Deniz Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 17,20TL'den 21,92TL'ye
yükseltti.
Deniz Yatırım ( http://www.denizyatirim.com/ ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için 'TUT' önerisini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Riskler ve getiriler dengeli gözüküyor
Arçelik için hedef fiyatımızı analist değişiminden dolayı
uyguladığımız yeni modelimiz neticesinde hisse başına 21.9 TL’ye
yükseltiyoruz. Getiri potansiyelinin %8 ile sınırlı olması nedeniyle
önerimizi ise TUT olarak koruyoruz. Şirket için özellikle 2016’da
marjlarda hammadde fiyatlarının gevşek seyri nedeniyle iyileşme
bekliyoruz. Bunun yanı sıra Pakistan’da son dönemde cazip bir fiyata
alınan Dawlance markası da hisseyi olumlu etkileyen bir gelişme oldu.
Öte yandan şirketin özellikle Tayland’da tamamladığı yatırımla Asya
bölgesine açılım yapmış olması ve buradan uzun vadede gelir anlamında
önemli bir katkı beklentisi de bir diğer pozitif unsur. Bunun yanı
sıra özellikle Brexit şirketin satışlarını olumsuz etkileyebilir.
Arçelik’in satışlarının neredeyse yarısı Avrupa Birliği’ne (%10’u
İngiltere) gerçekleştiriliyor. Ek olarak son dönemde gerçekleşen
başarısız darbe girişimi neticesinde iç piyasada oluşabilecek talep
zayıflığı durumu da hisseye olumsuz yansıyabilir. Tüm bunlar bir araya
geldiğinde yılbaşından beri BIST-100’e göre %36 relatif getiri
sağlamış hissede mevcut fiyatın Arçelik’in makul değerine yakın
olduğunu düşünüyoruz. Çarpan bazında baktığımızda ise 9,2 olan 2016T
FD/VAFÖK oranı benzerlerine oranla %6 prime işaret ediyor. Brexit ve
başarısız darbe girişiminin getirdiği riskler dışında zayıf Euro/Dolar
paritesi ve beklentimizden yüksek gerçekleşebilecek olan hammadde
fiyatları da diğer önemli risk unsurları olarak gözüküyor.
Dawlance’ın alınmasını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Arçelik
Pakistanlı beyaz eşya üreticisi Dawlance’ın tamamını 258 milyon dolar
bedelle satın almaya karar verdi. Bu çarpan olarak 2016T FD/VAFÖK
olarak 6,4 gibi bir çarpana denk geliyor ki son derece uygun bir fiyat
olduğunu düşünüyoruz. Dawlance için ileriye yönelik tahminlerimizle
hisse başına yaklaşık 0,7 gibi bir değer buluyoruz. Dawlance Arçelik’e
göre kar marjı çok daha yüksek bir şirket. Dolayısıyla uzun vadede
Dawlance’ın Arçelik’e mar olarak da yıllık %0,3-0,4 gibi bir katkı
yapacağını düşünüyoruz.
Brexit belirsizlikleri de beraberinde getirdi. Avrupa pazarında
özellikle Beko markasıyla son derece güçlü bir pozisyona sahip olan
Arçelik bu bölgenin Brexit’ten negatif etkilenmesi durumunda satış
rakamlarında bir sıkıntı yaşayabilir. O nedenle özellikle bu süreçte
bölgedeki ekonomik gelişmeleri çok yakından takip etmek gerekiyor.
Euro/Dolar paritesindeki zayıf bir seyir bölgedeki talebi olumsuz
etkileyebilir. Bunun yanı sıra özellikle şirketin satışlarındaki Euro
ağırlığına karşıun maliyetlerindeki dolar ağırlığı bu anlamda da bir
marj daralmasına yol açabilir. Arçelik’in satışlarının yaklaşık %45’i
Avrupa’ya olup İngiltere’nin ise toplam satıştaki payı %10 dolayında.
Marjlardaki iyileşme 2016 sonrasında da devam edebilir. Özellikle
gevşek seyreden hammadde fiyatları ve yüksek karlı yazar kasa POS
cihazı satışlarındaki beklenen artış nedeniyle 2016 yılında Arçelik’in
VAFÖK marjında bir öceki yıla göre yaklaşık 0.5%’lik bir artış
öngörüyoruz. İlerleyen yıllarda da özellikle Dawlance’ın konsolide
edilmeye başlanmasıyla yükselen marj trendinin devam edebileceğini
düşünüyoruz.
Yazar kasa POS özemli bir nakit yaratan unsur olacak. Mevcut yazar
kasaların 2017 Ocak ayına kadar değiştirilmesi zorunlu durumda.
Dolayısıyla henüz dönüşmeyen cihazlar üzerinden toplam Pazar olarak
yaklaşık 750 milyon dolar gibi bir tutar hesaplıyoruz. Arçelik, Beko
markasıyla bu piyasada %50 pazar payına sahip. Dolayısıyla bu pazardan
önümüzdeki dönemde şirket önemli bir gelir yaratabilir. Ayrıca ileride
de Arçelik her makine için banka başına aylık olarak 15 TL gelir
saylayacağı için bu segment her zaman gelir saylağıyıcı bir unsur
olacak."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey