyesine
ulaştı. Migros’un toplam FMCG pazarında 1Y19’da %8,0 olan pazar payı
1Y20’de %8,8’e yükselirken modern FMCG pazarındaki payı da söz konusu
dönemde %16,7’den %16,9’a yükseldi.
Piyasa beklentisinin altında operasyonel karlılık. E-ticaret için
yapılan ilave istihdam ve mağaza içi hijyenin sağlanması için yapılan
giderler operasyonel kaldıraç avantajlarını sınırladı. 2Ç20’de FAVÖK
piyasa ortalama beklentisi olan 575 mn TL ve beklentimiz olan 621 mn
TL’nin altında, yıllık bazda %12,2 düşüşle 489,3 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken FAVÖK marjı da piyasa beklentisinin 1,0 puan, bizim
beklentimizin ise 1,1 puan altında %7,0 seviyesinde gerçekleşti. Brüt
kar yıllık bazda %16,7 artışla 1.823 mn TL’ye yükselirken, 2Ç20’de
brüt kar marjı yıllık bazda 0,8 puan daralarak %26,1 seviyesinde
gerçekleşti, Faaliyet giderlerinin net satışlara oranı da yıllık 1,1
puan artarak %22 seviyesine yükseldi.
Net borçtaki azalış dikkat çekici. Şirketin Haziran sonu
itibariyle net borcu, 1Y19’daki 5.792 mn TL seviyesinden 1Y20’de 4.323
mn TL’ye geriledi. IFRS 16 etkisi dahil 1Y19 itibariyle 517 mn euro
seviyesinde bulunan borç, 1Y20’de 185 mn euro seviyesine gerilerken,
söz konusu dönemde TL borcu ise 4.561 mn TL seviyesinden 5.897 mn
TL’ye yükseldi. Ayrıca, 2020 Temmuz sonu itibarıyla, döviz açık
pozisyonu ise 80 mn euro seviyesinde bulunuyor.
Şirket yönetimi 2020 yılsonuna ilişkin ciro büyüme hedefini
güncelledi. Şirket yönetimi satış büyüme beklentisini %19-21
aralığından %20-22 aralığına yükseltti. VAFÖK marjı hedefini %8-8,5
olarak korurken, mağaza açılış hedefini 120’den 160 adet mağazaya, yıl
sonu yatırım harcamaları hedefini ise ~400 mn TL’den ~440 mn TL’ye
revize etti.
AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımız olan 52,16 TL’yi
koruyoruz. Pandemi döneminde değişen tüketici alışkanlıkları ile
birlikte online satış kanallarının büyümeden daha yüksek pay aldığını
izliyoruz. E- ticaretin sadece bu dönem değil önümüzdeki yıllar da da
genel olarak perakende sektöründen daha hızlı büyümeye devam edeceğini
öngörüyoruz. Uzun yıllardır bu alana yatırım yapan ve bir çok online
platform ile pazarının öncüsü olan Migros’un bu büyümeden en çok
yararlanacaklar arasında olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, şirket
yönetiminin varlık satışına giderek döviz borcunu azaltmaya yönelik
girişimlerini dikkate değer görmekle birlikte, şirketin varlık
satışları sonrası borçlarını yeniden yapılandırmasıyla karlılıktaki
iyileşmenin daha görünür olacağını öngörüyoruz. Hisseye ve sektöre
yönelik olumlu görüşümüzü koruyor, MGROS için 52,16 TL seviyesindeki
hedef fiyatımızı ve sunduğu %21’lik prim potansiyeli doğrultusunda
‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. "

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/8/1942_MGROS-2Ç20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey