Gedik Yatırım, Anadolu Efes'i 30,33 TL hedef fiyat ve "Endeksin
Üzerinde Getiri" tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Bira operasyonları potansiyel değer yaratıyor

Anadolu Efes'i 30,33TL hedef fiyat ve "Endeksin Üzerinde Getiri"
tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Türkiye bira pazarının
tarihsel olarak dominant oyuncusu olan Anadolu Efes, uluslararası
operasyonların sağlam katkılarıyla güçlü görünmeye devam ediyor.
Şirket, operasyonların yürütüldüğü bütün bira pazarlarında yüksek
pazar payıyla lider konumundadır. Önümüzdeki beş yıl içinde
(2021T-2025T) şirketin %5,6 reel BYBO gelir artışı ve %5,3 reel BYBO
FAVÖK artışı elde etmesini bekliyoruz.

Uzayan salgın dönemi hisseyi baskılamaya devam etse de daha iyi
günlerin geldiğine inanıyoruz. 2020, pandeminin de etkisiyle şirket
için çok zorlu bir yıl oldu. Yurt dışı piyasalar hızlı bir şekilde ev
tüketimine adapte olmuş gibi görünse de yerel tarafta hem bira hem de
alkolsüz içecek (CCİ) hacimleri yılı sırasıyla %13,6 ve %7,5 düşüşle
tamamladı. Şirket konsolide bazda seneyi fiyat ayarlamalarının ve kur
farkı gelirlerinin de desteğiyle %16 satış büyümesi ile tamamladı.
2021'de devam eden Covid önlemleri ile yurt içi tarafta durum, en
azından şirket için en önemli dönem olan yaza kadar pek farklı olmadı.
Anadolu Efesin 2021 senesini %27 büyüme ile konsolide bazda TL33,95
milyar ciro ile tamamlamasını öngörüyoruz. Bira operasyonlarında %5,
CCİ tarafında %10 satış hacmi büyümesi tahminlerimiz bulunuyor. 2021
yılının neredeyse ilk yarısı tamamlanmak üzereyken şirketin
satışlarının 2022 senesi için güçlü bir baz etkisi yapmasını
beklememekteyiz.

Hisseye iskontonun bira operasyonları tarafından sağlandığını
düşünmekteyiz. Değerleme yöntemi olarak yurt içi bira, EBI (yurt dışı
bira) ve CCİ için 3 ayrı indirgenmiş nakit akımı analizi
kullandığımızı belirtmek isteriz. İNA modellerimiz %16 risksiz faiz
oranı, %4,5 nihai büyüme oranı ve %5,5 öz sermaye risk primi
varsayımları içermektedir. Parçaların toplamı yöntemiyle
hesapladığımız TL17.959mn hedef değer hisse başına TL30,33'e tekabül
etmekte ve %20 potansiyel getiriye denk gelmektedir. Tahminlerimize
göre, CCİ'in hedef fiyatımıza yakın işlem görmesi nedeniyle yukarı
yönlü potansiyelin ana sebebinin bira operasyonlarından
kaynaklandığını düşünüyoruz. Özellikle önümüzdeki 3 yıl için %24 BYBO
satış artışı beklediğimiz uluslararası bira operasyonlarının (EBI)
hisse senedi fiyatlarına yeterince yansımadığını düşünüyoruz. Hisse,
uluslararası benzerlerine göre 2021T FD / FAVÖK çarpanında %62
iskontolu, 2021T F/K çarpanına göre de %18 iskontolu işlem
görmektedir. Varsayımlarımıza göre hisse senedi, sırasıyla 4,9x ve
5,1x 2021T ve 2022T FD/ FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir."

Tamamı için:

http://e.gedik.com/click/558ef42bb2e74e1cb0392b47/60a2020c0fc6cc000186b5eb/558ef288b2e74e1cb038f94c/60a2021a735de30001fe44ad

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey