Halk Yatırım, Arçelik için 'AZALT' olan tavsiyesini 'TUT'
olarak güncelledi.
Halk Yatırım ( http://www.halkyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik hedef fiyatını 23,75 TL olarak koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Arçelik 3Ç17'de beklentimizin %9,9 altında, ortalama piyasa
beklentisinin ise %1,2 altında yıllık bazda %2,5 düşüşle 256 mn TL net
kâr açıkladı. Net kârın beklentimizin altında kalmasının ana nedeni,
beklentimizin üzerinde gerçekleşen net finansman giderleri oldu. Genel
olarak hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisiyle uyumlu
gerçekleşen ciro performansına karşın, FAVÖK marjının beklentimizin
0,2 puan, ortalama piyasa beklentisinin ise 0,3 puan altında kalması
ve Şirketin yılın tamamı için bir önceki çeyrekte ~%11'den ~%10,5'e
çektiği FAVÖK marjı beklentisini bu çeyrekte ~%10'a revize etmesi
hisse üzerinde bir miktar baskı oluşturabilir. Ancak, hissenin
yılbaşından bu yana BIST100 endeksine göre %25,5 oranında negatif
ayrışmasını da dikkate aldığımızda, potansiyel baskının sınırlı
kalmasını bekliyoruz.
Güçlü ciro performansı. Beyaz eşyadaki ÖTV teşviğinin etkisiyle
(30 Eylül’de son erdi) 3Ç17’de yurt içi satış gelirleri yıllık bazda
%31,8 artarken pozitif kur etkisi (ortalama EUR/TL kuru yıllık bazda
%24,6 arttı) ve Pakistan operasyonu Dawlance’tan gelen katkı ile yurt
dışı satış gelirleri yıllık bazda %34,2 arttı. Böylece 3Ç17’de
konsolide net satış gelirleri beklentimizin %1,5, ortalama piyasa
beklentisinin %2,8 üzerinde, yıllık bazda %33,2 artışla 5,44 milyar
TL’ye yükseldi. Bu sonuçla birlikte şirket yılın tamamına yönelik TL
bazında ciro büyüme beklentisini ‘~%25’ olarak korudu (HLY Araştırma
beklentisi: %24,6).
Operasyonel kâr marjlarında bir önceki çeyreğe göre iyileşme.
Geçen yılın aynı dönemine göre hammadde maliyetlerinden kaynaklı
baskının devam etmesine rağmen, yurt içinde beyaz eşyada yapılan fiyat
ayarlamaları (Ağustos ayında ortalama %3 fiyat artışı yaptı) ve daha
yüksek ortalama EUR/USD paritesinin (bir önceki çeyreğe göre %6,8
arttı) desteği ile operasyonel kâr marjlarında 2Ç17’ye göre iyileşme
yaşandı. 3Ç17’de brüt kâr marjı beklentimizle aynı seviyede %31,7
seviyesinde gerçekleşti (2Ç17: %30,7, 3Ç16: %33,3). Beklentimizle aynı
seviyede gerçekleşen brüt kâr marjına rağmen, faaliyet giderlerinin
net satışlara oranının beklentimizin 0,2 puan üzerinde gerçekleşmesi
nedeniyle FAVÖK marjı beklentimizin 0,2 puan altında, ortalama piyasa
beklentisinin ise 0,3 puan altında %10 seviyesinde gerçekleşti (2Ç17:
%9,7, 3Ç16: %10,9).
Değerleme ve tavsiye. 2017 yılında FAVÖK marjının %10 seviyesinde
gerçekleşmesini bekliyorduk. Bu nedenle şirketin FAVÖK marjında
yaptığı aşağı yönlü revizyon sonrası (~%10,5’ten ~%10’a) tahminimizde
bir değişikliğe gitmiyoruz. Metal fiyatlarında devam eden yükselişe
rağmen şirketin 2Ç17 sonundaki görece düşük seviyelerden yıl sonuna
kadar olan metal ihtiyacının önemli bir kısmını kontrat altına alması
ve son dönemde TV panel fiyatlarında yaşanan düşüş, 4Ç17’de
operasyonel kâr marjlarında benzer seviyeler görmemizi sağlayabilir.
Tahminlerimizde bir değişikliğe gitmediğimizden 12-aylık hedef
fiyatımızı 23,75 TL seviyesinde koruyoruz. Ancak gerek hissenin
yılbaşından bu yana BIST100 endeksine göre %25,5 negatif ayrışmasını
gerek hedef fiyatımızın mevcut hisse fiyatına göre sunduğu sınırlı
getiri potansiyelini göz önünde bulundurarak, daha önce ‘AZALT’
yönünde olan tavsiyemizi ‘TUT’ yönünde güncelliyoruz.
2017 yılında FAVÖK marjının %10 seviyesinde gerçekleşmesini
bekliyorduk. Bu nedenle şirketin FAVÖK marjında yaptığı aşağı yönlü
revizyon sonrası (~%10,5'ten ~%10'a) tahminimizde bir değişikliğe
gitmiyoruz. Metal fiyatlarında devam eden yükselişe rağmen şirketin
2Ç17 sonundaki görece düşük seviyelerden yıl sonuna kadar olan metal
ihtiyacının önemli bir kısmını kontrat altına alması ve son dönemde TV
panel fiyatlarında yaşanan düşüş, 4Ç17'de operasyonel kâr marjlarında
benzer seviyeler görmemizi sağlayabilir. Tahminlerimizde bir
değişikliğe gitmediğimizden 12-aylık hedef fiyatımızı 23,75 TL
seviyesinde koruyoruz. Ancak gerek hissenin yılbaşından bu yana
BIST100 endeksine göre %25,5 negatif ayrışmasını gerek hedef
fiyatımızın mevcut hisse fiyatına göre sunduğu sınırlı getiri
potansiyelini göz önünde bulundurarak, daha önce 'AZALT' yönünde olan
tavsiyemizi 'TUT' yönünde güncelliyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey