Halk Yatırım, Migros hedef fiyatını 35,46 TL'den 39,30 TL'ye
yükseltti.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Migros için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Migros, yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin altında 70,5 mn TL
net zarar açıkladı (HLY Araştırma beklentisi: -102,7 mn TL ortalama
piyasa beklentisi: -95,5 mn TL). Beklentilerin altında gerçekleşen net
zararda, beklentilerden daha iyi operasyonel kârlılık etkili olurken
kur farkı giderleri net zarar oluşumunun ana yönlendiricisi oldu.
Operasyonel kârlılıktaki iyileşmeyi olumlu buluyor şirketin 2017
yılına ilişkin satış büyümesi ve FAVÖK marjı tahminlerinde yaptığı
yukarı yönlü revizyonları ve hissenin son üç ayda BIST100 endeksine
göre %13,5 oranında negatif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak,
sonuçların hisse performansına etkisinin 'pozitif' olmasını
bekliyoruz. Beklediğimizden güçlü 3Ç17 sonuçlarının ardından
tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar sonucu 12-aylık hedef
fiyatımızı 35,46 TL'den 39,30 TL'ye yükseltirken, 'AL' tavsiyemizi
devam ettiriyoruz.
Güçlü ciro büyümesi ve pazar payı kazanımı. 3Ç17’de konsolide net
satış gelirleri hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu,
yıllık bazda %39,1 artarak 4,28 milyar TL’ye yükselirken, bu güçlü artışta
yurt içi satışlardaki güçlü performans ve Kipa operasyonundan katkı etkili
oldu. Migros’un toplam FMCG pazarında 9A16’da %5,8 olan pazar payı
9A17’de Kipa hariç %6,2’ye, Kipa dahil %7,2’ye yükselirken modern
FMCG pazarındaki payı da 9A16’daki %14,4’ten 9A17’de Kipa hariç
%14,9’a, Kipa dahil ise %17,4’e yükseldi. Pazar payındaki bu yükselişin
organize olmayan perakendecilerden kaynaklanmış olabileceğini tahmin
ediyoruz.
Operasyonel kârlılıkta dikkat çekici iyileşme. 3Ç17’de yıllık bazda 0,4
puan artarak %27,3 ile beklentimizden (%26,3) daha iyi gerçekleşen brüt
kâr marjı ve faaliyet giderlerinin net satışlara oranının %22,1 ile
beklentimizin (%22,6) altında gerçekleşmesi, operasyonel kârlılığın
beklentimizden daha iyi gerçekleşmesinde etkili oldu. Böylece 3Ç17’de
FAVÖK beklentimizin %27,2, ortalama piyasa beklentisinin %28,1
üzerinde, yıllık bazda %37,6 artışla 289 mn TL FAVÖK marjı da %6,8
seviyesinde gerçekleşti (HLY Araştırma beklentisi: %5,4, ortalama piyasa
beklentisi: %5,3).
Kur farkı giderlerinden kaynaklı baskı devam etti. Migros yüksek euro
cinsi finansal borcundan kaynaklı 3Ç17’de 114,5 mn TL net kur farkı gideri
kaydederken (3Ç16’da 102,3 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti) net
finansman giderleri de 186 mn TL seviyesindeki beklentimizin bir miktar
üzerinde 193 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Tahminlerde revizyon. Şirket yönetimi 3Ç17 sonuçlarının ardından yılın
tamamına ilişkin tahminlerinde revizyona gitti. Buna göre 2017 yılı için
daha önce ‘+%35’ olan ciro büyümesi hedefini ‘~%38’e daha önce ‘%5,0-
5,5’ olan FAVÖK marjı tahminini ‘~%5,5’e yükseltirken, mağaza
genişlemesi hedefini değiştirmeyerek ‘+180 yeni mağaza’ olarak korudu.
Güçlü 3Ç17 sonuçlarının ardından biz de 2017 ve 2018 yıllarına ilişkin ciro
büyüme tahminlerimizi sırasıyla %38,6 (önceki: %35) ve %20,1 (önceki
%16,9)’ye yükseltirken FAVÖK marjı tahminlerimizi de %5,2 (önceki:
%5,0) ve %5,5 (önceki: %5,3)’e yükseltiyoruz. Tahminlerimizde ve benzer
şirket çarpanlarında yaptığımız güncellemeler sonucunda 12-aylık hedef
fiyatımızı 35,46 TL’den 39,30 TL’ye yükseltirken, ‘AL’ yönündeki
tavsiyemizi devam ettiriyor ve mevcut seviyelerin hisseye giriş için cazip
seviyeler olduğunu düşünüyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey