BNP Paribas, bankaların ağırlığını 'Endeks Altında Getiri'den
'Endeks Üzerinde Getiri'ye yükseltti.
BNP Paribas'ın ( http://www.bnpparibas.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Model portföyümüzde değişiklik yapıyoruz:
Bankaları ''AĞIRLIK ARTIR''a yükseltiyoruz : BIST100 ağırlığının
5,2 puan üzeri
o TEB Yatırım Model portföy banka ağırlığı = %31.0 (BIST100
banka ağırlığı = %25.8)
Portföye PGSUS, TUPRS ve AKGRT ekliyoruz.
Portföyden PETKM, KFEIN ve BIZIM çıkarıyoruz.
En az tercih ettiğimiz hisselerde bir değişiklik yapmıyoruz :
ALBRK, CIMSA ve YKBNK en az tercih ettiğimiz hisseler portföyünü
oluşturmaktadır.
Model portföy hisselerimiz (ağırlık sırasıyla)
*** GARAN / TUPRS / ISCTR / ULKER / TSKB / AKGRT / KOZAL / THYAO /
PGSUS / OTKAR / TOASO / HEKTS
Model portföyümüzde banka ağırlığını benchmark olarak
kullandığımız BIST100'ün 5.2 puan üzerine çekiyoruz. 10 Temmuz'da
yaptığımız değişiklikte banka ağırlığını endeks altına indirdiğimizi
hatırlatmakta fayda görüyoruz. Bankalarla ilgili pozitife dönen
görüşümüzü sadece yakın dönemde piyasaya karşı relatif düşük
performansa dayandırmıyoruz. Görüşümüzün pozitife dönmesindeki ana
etkenler, cazip değerlemeler ve 3ç19'de bankaların net karında büyük
bir toparlanma beklememizdir.
TL mevduat faiz oranları, TCMB'nin faiz indirimi döngüsüne
girmesiyle ağırlıklı olarak çeyreksel bazda 500 baz puan aşağıya
geldi. Mevduatın %90'ından fazlası TL, ancak incelediğimiz bankaların
kredilerinin %40'ından azı her üç ayda bir yeniden
fiyatlandırılmaktadır. Dolayısıyla, vadelerdeki bu faiz farkından
dolayı, süre uyumsuzluğu nedeniyle bankalar faiz marjlarını
artırmaktadır. Öte yandan, 1 aylık aylık swap maliyeti, 2ç19
kapanışından bugüne 500 baz puan düştü. Sektörün $44 milyar bilanço
kısa döviz pozisyonu 3ç19'da çok daha düşük swap maliyetiyle
korunmaktadır. 2 yıllık gösterge tahvil faizi bu çeyrek 340 baz puana
yakın düştü ve bu daha çok özkaynak hesabı altında takip edilen
sermaye kazançlarını artıracaktır. Son olarak, özel bankalarda
13-haftalık yıllık kredi büyümesi, Ağustos ayının başında pozitife
döndüğünden ekonomik aktivitede ufakta olsa bir toparlanma belirtisi
var. Tüm bu XBANK pozitiflerini göz önüne alarak, model portföyümüzde,
''AĞIRLIK ARTIR''a ve BIST100 endeksinin 5,2 puan üzerine
yükseltiyoruz.
Model portföyümüze üç yeni isim ekliyoruz
Pegasus'u, verimlilik artışı, daha karlı rotalara geçme esnekliği,
görece düşük yabancı para açık pozisyonu, sabit maliyetler ve cazip
gördüğümüz 4.4x FD/FAVÖKR oranı ile portföye ekliyoruz.
Yükselen rafineri marjları ve RUP bakımı tamamlandığı için 3ç19
güçlü FAVÖK beklentimizle Tüpraş'ı portföye dahil ediyoruz. 2020'nin
başında başlayacak uluslararası denizcilik organizasyonu (IMO)
içindeki kükürtlü yakıt sınırlamaları dizel talebini %10'a kadar
artıracaktır. Tüpraş'ın dizel marjlarının olumlu etkileneceği
görüşündeyiz.
Aksigorta'yı kar momentumunun iyileşmesi nedeniyle portföyümüze
dahil ediyoruz. Şirketin tüm iş kolları artık teknik kar elde ediyor
ve uzun vadeli mevduat hesabı ve tahvil havuzu içinde TL2.1 milyar net
nakit bulunuyor. 4.4x 2019T F/K uluslararası benzerlerine göre %30'luk
bir iskontoya sunmaktadır.
Model portföyümüzden üç isim çıkarıyoruz
Petkim'in küresel büyüme görünümündeki zayıflığın etkisiyle
polimer fiyatlarındaki düşüş ve bunun kısa vade karlılığı kısmen
olumsuz etkilenebileceği beklentisiyle portföyden çıkarıyoruz.
Kafein Yazılım'ın 2.çeyrek bilançosu karlılık ve ciro anlamında
beklentimize paralel gerçekleşmesine, nakit açısından zengin bilançoya
ve değerleme olarak cazip olmasına rağmen (Araştırma listemizde,
TL12.25 hedef fiyatla en yüksek getiri potansiyelini sunmaktadır %93
getiri potansiyeli) 4.1 milyon lot blok satış sonrası oluşan arz hisse
üzerinde kısa vadede baskı yaratmaya devam etmektedir.
Bizim Toptan son bir ayda %36 endeks üzeri ve nominal bazda %27
getiri sağlamıştır. Kuvvetli fiyat performansı sonrası karımızı
realize ediyoruz. Orta ve uzun vadede hisse için olumlu görüşümüzü
koruyoruz."

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey