BNP Paribas, Vakıfbank'ı model portföyüne eklerken, Yapı Kredi
Bankası'nı çıkardı.
BNP Paribas ( http://www.bnpparibas.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, ENKAI, TRKCM, TOASO, SAHOL, AKBNK, BIZIM, GARAN, ISCTR,
EKGYO ve VAKBN'yi model portföyünde tutarken, Coca Cola'yı en az
tercih ettiği hisseler listesinden çıkardıklarını ve Kardemir,
Pegasus ve Türk Telekom'u en az tercih ettiği hisseler listesinde
tuttuklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Model portföyümüzde değişkliğe gidiyoruz, VAKBN’yi model portföye
ekliyoruz, portföyden YKBNK’ni çıkarıyoruz.
ENKAI, TRKCM, TOASO, SAHOL, AKBNK, BIZIM, GARAN, ISCTR, EKGYO,
VAKBN hisseleri model portföyümüzde bulunuyor.
En az tercih ettiğimiz hisseler KRMD, PGSUS, TTKOM
CCOLA’yı en az tercih ettiğimiz hisseler listesinden çıkarıyoruz.

Bankalarda daha temkinli duruşa geçiyoruz

Bankacılık sektörünün 4Ç16’da karşılaşabileceği aktif
kalitesindeki muhtemel bir bozulmaya ve devam eden volatiliteye karşı
önlem olarak model portföyümüzde bankacılık sektör ağırlığını, BIST100
endeksinin üç puan altına indiriyoruz. Bankalarda önümüzdeki bir ay
içinde açıklanacak 3Ç16 sonuçlarının çok güçlü bir performansı işaret
edeceğini tahmin ediyoruz. Güçlü 3Ç16 ile birlikte banka
pozisyonlarının azaltılmasını tavsiye ederiz.
Regülasyon açısından bakıldığında, bir kredi sadece 90 gün geç
ödemeden sonra sorunlu kredi olarak sınıflandırılır. 15 Temmuz
başarısız darbe girişimi sonrası el konan şirketlerin kredilerinde
gecikme ihtimalinin yanı sıra, işten çıkarılan şahısların da aktif
kalitesi üzerinde etkili olabileceği bir döneme giriyoruz. Sorunlu
kredilerden kaynaklanan özel karşılık gereksinimi 180 güne kadar %20,
180-365 gün arasında %50 ve daha sonraki dönemler için %100’e çıkacak.
Yani, bu gelişmeler özellikle 2017 karlılık oranlarını negatif
etkileyecek. Bu yüzden, bankaların tüketici kredileri kaynaklı olarak
açığa çıkacak olan genel karşılık rezervlerini, 2017 yılı boyunca
aktif kalitesinde oluşabilecek muhtemel bozulmaları ve KOBİ, ihracat,
gayrinakdi gibi kredi segmentleri için gerekecek ek genel
karşılıkların kar etkisini dengelemek için kullanacaklarını
düşünüyoruz.
3Ç16’da görülen zirve seviyelerin ardından kredi mevduat spredinin
4Ç16 ve sonrasında daralma trendine gireceğini tahmin ediyoruz. TL
mevduat maliyetleri %11 civarında yatay kalırken, bankalar USD
mevduatta benzeri görülmemiş %3,5 yıllık faiz oranı vermeye
başladılar. Haziran sonundan 6 Ekim’e kadar FX mevduattan $17 milyar
çıkış sonrası, FX likidite gereksinimindeki büyüme nedeniyle, bazı
bankalar TRY’dan USD’ye ters swap ile fonlama yaptıklarını da gördük.
Tek faktör olmasa da, Oger Telekom’um iştiraki olan Otaş’ın,
teminat olarak Türk Telekomünikasyon (TTKOM) hisselerini rehin verdiği
ve kalan bakiyesi $4.25 milyar olan kredisinin $290 milyon taksidini
ödeyememesi de yabancı para likidite sıkışıklığına katkı sağlamış
olabilir düşüncesindeyiz. BDDK’nın bu krediyle ilgili olarak bankalara
bir istisna tanıyacağını ve bu kredinin takibe atılmadan sorunun
halledileceğini, dolayısıyla bankalara kar etkisinin olmayacağını
tahmin ediyoruz.
Bankacılık sektör ağırlığını, BIST100’ün 3 puan altına çekerken,
Yapı Kredi Bankası’nı (YKBNK) model portföyden çıkarıyoruz. Yerine
güçlü kar artışı beklediğimiz ve 0,5x 2017 defter değeri ve 4,7x
F/K’sını düşük bulduğumuz Vakıfbank’ı (VAKBN) model portföye ekliyoruz.
Bankacılık sektörü dışındaki şirketlerimizde Model portföyde bir
revizyona gitmiyoruz – ağırlık değişiklikleri tabloda verilmiştir.
Yüksek FX borçluluk oranları nedeniyle Kardemir (KRDMD) ve
Pegasus’u (PGSUS) en az tercih ettiğimiz şirketler listesinde
tutarken, aynı nedenle bu listeye Türk Telekom’u da (TTKOM) ekliyoruz.
Coca Cola İçecek’i (CCOLA), uluslararası operasyonlarda (özellikle
Orta Asya ve Orta Doğu) beklenen toparlanmanın petrol fiyatlarındaki
yükselişin etkisiyle daha hızlı olabileceğini düşündüğümüzden en az
tercih ettiğimiz şirketler listesinden çıkarıyoruz. "

Analizin tamamı için:

http://eqresearch.bnpparibas.com/researchfs/FS__f481ce4ab26c47538faa5984fbb4ffaa.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey